通用电气：积极的利润管理者

通用电气：积极的利润管理者2001-02-28朱武祥（清华大学经济管理学院金融系） 编译通用电气（以下简称 GE） 是由技术、金融服务、传媒、制造等 12 个在全球竞争中处于领先地位的产业 构成的巨型多元化企业集团经营区域遍及全球 100 多个国家，现有雇员 34 万，2000 年预计销售收入 1300 亿美元1986年GE收购Kidder Peabody投资银行80%的股份，1994年，Kidder Peabody投资银行因其雇员的 交易行为损失 12 亿美元， GE 因此损失 7.5 亿美元这一巨额损失可能会毁了大多数大公司一年的盈利表 现，甚至陷入财务危机但 GE 基本上没有因此而削弱它持续稳定的收益增长历史趋势尽管有这些损失， 华尔街一些分析家仍然相信 GE 在会计政策变更前还可以使利润与上一年的 51.8 亿美元相持平甚至超过这 个数虽然1991年和1993年的净收益由于与退休福利相关的会计原则发生变更而有所下降，但GE的收益每 年都在增长，收益增长率保持在 1 .7%到1 7%的范围内对于 GE 这样一个由多项受商业周期影响的业务组 成的大型企业集团来说，在其他许多公司受商业周期困扰、收益不稳定的情况下， GE 超然于商业周期困扰 之外、收益稳定增长的表现非同寻常，极少数公司能够做到这一点。

GE 保持利润稳定增长的奥秘何在？一个不可否认的解释因素是它旗下工业企业和金融服务部门在错综 复杂的世界经济环境下的竞争优势，使其能够保持强劲、持续利润增长势头的能力 GE 下属企业的业绩确 实都比竞争对手出色但实现利润稳定增长的另一个办法是“盈余管理” ，即合理利用会计准则，精心安 排确认收益和损失的时间来消除利润波动，特别是防止利润下降不少投资银行家认为， GE 是一个积极的 盈余管理实践者为了消除利润波动， GE 经常用重组费用来抵销出售大型资产带来的一次性收益这样做能避免收益上 升得太高，导致在以后年度里无法再超越GE还选择一些权益资本的出售甚至是收购活动的时间，以便在 需要的时候“制造”利润大多数公司实际上都在努力使自己的利润增长更加稳定例如迪斯尼公司能决定什么时候可以从《白 雪公主》录像带的再次展售中确认收益；银行和保险公司可以通过调节自己的储备金水平来进行利润平滑 工作许多公司可以通过小心地选择资产账面价值减记的时间来达到目的分析家们认为，不少企业，特别是大企业具有盈余管理行为但极少公司能在象 GE 这样如此长的时期 内，以如此大的规模进行如此成功的盈余管理活动当然 GE 的产业规模和多元化经营的业务结构赋予它 许多这样做的机会。

第一波士顿公司分析家 Sankey 指出， GE 资本公司有着“非凡的在需要的时候创造利 润的能力”，因为它“多元化的业务组合”提供了“极大的如何报告盈余的弹性空间” 几年前， GE 用来进行利润平滑的一个财务计算方法是提高它在养老金上的预期投资回报率 1991 年对 许多公司来说都是不景气的一年， GE 宣称为了反映 90 年代较高的投资回报率，将其预期回报率提高了一 个百分点一一从已维持了 5年的8.5%提到了 9.5%这一变化可以降低GE的养老金费用，从而把养老金基 金的利润从1990年的3.8亿美元提高到 1991 年的6.96亿美元，税前利润提高了 3.16亿美元会计准则 要求把类似的变化反映在公司利润中，GE由此顺理成章的提高了它的利润而GE的总税后利润1991年只 增加了 1.32 亿美元GE 进行盈余管理最明显的方法就是利用重组费用当 GE 出售一家公司获得资本收益或有其它非常收 益时，通常会用差不多等额的重组费用来进行冲销在1983年以来的六年里，GE用这种方法提取了总值 为 39.5 亿美元的费用1993年，当GE出售其航空航天部门获得14.3亿美元的（税前）收益时，它以“在世界范围内关闭、 缩小、调整一些产品、服务和管理设备”的名义借记了 10.1 亿美元的费用。

这些收益和费用税后的金额 恰好都在 6.78 亿美元左右，两者互相抵销而且，通过在 1993 年预提 1994 年的某些特殊费用，如“资 产减记、租赁终止、遣散费”等， GE 得以在 1994 年能有更好的利润报告如果没有 1993 年提取的那笔费 用，其中的一些费用会减少 1994 年的净收益投资分析家指出，由于其中的一些费用最终将不得不以某 种方式来支付，这种财务报告策略使得 GE 能把一次性收益转变成未来的经营收入采用这种财务策略的基本原理在于： GE 的高层管理者相信，许多投资者在评价公司价值时会忽略来自 资产交易的一次性收益但很明显，提取某些费用以冲销这样大数额的一次性收益将避免 GE 的盈余在某 一年中变得太高通过将这类收益分摊到未来年度去实现，公司能更容易对外报告稳步增长的盈余，而这 一点正是投资者所喜欢的GE 财务主管 Dammerman 先生承认，每当 GE 预期到某项资产出售会产生收益或是税法、会计原则变更 将产生调整收益时，管理者就会坐下来讨论采用什么样的策略能够使业务更好地进行（实际就是如何保证 利润稳定增长）GE提取这种费用也是它同时追求短期和长期目标的手段之一。

如果没有这类收益，就不 会相应规划这类支出或者是将它们安排到其他的确认时期GE 进行盈余管理的另外一个办法是购买利润——收购可以立即盈利的公司或资产，因为它们产生的收 益要大于 GE 的融资成本过去几年中，通用电气资本公司（ GE Capital ）收益增长中的很大一部分就来 源于大量的收购活动仅 1993 年通用电气资本公司就收购了总值达 169 亿美元的资产 GE 资本公司北美 地区零售业金融服务部门主管 Daniel Porter 说，他和他的同事在其部门没有达到当年盈利目标时，就会 去寻找收购目标 GE资本公司两位前任高层管理者说，GE金融业务部门拥有一笔潜藏着巨大价值的财富 ——他们称之为储备，每当需要的时候，就可以通过它确认收益 GE 资本公司财务主管 Parke 承认：“我 们有许多资产，确实存在精心安排何时出售这些资产的问题 ”此外， GE 资本公司还会谨慎选择出售认股证的时间及决定在飞机租赁合同期满后将飞机进行再租赁还 是卖掉假设有一个为期 15 年的飞机租赁合同将要期满， GE 可能早已摊销了这架飞机的大部分成本，其 账面价值已经很低了，如果 GE 再把它租赁给其他航空公司，它就能在账面上确认一笔收益。

GE 还能选择 何时出售通过认股权获得的股份例如， GE 持有 Montgomery Ward 公司极具价值的 50%股份，它对这家零 售公司何时上市就有了发言权它能随时宣称这家公司将要上市，接着出售这些股份，然后确认收益许多学者和投资分析家对盈余管理行为表示质疑例如，根据利润报告的需要来决定收购活动的时机， 是否会导致不明智的决策？穆迪投资分析家 Sanjay Sharma 认为，管理层雄心勃勃的增长目标是 GE 资本 公司经营风险的最大来源他说：“当金融业的增长由于银行和非银行机构数目增多而变得越来越难时， 要达到增长的目标，就要使收购有更高的回报——这实际上就意味着要承担更高的风险 ” Sharma 指出， GE 资本公司迅猛增长的资产的回报率已大大降低（从 1989 年的 1.61%下滑到1993 年的 1.4%）在没有较 高的经营收入的情况下， GE 若要保持高速增长，就不得不从事越来越多的收购活动，这就使得其风险成倍 增加芝加哥大学商学院财务分析专家 Richard Leftwich 质疑美国公司广泛采用重组费用的做法他对 公司如何区别为保持竞争力所需发生的日常费用和非常开支表示疑惑。

认为 如此处理重组费用“将引起如何看待未来利润的问题，因为成本现在就已经冲销了，但利润却到将来才予 以确认和报告”实际上，GE给NBC分配了过高的账面价值的不良后果在90年代早期GE要出售NBC的网 络时终于显露出来了过高的账面价值使得 GE 必须取得很高的售价才能避免账面价值损失据两个很熟 悉谈判过程的当事人说，当 GE 与派拉蒙通讯公司商谈出售事宜时，派拉蒙建议规划这项交易的融资方式， 这样能帮助 GE 避免立即确认资产减值但一些会计人员认为盈余管理是合理的，只要公司管理层的目的是向报表使用者传递公允的财务信息， 那么这类行为就是有用的 GE 财务主管 Dammerman 认为：“只要管理层始终兼顾长期和短期目标，为达到 当年的盈利目标而进行一次收购这种做法并没有什么不妥 ,只要收购有利可图就行 ”GE年利润的穗歩堆怅注：诃時年.GE涛本独司的盈余占总恒的14%: ^17 1 993 ^.技粉諫已 上卄为貼策・除了 1輛了年外一散据都平包含会计荒更的彫晌遇用世气如何坤鮪出售惧严的利需年度税前利塀 百万美丁;J利舞来调税前更组费用 ｛百万美儿）1刚.1430把航空航天部门出俾给伽rtin Mnridtii1.01119S71 858対锐miiiYf- wi;?讣辿卯対沬的噪L0271舷50出售国外联营金司3H1985518 -出代•顶煤旷所口权和跖％的电痕 业般份447]^4617「thf*Jl'tal Intiiiid,小甩束用也器 部门、电st鶴司63619831 13 7 ■川酸广播z 11祀讪合和rt：G carhart iTKiijsiries^'tYjJliB)147廿杆札時追用电记告司。