优质饲草公司商品价格风险管理分析

泓域/优质饲草公司商品价格风险管理分析优质饲草公司商品价格风险管理分析目录一、 公司简介 3二、 产业环境分析 3三、 发展机遇 4四、 必要性分析 5五、 项目基本情况 6六、 商品价格风险的含义 11七、 商品价格风险的管理 12八、 市场风险的含义及分类 15九、 市场风险的度量 19十、 利率风险识别 28十一、 利率风险的管理方法 33十二、 项目风险分析 40十三、 项目风险对策 43十四、 SWOT分析说明 45十五、 发展规划 55法人治理结构 57（一）股东权利及义务 581、公司股东享有下列权利： 58（1）依照其所持有的股份份额获得股利和其他形式的利益分配； 58一、 公司简介（一）公司基本信息1、公司名称：xxx集团有限公司2、法定代表人：任xx3、注册资本：1450万元4、统一社会信用代码：xxxxxxxxxxxxx5、登记机关：xxx市场监督管理局6、成立日期：2014-3-177、营业期限：2014-3-17至无固定期限8、注册地址：xx市xx区xx（二）公司简介公司在发展中始终坚持以创新为源动力，不断投入巨资引入先进研发设备，更新思想观念，依托优秀的人才、完善的信息、现代科技技术等优势，不断加大新产品的研发力度，以实现公司的永续经营和品牌发展。

公司满怀信心，发扬“正直、诚信、务实、创新”的企业精神和“追求卓越，回报社会” 的企业宗旨，以优良的产品服务、可靠的质量、一流的服务为客户提供更多更好的优质产品及服务二、 产业环境分析预计GDP增长xx%；一般公共预算收入xx亿元（剔除减税降费因素后增长xx%），其中税收占比xx%；城乡居民人均可支配收入分别增长xx%、xx%综合各方面因素，本着担当作为、求真务实的工作导向，把“全面性”和“高质量”作为全面小康收官的基本点，作为安排今年目标任务的立足点，确保全面小康成果经得起实践、历史和人民群众检验今年主要预期目标是：GDP增长xx%左右，固定资产投资增长xx%，高技术制造业投资占工业投资比重xx%以上，规上工业增加值增长xx%，制造业增加值占GDP比重xx%，全社会研发投入占GDP比重提升xx个百分点，实际利用外资xx亿美元以上，保持进出口稳定，一般公共预算收入增长xx%以上，社会消费品零售总额增长xx%，居民人均可支配收入增长xx%左右，城镇登记失业率控制在xx%以内，居民消费价格指数不高于省定目标，单位GDP能耗和主要污染物减排指标确保完成省定目标三、 发展机遇“十四五”及今后一个时期，我国饲草产业发展将处于重要战略机遇期，具备诸多有利条件。

一是政策环境有利《国务院办公厅关于促进畜牧业高质量发展的意见》对健全饲草料供应体系提出明确要求乡村振兴全面推进，脱贫地区牛羊等特色产业不断发展壮大，将为饲草产业发展提供强大动力发展多年生人工草地、草田轮作是固碳增汇的重要手段，在实现碳达峰碳中和过程中有望发挥积极作用随着对饲草产业地位和作用的认识不断深化，产业发展环境持续改善，政策保障体系逐步健全，将为现代饲草产业发展提供有力支撑二是市场需求旺盛当前我国城乡居民草食畜产品消费处在较低水平,2020年，我国人均牛肉和奶类消费量分别为6.3公斤、38.2公斤，只有世界平均水平的69%、33%，未来还有不小增长空间要确保牛羊肉和奶源自给率分别保持在85%左右和70%以上的目标，对优质饲草的需求总量将超过1.2亿吨，尚有近5000万吨的缺口，饲草产业市场前景看好三是发展空间广阔我国年降水量400毫米以下地区的耕地、盐碱地、水热条件较好的草原等土地资源存量大，通过开展土地平整、土壤改良和宜机化改造，改善灌溉排水等基础设施条件，可建成一批集中连片、产出稳定、品质优良的标准化人工饲草生产基地利用农闲田、果园隙地、四边地等土地种草已具备较为成熟的技术和模式，开发利用潜力巨大。

四、 必要性分析1、提升公司核心竞争力项目的投资，引入资金的到位将改善公司的资产负债结构，补充流动资金将提高公司应对短期流动性压力的能力，降低公司财务费用水平，提升公司盈利能力，促进公司的进一步发展同时资金补充流动资金将为公司未来成为国际领先的产业服务商发展战略提供坚实支持，提高公司核心竞争力五、 项目基本情况（一）项目承办单位名称xxx集团有限公司（二）项目联系人任xx（三）项目建设单位概况本公司秉承“顾客至上，锐意进取”的经营理念，坚持“客户第一”的原则为广大客户提供优质的服务公司坚持“责任+爱心”的服务理念，将诚信经营、诚信服务作为企业立世之本，在服务社会、方便大众中赢得信誉、赢得市场满足社会和业主的需要，是我们不懈的追求”的企业观念，面对经济发展步入快车道的良好机遇，正以高昂的热情投身于建设宏伟大业公司秉承“诚实、信用、谨慎、有效”的信托理念，将“诚信为本、合规经营”作为企业的核心理念，不断提升公司资产管理能力和风险控制能力公司在发展中始终坚持以创新为源动力，不断投入巨资引入先进研发设备，更新思想观念，依托优秀的人才、完善的信息、现代科技技术等优势，不断加大新产品的研发力度，以实现公司的永续经营和品牌发展。

公司满怀信心，发扬“正直、诚信、务实、创新”的企业精神和“追求卓越，回报社会” 的企业宗旨，以优良的产品服务、可靠的质量、一流的服务为客户提供更多更好的优质产品及服务四）项目实施的可行性1、符合我国相关产业政策和发展规划近年来，我国为推进产业结构转型升级，先后出台了多项发展规划或产业政策支持行业发展政策的出台鼓励行业开展新材料、新工艺、新产品的研发，促进行业加快结构调整和转型升级，有利于本行业健康快速发展2、项目产品市场前景广阔广阔的终端消费市场及逐步升级的消费需求都将促进行业持续增长3、公司具备成熟的生产技术及管理经验公司经过多年的技术改造和工艺研发，公司已经建立了丰富完整的产品生产线，配备了行业先进的染整设备，形成了门类齐全、品种丰富的工艺，可为客户提供一体化染整综合服务公司通过自主培养和外部引进等方式，建立了一支团结进取的核心管理团队，形成了稳定高效的核心管理架构公司管理团队对行业的品牌建设、营销网络管理、人才管理等均有深入的理解，能够及时根据客户需求和市场变化对公司战略和业务进行调整，为公司稳健、快速发展提供了有力保障4、建设条件良好本项目主要基于公司现有研发条件与基础，根据公司发展战略的要求，通过对研发测试环境的提升改造，形成集科研、开发、检测试验、新产品测试于一体的研发中心，项目各项建设条件已落实，工程技术方案切实可行，本项目的实施有利于全面提高公司的技术研发能力，具备实施的可行性。

充分发挥市场在资源配置中的决定性作用，积极培育壮大市场主体更好发挥政府作用，完善支持政策体系，补齐产业发展短板加快技术创新、模式创新、产品创新，提高饲草产业质量效益和竞争力五）项目建设选址及建设规模项目选址位于xx园区，占地面积约59.00亩项目拟定建设区域地理位置优越，交通便利，规划电力、给排水、通讯等公用设施条件完备，非常适宜本期项目建设项目建筑面积68108.91㎡，其中：主体工程47735.78㎡，仓储工程6725.23㎡，行政办公及生活服务设施6920.18㎡，公共工程6727.72㎡六）项目总投资及资金构成1、项目总投资构成分析本期项目总投资包括建设投资、建设期利息和流动资金根据谨慎财务估算，项目总投资23403.99万元，其中：建设投资18600.50万元，占项目总投资的79.48%；建设期利息495.47万元，占项目总投资的2.12%；流动资金4308.02万元，占项目总投资的18.41%2、建设投资构成本期项目建设投资18600.50万元，包括工程费用、工程建设其他费用和预备费，其中：工程费用16057.67万元，工程建设其他费用2047.65万元，预备费495.18万元。

七）资金筹措方案本期项目总投资23403.99万元，其中申请银行长期贷款10111.55万元，其余部分由企业自筹八）项目预期经济效益规划目标1、营业收入（SP）：46000.00万元2、综合总成本费用（TC）：36500.33万元3、净利润（NP）：6947.69万元4、全部投资回收期（Pt）：5.76年5、财务内部收益率：22.62%6、财务净现值：7687.28万元九）项目建设进度规划本期项目按照国家基本建设程序的有关法规和实施指南要求进行建设，本期项目建设期限规划24个月十）项目综合评价主要经济指标一览表序号项目单位指标备注1占地面积㎡39333.00约59.00亩1.1总建筑面积㎡68108.91容积率1.731.2基底面积㎡24779.79建筑系数63.00%1.3投资强度万元/亩303.882总投资万元23403.992.1建设投资万元18600.502.1.1工程费用万元16057.672.1.2工程建设其他费用万元2047.652.1.3预备费万元495.182.2建设期利息万元495.472.3流动资金万元4308.023资金筹措万元23403.993.1自筹资金万元13292.443.2银行贷款万元10111.554营业收入万元46000.00正常运营年份5总成本费用万元36500.33""6利润总额万元9263.59""7净利润万元6947.69""8所得税万元2315.90""9增值税万元1967.35""10税金及附加万元236.08""11纳税总额万元4519.33""12工业增加值万元15216.28""13盈亏平衡点万元18075.29产值14回收期年5.76含建设期24个月15财务内部收益率22.62%所得税后16财务净现值万元7687.28所得税后六、 商品价格风险的含义商品价格运动背离买卖双方的利益要求，从而形成风险，叫作商品价格风险。

商品价格风险属于动态风险，又是投机风险，总会使买卖双方的一方可能受损，而另一方可能受益商品价格风险会影响到消费者和最终用户如果最终用户是企业，则这些企业在商品价格上升的情况下，采购成本将会增加，利润将会减少商品价格风险也会影响到商品生产者如果商品价格下降，生产收入将会降低，从而减少企业所得事实上，商品价格的暴涨暴跌，从长期来看，无论是对商品的生产者，还是对商品的消费者来说都是不利的因而企业应加强对商品价格风险的管理七、 商品价格风险的管理对于商品价格风险的管理，从企业的角度来说，主要有两个方面：一是自己生产的产品如何定价，如何避免过低的价格；二是对于外购的商品如何避免过高的采购价格商品价格风险管理的主要措施有制订科学的产品定价决策方案，建立商品价格预警机制和利用金融衍生品市场进行套期保值一）制订科学的产品定价决策方案企业的产品定价决策方案应是一个系统化、科学化的定价决策方案一方面能够从长期的角度看待产品的定价，同时定价决策方案也能够为企业提供价格保险，以妥善处理突发的价格危机，并对企业的定价提供预警企业产品定价决策方案应遵循以下思路1）确定企业产品的生命周期根据企业现行产品，依据产品生命周期的原则，确定需要进行定价决策产品所处的生命周期，为产品定价设定基本的框架。

2）分析行业市场结构根据企业所处的行业类型，分析企业、产品所处的行业结构的特点，确定市场的结构3）确定企业的定价目标依据企业的经营战略和利润目标，设定企业产品的价格目标，作为产品定价的基本的原则4）宏观和微观经济因素的分析根据前面的分析和企业的定价目标找到产品定价最主要考虑的因素，企业自身的生产状况、成本状态、产品结构和产品线等，另外是竞争对手所采取的价格竞争的策略，以及消费者对于产品的反映，进行全面综合的分析5）制定定价方法和采取的定价策略企业在进行全面的因素分析和价格目标的设定后，要采取相应的价格策略，并采取适当的定价方法开始实施6）价格策略和定价方法的实践检验根据所采取的价格策略和定价方法，进行经常性的检验，并随时随经济环境和社会环境的变化，重新从第一步开始循环调整，以校正不适当的方法和策略二）建立价格预警机制，提早进行价格风险预测市场是瞬息万变的，价格更是随时都在变化因此对未来市场不确定的价格，必须建立一套预警评价指标体系，随时对市场的不利变化进行监控当输入各种影响价格的风险参数之后，就会出现一个数值，若数值偏离正常水平并超过预警机制确定的临界值时，机制就应发出预警信号，说明价格风险发生的可能性很大，企业应迅速采取措施。

三）利用金融衍生品市场进行套期保值金融衍生工具的出现就是为规避现货价格风险而产生的金融衍生工具以其特有的财务杠杆（保证金交易）和对冲交易的操作，大大降低了交易成本，独特的双向建仓（买空卖空策略）使交易者的交易具备很大的灵活性，无论现货价格怎样变动，都可以采取相应的策略来有效的规避和转移现货市场价格波动带来的系统性风险，将风险由承受能力较弱的个体（风险厌恶者，如套期保值者）转移至承受能力较强的个体（风险偏好者，如投机者）从而使商品生产商、批发商、经营商达到锁定成本，锁定利润的目的，减缓价格剧烈波动带来的供求冲击，最终实现生产的连续性、稳定性、效益性经过近20年的努力，我国金融衍生品市场取得了较大的发展目前上海期货交易所、大连商品交易所和郑州商品交易所的商品期货交易品种达到24个，2008年的交易金额达到71.91万亿元，大约为实体经济的2.4倍商品期货市场的发展为企业回避商品价格风险提供了广阔的空间八、 市场风险的含义及分类市场风险是指未来市场价格（利率、汇率、股票价格和商品价格）的不确定性对企业实现其既定目标的影响根据引发市场风险的市场因子不同，市场风险可分为利率风险、汇率风险、股票价格风险和商品价格风险，这些市场因素可能直接对企业产生影响，也可能是通过对其竞争者、供应商、投资者或者消费者从而间接对企业产生影响。

所有的企业都面临着某些形式的市场风险不同行业以及同一行业中的不同企业所面临的市场风险敞口的大小和形式也会有所不同例如，一家国际化企业的离岸收入和费用是按照不同的货币来结算的，就会敞口于汇率变化的风险敞口中即使这些收入和费用是同一种货币来结算的，当它把离岸收益兑换成本土货币时，仍然存在汇率风险再如，一家能源企业，当一种进价（如原油价）的变化与产出价（如汽油或航空用油的价格）的变化不匹配时，这家能源企业就会遇到能源价格波动的风险不幸的是，很多企业，甚至是发达国家的企业对市场风险并不了解，而且有时由于无知而承担了很大的市场风险，导致了企业的巨大损失，因而有必要通过加强对市场风险的管理，为企业创造价值市场风险管理是识别、度量、监测和控制市场风险的全过程市场风险管理的目标是通过将市场风险控制在企业可以（或愿意）承受的合理范围内，实现经风险调整的收益率的最大化通常市场风险分为利率风险、汇率风险、商品价格风险、股票价格风险四大类1）利率风险是指因利率变化而产生预期之外损失的风险2）汇率风险是由汇率变动的可能性，以及一种货币对另一种货币的价值发生变动的可能性而导致的预期之外损失的风险3）商品价格风险是指由于商品价格变化而使企业产生预期损失之外的风险。

提供商品的企业，会受到价格变化的影响同样的道理，接受商品的企业和最终消费者也会受到价格变化的影响4）股票价格风险是指股票价格偏离其内在价值而给发行企业或投资者带来损失的风险从发行股票企业的角度来说，则是股票价格低于其真实价值，而给企业带来潜在损失的风险具体表现为：发行阶段，如果股票价格过低会影响企业的筹资金额；发行上市后，如果股票价格过低，不能反映企业的真实价值，则会出现退市或被并购的风险如美国组约证券交易所、纳斯达克交易所和香港证券交易所都有股票价格太低企业退市的规定美国纽约证券交易所的规定是，每股最低成交价格如果连续30个交易日的收市价低于1美元，上市企业将会被摘牌在纳斯达克上市的公司，必须满足以下两项标准，否则将会被摘牌，这两项标准是：①公司的有形资产净值须在400万美元以上，有75万股流通股，有500万美元的流通股市值，股价不低于1美元，有400户股东和2个做市商；②市值超过5000万美元（或者总资产和收入分别达到5000万美元），流通股超过110万股，流通股的市值超过1500万美元，股价不低于5美元，有400户股东和4个做市商而中国香港联合交易所则规定：连续30个交易日的移动平均每日交投量加权股价在0.5港元以下的企业要退市。

退市会给上市企业带来一系列的损失首先，退市使企业失去了上市融资的渠道，会影响到企业的长远发展；其次，退市意味着企业资信下降，使投资者对其失去信心，即使退市企业并未破产，其将来的发展也会受到影响；再次，退市会影响企业的并购扩张如果股票价格长期过低，不能反映发行股票企业的真实价值，则会出现企业因价值低估被其他企业并购，企业的法律地位消失或不再作为独立的经营实体而存在的风险一般工商企业的核心业务是生产和经营实体产品，经营活动和收益主要与产品市场相关，其面临的市场风险主要是商品价格风险但一般工商企业也可能面临金融市场风险（与利率、汇率及金融衍生品相关），金融市场风险是由这些企业经营活动所产生的现金流的不确定性间接导致的，所以金融市场风险是一般工商企业基本经营活动的“副产品”企业市场风险的主要产生因素在于以下几个方面1）在资本与资产筹措方面（主要包括经营资本和固定资产的筹措）债务融资是经营资本筹措的主要渠道，市场利率的波动、企业信用级别的变化都会引起企业债券收益率的上升，从而导致企业融资成本上升当企业通过外汇融资时，汇率的波动会引起企业实际债务成本支出的变化企业现金流和资金需求的不匹配，也会导致企业的仓促被动融资，从而增加融资成本。

企业更新或增加固定资产时，商品价格的波动通常会引起资产购置成本的变化2）生产与运营方面（主要包括原材料采购和产品销售）企业的现金流主要受原材料采购价格和产品销售价格的影响，因此，由原材料价格和产品售价的波动而引起的市场风险对企业经营的影响较大对于跨国经营的企业，汇率波动引起的商品实际价格的变化也会引起原材料成本和产品销售收益的波动另外，企业商品销售合同的对方违约，如推迟付款或赖账，也会给企业造成相应的损失3）企业发展方面（主要包括对外投资和产品研发）企业由于现金流不足会导致自我发展行为的减少，或需要依靠外部融资；利率、汇率、商品价格等市场价格的变化也会对企业的投资水平产生影响，特别是投资资产的市场价格发生变化，不仅直接影响了企业的投资收益，也会对企业的长期发展产生不利影响4）企业买卖或投资衍生产品时如买卖期货或期权等产品进行投机时会面临较大的市场风险，而一般的套期保值行为市场风险是可以控制在一定限度内的九、 市场风险的度量在确认对企业有显著影响的市场风险因素以后，就需要对各种风险因素进行度量，即对风险进行定量分析目前经常使用的市场风险度量指标大致可以分为两种类型，即相对度量指标和绝对度量指标。

一）相对指标相对度量指标主要用来测量市场因素的变化与金融资产收益变化之间的关系主要指标有久期、凸性、Beta系数、Delta，Gamma，Vega，Theta和Rho其中久期、凸性主要用来衡量利率风险，Beta系数主要用来衡量股票的系统风险，而Delta，Gamma，Vega，Theta和Rho等些指标主要用来衡量衍生产品市场（包括商品期货、金融期货）的风险1、久期久期也称持续期，是1938年由F.R.Macaulay提出的，因此这个概念也经常被称为麦考雷久期它计量了回收一笔投资资金所需要的平均时间，故也称加权平均回收期久期分析常见的作用是可以比较两笔期限相同、票面利率相同但是现金流不同债券的优劣因此，久期本质上是指实际收回全部现金所需要的时间后来，久期分析逐渐成为衡量债券利率风险的工具久期随着市场利率的下降而上升，随着市场利率的上升而下降，久期与市场利率成反比关系久期越大，债券价格对收益率的变动就越敏感，收益率上升所引起的债券价格下降幅度就越大，而收益率下降所引起的债券价格上升幅度也越大可见，同等要素条件下，久期小的债券比久期大的债券抗利率上升风险能力强，但抗利率下降风险能力较弱正是久期的上述特征给投资者的债券投资提供了参照。

当投资者判断当前的利率水平存在上升可能，就可以集中投资于短期品种、缩短债券久期；而当投资者判断当前的利率水平有可能下降，则拉长债券久期、加大长期债券的投资，这就可以帮助投资者在债市的上涨中获得更高的溢价需要说明的是，久期的概念不仅广泛应用在个券上，而且广泛应用在债券的投资组合中一个长久期的债券和一个短久期的债券可以组合一个中等久期的债券投资组合，而增加某一类债券的投资比例又可以使该组合的久期向该类债券的久期倾斜所以，当投资者在进行大资金运作时，准确判断好未来的利率走势后，就是确定债券投资组合的久期，在该久期确定的情况下，灵活调整各类债券的权重，基本上就能达到预期效果此外，在持有期间不支付利息的金融工具，其久期就等于偿还期限，而那些分期付息的金融工具，其久期则总是小于偿还期限2、凸性久期本身也会随着利率的变化而变化，所以它不能完全描述债券价格对利率变动的敏感性，1984年StanleyDiller引进凸性的概念凸性是对债券价格利率敏感性的二阶估计，是对债券久期利率敏感性的测量在价格一收益率出现大幅度变动时，它们的波动幅度呈非线性关系，由久期作出的预测将有所偏离，凸性就是对这个偏离的修正久期描述了价格一收益率曲线的斜率，凸性描述了曲线的弯曲程度。

凸性是债券价格对收益率的二阶导数，也是久期本身对利率变化的敏感程度，通常与久期配合使用，以提高利率风险度量的精度凸性具有以下性质1）凸性随久期的增加而增加若收益率、久期不变，票面利率越大，凸性越大利率下降时，凸性增加2）对于没有隐含期权的债券来说，凸性总大于0，即利率下降，债券价格将以加速度上升；当利率上升时，债券价格以减速度下降3）含有隐含期权的债券的凸性一般为负，即价格随着利率的下降以减速度上升，或债券的有效持续期随利率的下降而缩短，随利率的上升而延长因为利率下降时买入期权的可能性增加了3、Beta系数Beta系数是用来衡量个别股票受包括股市价格变动在内的整个经济环境影响程度的指标Beta系数定义为某个资产的收益率同市场组合收益率之间的相关性，它反映了个别资产收益的变化与市场上全部资产平均收益变化的关联程度，即相对于市场全部资产平均风险水平来说，一项资产所包含的系统风险的大小4、DeltaDelta是指衍生产品（包括期货、期权等）的价格相对于其标的资产价格变化的敏感程度，Delta用于度量商品价格风险或股票价格风险5、Theta期权组合的Theta，是在其他条件保持不变的条件下，组合价值变动与时间变化之间的比率。

通常对Theta报价时，时间是按日度量的，此时的Theta用来衡量权利金的日损失率，它仅与时间价值相关6、GammaGamma，用符号Γ表示，是用来衡量Delta本身相对于其标的资产价格变化的敏感程度，通常与Delta配合使用，以提高商品价格风险或股票价格风险度量的精度7、VegaVega，即v，表示衍生产品的价格相对于其波动率变化的敏感程度，Vega用于度量商品价格风险或股票价格风险8、RhoRho表示衍生产品的价格对利率水平变化的敏感程度，Rho用于衡量利率风险通常使用相对指标对相关市场风险作敏感性分析，估算市场波动不大和剧烈波动两种情形下的损益每一次测算时仅考虑一个重要风险因素，比如利率、汇率、证券和商品价格等，同时假设其他因素不变以此为基础，风险管理部门可以检测到整个企业的市场风险，并根据需要调整资产结构上述针对债券等利率性金融产品的久期和凸性，针对股票的Beta，针对衍生金融工具的Delta，Gamma，Vega等风险度量指标实际上是测量证券组合价值对其市场因子的敏感性，所以也称为灵敏度方法灵敏度方法由于简单、直观而在实际中获得广泛应用，但灵敏度方法在测量市场风险时存在以下主要问题。

①近似性只有在市场因子的变化范围很小时，这种近似关系才与现实相符，因此它只是一种局部性测量方法②对产品类型的高度依赖性某一种灵敏度概念，只适用于某一类资产、针对某一类市场因子，如Beta只适用于股票类资产，久期只适用于债券类资产这样一方面无法测量包含不同市场因子、不同金融产品的证券组合的风险，另一方面也无法比较不同资产的风险程度③对于复杂金融产品的难理解性如对于衍生证券，Gamma，Vega等概念很难理解④相对性灵敏度只是一个相对的比例概念，并没有回答某一证券组合的风险——损失到底是多大要得到损失的大小，必须知道市场因子的变化量是多大，但这几乎不可能——市场因子的变化是随机的因此利用灵敏度测量市场风险时，必须掌握市场因子这一随机变量的特性（这一特性往往用概率分布给以描述）正是针对相对指标的这些缺陷，产生了对市场风险进行度量的绝对指标，主要有方差/标准差、下偏距以及VaR方法二）绝对指标1、方差/标准差方差或标准差作为金融资产风险的度量指标被学术界和实务界广泛接受在HarryMarkowitz1952发表的论文《证券组合选择》中，Markowitz假定投资风险可以视为投资收益的不确定性，这种不确定性可以用统计学中的方差或标准差加以度量。

比方说，某一金融资产组合的价值为100万美元，标准差为5%，则该组合的风险可能为5万美元由于方差具有良好的统计特性，被广泛运用于度量金融资产组合的风险方差/标准差反映的是证券收益的波动性，因此称为波动性方法这种方法“似乎”解决了风险测量问题——知道了某一组合的波动性，可以得到其收益的平均波动但这种波动性的描述同样没有解决风险度量问题，主要表现在以下方面：①波动性只是描述了收益的不确定性——偏离平均收益的程度，这种偏离可以是正偏离，也可以是负偏离，而实际中关注的只是负偏离（损失），但波动性并没有说明这一点当然，可以引入下偏距（半方差）概念，但下偏距（半方差）一方面往往不具有良好的统计特性，另一方面也没有解决下面的缺陷②波动性并没有确切指明证券组合的损失到底是多大仅仅知道标准差是50万元，无法判定组合的损失—可能远远大于50万元（如最大可以是1000万元），也可能小于50万元，标准差并没有指出风险为50万元的可能性有多大而事实上，由于市场因子的随机性，证券组合的收益变化是一个随机变量，根据统计学理论，随机变量的特性应该通过随机变量的概率分布确切描述，而不是仅用标准差这样，证券组合市场风险的度量，应该通过证券组合收益的概率分布进行描述—一定概率水平（置信度）下的可能损失。

这就引入了市场风险度量的VaR方法2、下偏距方差/标准差方法同时度量了风险的正面和负面影响，而人们通常认为风险仅有负面影响，因此用方差/标准差方法度量风险不能反映人们真实的心理感受针对方差/标准差方法的这一缺陷，下偏距方法不考虑风险的正面影响，仅刻画相对某一目标收益水平（通常取总体平均水平或零收益水平）之下的收益率分布状况该类方法的理论基础是：对于各种收益率分布，投资者在考虑和管理风险时，着重考察收益率分布的左边，以此为前提，产生了许多刻画相对某一目标收益水平之下的收益率分布特征的风险指标，其中最具代表性并形成较成熟理论体系的是哈洛的LPM方法与方差/标准差相似，Downside—Risk方法主要运用于度量金融资产组合的风险3、风险价值风险价值代表了目前市场风险度量的最佳实践，是度量市场风险的国际标准工具它最早起源于20世纪80年代，但作为一种市场风险测定和管理的工具，则是由J.P.Morgan投资银行在1994年的RiskMetries系统中提出VaR的定义是：在一定置信水平下，由于市场波动而导致整个资产组合在未来某个时期内可能出现的最大损失值由于VaR方法能简单清晰地表示金融资产头寸的市场风险大小，又有比较严格系统的统计理论作为基础，因此得到了国际金融理论和实业界的广泛认可。

国际银行业巴塞尔委员会也利用VaR模型所估计的市场风险来确定银行以及其他金融机构的资本充足率计算VaR的方法很多，主要包括方差—协方差法、历史模拟法和蒙特卡罗模拟法1）方差—协方差法该方法是假定风险因素收益的变化服从特定的分布，通常假定为正态分布，然后通过历史数据分析和估计该风险因素收益分布的参数值，如方差、均值、相关系数等，然后根据风险因素发生单位变化时，头寸的单位敏感性与置信水平来确定各个风险要素的VaR值，再根据各个风险要素之间的相关系数来确定整个组合的VaR值2）历史模拟法以历史可以在未来重复为假设前提，直接根据风险因素收益的历史数据来模拟风险因素收益的未来变化在这种方法下，VaR值直接取自于投资组合收益的历史分布，组合收益的历史分布又来自于组合中每一金融工具的盯市价值，而这种盯市价值是风险因素收益的函数具体来说，历史模拟法分为三个步骤：①为组合中的风险因素安排一个历史的市场变化序列；②计算每一历史市场变化的资产组合的收益变化；③推算出VaR值因此，风险因素收益的历史数据是该VaR模型的主要数据来源3）蒙特卡罗模拟法即通过随机的方法产生一个市场变化序列，然后通过这一市场变化序列模拟资产组合风险因素的收益分布，最后求出组合的VaR值。

蒙特卡罗模拟法与历史模拟法的主要区别在于前者采用随机的方法获取市场变化序列，而不是通过复制历史的方法获得，即将历史模拟法计算过程中的第一步改成通过随机的方法获得一个市场变化序列市场变化序列既可以通过历史数据模拟产生，也可以通过假定参数的方法模拟产生由于该方法的计算过程比较复杂，因此应用上没有前面两种方法广泛VaR的优点非常明显，它把预期的未来损失和该损失发生的概率结合起来，将不同市场因子、不同市场的风险集成为一个数，较准确地测量了由不同风险来源及其相互作用而产生的潜在损失，利于管理者、投资者和金融监管当局准确把握金融机构的实际风险综合上述方法对风险进行的定量分析，可以使企业明确自身所面临的市场风险大小，为进一步的风险管理活动奠定基础十、 利率风险识别企业用以识别和计量风险的系统和程序，取决于企业的经营性质和复杂性在企业识别和控制利率风险敞口时，这种系统必须能够提供充分、及时且精确的信息产生利率风险的源头很多，计量系统在掌握各类利率风险敞口的实际水平上也存在差异为了找到最适宜的计量系统，企业管理层应首先考虑其产品和活动的性质与组合在试图识别利率风险敞口的主要源头及每一源头对形成企业整体利率风险状况的相对作用之前，管理层应了解企业的业务组合及这些业务的风险特征。

然后，可对不同的风险计量系统进行评估方法是观察这些系统能否恰当地识别和量化企业风险敞口的主要源头企业的利率风险敞口可分为四大类，即重新定价或期限错配风险、基准风险、收益曲线风险和期权风险一）重新定价或期限错配风险重新定价风险是由利率变动的时机和因企业资产、负债和资产负债表外工具的定价和到期而产生现金流的时机存在差异造成的重新定价风险常常是企业利率风险最为明显的来源，可通过对企业在给定时间段内到期或重新定价的资产数量与负债数量进行比较的方式予以计量一些企业故意在资产负债表结构中承担重新定价风险，其目的是为了提高收益由于收益曲线一般是向上倾斜的（长期收益大于短期收益），利用短期负债为长期资产融资，企业常常可以赚取正差幅但是，这类企业的收益容易受到利率提高的影响，即利率提高会导致其融资成本上升被重新定价的资产期限长于被重新定价的负债期限的企业，被认为是“对负债敏感的”企业，原因是，它们的负债会更快地被重新定价利率下降时，对负债敏感的企业收益会增加，而利率提高时，收益会减少相反，对资产敏感的企业（资产重新定价的期间比负债重新定价的期间短）一般会从利率升高中获益，而利率降低时发生损失重新定价常常（而非始终）在企业当前的收益绩效上表现出来，企业可能会因此造成重新定价的不平衡，而这种情况直到未来的某个时间才会显现出来。

仅把重点放在短期重新定价的不平衡问题上的企业，可能会主动承担增加的利率风险，将期限展期，以提高收益因此，在评估重新定价风险时，重要的是企业不仅应考虑短期的不平衡，还应考虑长期的不平衡如果不能计量和管理重大的、长期的、重新定价的不平衡，可能导致企业未来收益受到利率变动的重大影响二）基准风险产生基准风险的原因是，不同的金融市场或不同的金融工具间的利率关系发生改变不同金融工具的市场利率，或为资产和负债定价所用的指数在不同的时间发生变化，或变动金额不同时，会出现基准风险由于存款利率会落后于市场利率的提高，许多企业可能发现，利率升高时，其净息差开始变动但是，利率稳定后，这种变动就被重新定价的不平衡和其他主要市场利率关系间的差额所抵消而且存款利率逐渐赶上市场利率某些定价指数具有固有的“滞后”特点，因此，这些指数对于市场利率的变动反应更为迟缓这种滞后情况会强化或缓和企业短期利率敞口一些企业将资产负债表外衍生工具作为其他投资的备用方法；另一些企业利用它们管理其收益或资本敞口利用资产负债表外衍生工具，企业可达到以下目标：限定下行的收益敞口；保持收益潜力上行；增加产量和使收入或资本波动降至最低尽管衍生工具可用来对利率风险进行套期，它们同时使得企业面临基准风险，原因是现金与衍生工具之间的差额可能发生改变。

例如，利用利率互换对其中期国库券组合进行套期保值的企业，可能面临基准风险，原因是，互换利率与国库券之间的差额可能改变利用资产负债表外工具，如期货、互换和期权，进行套期或改变资产负债表上头寸的利率风险特征的企业，需要考虑资产负债表外合同的现金流量会如何随利率变动及被套期或被改变的头寸而变化衍生工具策略旨在进行套期或抵消资产负债表头寸的风险，一般会使用衍生工具合同，并且衍生工具合同的现金流特点与工具或被套期头寸之间的关联性很强企业还需要考虑不同合同的相对流动性和成本，并选择能够提供相关性、流动性和相对成本的最佳组合的产品即使街生工具合同与被套期头寸之间是高度相关的，企业还可能面临基准风险，原因是现金和衍生工具价格并非总是协同变化的拥有大规模衍生工具组合或积极进行衍生工具合同交易的企业，应确定潜在敞口是否代表企业收益或资本的重大风险三）收益曲线风险收益曲线风险是由与期限范围相关的利率变动的差异性产生的它包括具有不同期限的同一指数或市场的利率之间的关系变动给定市场的收益曲线在利率周期内变平、变陡或向下倾斜（反转）时，这种关系会发生变化收益曲线的差异性会放大期限错配的影响，加重企业头寸的风险特定类型的结构性票据可能尤其容易受到收益曲线形状变化的影响。

属于结构性票据产品的双重指数票据，其收益和收益曲线关系直接相关四）期权风险企业或企业的交易对手有权（而非义务）改变一项资产、负债或资产负债表外金融工具现金流的水平和时机时会产生期权风险期权赋予持有者在指定期间内按照指定的价格（行使价）购买（看涨期权）或销售（看跌期权）金融工具的权利对于期权的销售者（或卖方），如果期权持有人行使了期权，则他也应承担履约义务期权的持有者选择是否行使期权的能力会导致期权出现不对称的业绩一般来说，期权的持有者仅会在其能够收益的情况下，才会行使权利因此，期权的持有者面临着有限的下行风险以及无限的上行回报期权卖方面临无限的下行风险（期权持有者通常在不利于期权卖方的时间行使期权）以及有限的上行回报（如果持有者不行使期权，则卖方可保留期权金）期权常常导致企业风险或回报出现不对称如果企业已经从交易对手那里买入期权，那么，企业可能因有利的利率变动而取得的收益或资本价值金额，可能大于企业在利率发生不利变动时可能损失的金额因此，企业的上行敞口可能大于下行回报同样的，对于许多企业来说，它们的卖出期权头寸使它们面临损失的风险，无论利率是升还是降十一、 利率风险的管理方法降低利率风险的常见方法包括：①平滑法：维持固定利率借款与浮动利率借款的平衡；②匹配法：使具有共同利率的资产和负债相匹配；③远期利率协议；④现金余额的集中；⑤利率期货；⑥利率期权；⑦利率互换。

本节将主要讨论上述第③~⑦项一）远期利率协议远期利率协议，是指在当前签订一项协议，约定在将来的某一特定日期，按照规定的货币、金额、期限和利率进行交割的一种约定远期利率协议是一种资产负债平衡表外的工具，不涉及实质性的本金交收，是不管未来市场利率是多少都要支付或收取约定利率的承诺远期利率协议可用来对未来的利率变动进行防范借款人买人FRA，从而将他在未来某一时间的借款利率预先固定下来以防范未来利率上升的风险投资人卖出FRA，从而将他在未来某一时间的投资利率预先确定下来以防范未来利率下降的风险远期利率协议，通常在企业与银行间达成远期利率协议的缺点是通常只面向大额贷款而且，一年以上的远期利率协议很难达成远期利率协议的优点是，至少在远期利率协议存续的期间内，能够保护借款人免受利率出现不利变动的影响，原因是双方已根据协议商定利率正常的可变利率贷款，借款人面临着市场发生不利变动的风险但另一方面，远期利率协议使借款人同样不能从有利的市场利率变动中获益银行愿意为远期利率协议设定的利率将反映它们当前对利率变动的预期如果预期利率将要在签订远期利率协议的谈判期间上涨，那么，银行很可能会将利率定为高于远期利率协议谈判期间的现行可变利率的固定利率。

二）子公司现金余额的集中现金余额的集中有利于避免为借款支付高额利息，还能够更容易地管理利率风险如果一家机构，如集团公司，在一家银行开设了许多不同的银行账户，那么，它可以要求银行在考虑其利息及透支限额时将其子公司的账户余额集中起来现金余额的集中有以下好处①盈余与赤字相抵母公司将现金余额集中起来后，盈余可以抵消赤字，从而降低应付利息的金额②加强控制余额的集中，意味着核心财务部门更容易实施对资金的控制，并利用其专长，确保风险得到管理，机遇得以有效利用③增加投资机会资金被集中后，有可能争取到更有利的利率，而且掌握着这些资金的核心财务部门可以进入本地经营单位无法进入的离岸市场等但是，将子公司的现金余额集中起来也有缺点①对资金的需求作为营运资金的一部分，子公司的运营需要资金余额用于付款如果所需的付款额高于预期，那么，子公司可能出现现金不足的问题②本地决策如果资金投资的责任不再由本地的管理人员承担，那么他们可能丧失动力③交易费用向母公司转移现金盈余后，在需要时再返还给子公司，这样可能产生不必要的交易费用，且这些费用可能高于任何节省出来的利息，特别是在利率较低时出色的汇率风险管理，应通过将以相同货币计价的收支、资产与负债的风险相匹配，努力使风险降至最低。

但是，现金余额的集中可能与此项原则相冲突三）利率期货利率期货是指在将来特定的时间内，以事先商定好的价格购买或销售规定数量的有价证券的一种标准化合同利率期货一般可分为短期利率期货和长期利率期货，前者大多以银行同业拆借中3月期利率为标的物，后者大多以5年期以上长期债券为标的物利率波动使得金融市场上的借贷双方均面临利率风险，特别是越来越多持有国家债券的投资者，急需能回避风险和套期保值的工具，利率期货应运而生利率期货价格与实际利率成反方向变动，即利率越高，债券期货价格越低；利率越低，债券期货价格越高利率期货的交割主要采取现金交割方式，有时也有现券交割现金交割是以银行现有利率为转换系数来确定期货合约的交割价格1979年所罗门兄弟公司承销10亿美元的IBM债券，为了防止利率上升（这会引起IBM债券的价值减少），所罗门兄弟公司卖出了国债期货在1979年10月，美国联邦政府允许利率自由浮动，利率上涨尽管所罗门兄弟公司所持的IBM债券价值下降，但是由于他们卖出的期货价值也在下跌，这样他们高价卖出了期货，期货市场上获得的收益减少了承销IBM债券价值下跌的损失利率期货的效果和远期利率协议非常相似，所提供的保值结果也是十分明确的。

但是期货合约的条款、金额和期间是标准化的，有时候可能不能完全符合企业要求另外，利率期货的双方需要事先交保证金，因此收益大，但是风险更大，在利用期货时一定要有承担风险的准备四）利率互换利率互换是交易双方同意在规定时间内，按照一个名义上的本金额相互支付以两个不同基础计算相同币种的利息的协议其中一方在整段协议期间内皆以同一个固定利率支付利息，而另一方则在整段协议期间支付浮动利率利息浮动利率在每个计息期间开始前均根据参考利率重新调整一次，每个利息期均根据新确定的利率计算利息借款公司可以通过与银行签订互换协议，将借款利率由浮动利率转变为固定利率或者反之，以有效控制债务的成本利率互换的形式是多种多样的一般地说，当利率看涨时，将浮动利率债务转换成固定利率较为理想同理，当利率看跌时，将固定利率转换为浮动利率较好利率互换形式十分灵活，可以适用于已有债务，也可以用于新借债务，还可以做成远期起息债务人可以根据各自的资金安排选择适宜的形式，调节利率结构，设法筹集相对便宜的资金五）利率期权利率期权是交易双方同意期权购买者拥有权利在未来特定时间，按照事先买卖双方同意的利率，借入一笔名义贷款或存入一笔名义存款的协议。

利率期权的购买者在买到这种权利的同时并不承担将来一定行使的义务，权利的使用与否完全由购买者根据是否对自己有利而决定利率期权为企业利率风险管理提供了新的方法，通过利率期权，企业不仅能规避利率不利变动所导致的损失，而且保留了从利率有利变动中获利的机会利率期权有多种形式，常见的主要有利率上限、利率下限、利率上下限、利率互换期权等1、利率上限利率上限是买卖双方达成一项协议，确定一个利率上限水平，在此基础上，利率上限的卖方向买方承诺在规定的期限内，如果市场参考利率高于协定的利率上限，则卖方向买方支付市场利率高于协定利率上限的差额部分如果市场利率低于或等于协定的利率上限，卖方无任何支付义务买方由于获得了上述权利，必须向卖方支付一定数额的期权手续费企业通过买入利率上限可以在市场利率超过协定利率时，将借款成本锁定在协定利率上，而当市场利率低于协定利率时，又可以不执行合同2、利率下限利率下限是买卖双方达成一个协议，规定一个利率下限，卖方向买方承诺在规定的有效期内，如果市场参考利率低于协定的利率下限，则卖方向买方支付市场参考利率低于协定利率下限的差额部分若市场参考利率大于或等于协定的利率下限，则卖方没有任何支付义务。

作为补偿，卖方向买方收取一定数额的手续费利率上限是用来防止利率上升，而利率下限则用来防止利率下跌利率下限的主要用途是为浮动资产的利息收入保底，但同时也是一种有效规避利率下跌风险的管理工具对于主要以不可赎回的固定利率工具筹集长期资金的企业来说，如果市场利率上升，企业可以获得因节约利息所带来的收益但是如果市场利率下降，企业就要承担利息成本过高的压力，从而面临市场利率下跌的风险在这种情况下，企业通过买入利率下限，就可以得到利率下跌的好处，从而降低定息债券的利息负担3、利率上下限所谓利率上下限，是由利率上限多头和利率下限空头组合而成的具体地说，购买一个利率上下限，是指在买进一个利率上限的同时，卖出一个利率下限，用出售利率下限的收益来全部或部分冲销利率上限的成本，从而达到既防范利率风险又降低成本费用的目的利率上下限为防止利率上升所导致的损失提供了保证，同时也把利率持有者因利率下降而可能获得的最大收益固定在下限的水平上4、利率互换期权利率互换期权是基于利率互换合约的期权，它给予持有者在未来某个时间，按特定的期限和利率，进行某个利率互换的权利在实际中会选择哪一种工具来防止利率风险，取决于企业所面临的实际情况、对未来市场利率走势的判断和所要求的保值目标以及对某种金融衍生工具的偏好。

一般来说，在选择利率风险防范手段时需要考虑到所涉及的期限和风险防范的结果如果企业想规避短期的利率风险，那么可以选择远期利率协议和利率期货合约如果想规避2～10年的利率风险，可以选择利率互换或者是利率期权利率期权可以防止利率向另一边倒的风险，即利率期权可以使投资者防止市场利率走势对自己不利的风险，又能利用市场利率走势对自己有利的机会而其他工具只能防止利率市场走势对自己不利的风险，只有在利率市场走势不利时，才能取得最大的效用十二、 项目风险分析（一）政策风险本项目符合国家产业政策项目实施后，可以向市场提供需要的相关系列产品，同时稳定企业的生产经营，增加就业岗位，保障社会和谐，符合国家发展和谐社会的要求根据市场调研分析，该系列产品市场空间大，需求旺盛，竞争力强，同时产品结构合理，产品灵活，因此政策风险很小二）社会风险本项目选址地势平坦，市政设施配套齐全，交通便捷，是建设该项目的理想地段周边无任何文物古迹，矿产资源以烟煤为主，是非生态脆弱区因此，分析该项目社会风险小三）经济风险经济因素在项目的全寿命周期内长期存在，影响频率高，交叉作用多见，原因较为复杂主要有合同风险（如合同履约与变更问题，争议与索赔，合同的条款确定等）、建设成本风险（包括涉及到项目的建设成本的融资问题、财务问题、利率与汇率波动、通货膨胀和物价波动问题等）、项目的竣工风险（主要是指项目的进度计划和竣工时间的不确定性）、税收政策的风险（指项目在建设期和运营期内负担的税赋和税率、税种变化的不确定性）。

而对于以上各种风险，除非不可抗力的原因造成外，大部分风险是人为可控的，如合同风险、项目竣工风险等通常在执行过程中通过严格的程序化控制，其风险是可以接受的本节不做分析其他风险分析如下：1、税收风险：目前及未来几年，由于国家采用的是刺激消费，造福民生的宏观政策，税收应是越来越宽松的，因此，本项目不存在税收风险2、利率汇率风险、通货膨胀风险和物价波动风险：目前世界金融危机已波及全球，原材料、产品的价格波动会产生一定的影响这些风险对本项目 而言，是可以接受的3、财务风险：就项目财务的评价报告可以看出，本项目的静态与动态盈利能力超过了行业的基本标准，财务评价结果是良好的四）技术风险本项目涉及的生产技术为本公司既有技术，生产工艺、检测技术成熟，原材料有稳定供应渠道，生产操作条件温和、易控，产品质量稳定本项目的技术风险较小五）管理风险项目由于管理原因而产生的安全、质量、责任事故影响恶劣，且后果损失巨大，其中多数因管理组织方式的建立、管理制度的制定不健全或是因疏于对。