亚洲金融危机hekz
出口替代代战略的的概念 出口口替代战战略又称称出口替替代工业业化政策策或出口口导向工工业化政政策，是是外向型型经济发发展战略略的产物物是指指一国采采取各种种措施扩扩大出口口，发展展出口工工业，逐逐步用轻轻工业产产品出口口替代初初级产品品出口，用用重、化化工业产产品出口口替代轻轻工业产产品出口口，以带带动经济济发展，实实现工业业化的政政策 出口替代代战略其其核心思思想是使使本国的的工业生生产面向向世界市市场，并并以制成成品的出出口代替替初级产产品的出出口该该战略是是根据国国际比较较利益的的原则，通通过扩大大其有比比较利益益的产品品的出口口，以改改善本国国资源的的配置，从从中获得得贸易利利益和推推动本国国经济的的发展这这种以出出口鼓励励作为经经济动力力的发展展模式，将将本国产产品置于于国际竞竞争的环环境中，其其优点是是比较显显著的以以这种方方式发展展的国家家，大都都取得了了实绩优优良的高高速经济济增长，这这一事实实成功地地推翻了了传统的的工业发发展只能能通过进进口替代代来实施施的观点点出口替代代战略的的特征 出口口替代战战略是指指发展中中国家通通过促进进本国产产品的出出口，积积累发展展资金，发发展经济济的战略略。
这是是发展中中国家的的工业化化有了一一定程度度后采取取的战略略，这些些国家的的经济一一般具有有的经济济特征是是二元经经济，即即一部分分是传统统的、落落后的经经济，而而另一部部分却具具有现代代化的经经济特征征它们们以本地地廉价的的劳动力力与发达达国家的的资金、技技术相结结合，发发展出口口产品的的生产，从从而加速速外向型型经济的的发展 出口口替代战战略一般般也要经经历两个个阶段：：第一个个阶段，以以轻工业业产品出出口替代代初级产产品出口口，主要要发展劳劳动密集集型工业业，如食食品、服服装、纺纺织品、一一般家电电制造业业等，随随着生产产规模的的扩大和和国际市市场环境境的变化化就进入入了第二二个阶段段；第二二个阶段段是以重重化工业业产品出出口替代代轻工业业产品的的出口，致致力于发发展资本本密集型型和技术术密集型型工业，如如机械电电子、石石化等行行业此此后，极极少数发发展中国国家和地地区开始始着手建建立知识识和信息息密集型型等高科科技产业业，力图图在高科科技产业业产品的的世界出出口贸易易中占有有一席之之地 [编辑]]出口替代代战略的的措施 采取取的措施施主要是是： ①给出口口企业提提供减免免出口关关税、出口退退税、出口补补贴、出口信信贷和出出口保险险等，目目的在于于降低出出口成本本，开拓拓国外市市场，增增强出口口竞争能能力。
②给出口口生产企企业提供供低利生生产贷款款，优先先供给进进口设备备，原材材料所需需外汇，大大力引进进资本、技技术、经经营管理理知识，建建立出口口加工区区等，目目的在于于降低生生产成本本，提高高产品质质量，增增加创汇汇能力 [编辑]]实现出口口替代战战略的关关键 这一一战略的的实施过过程实际际上是一一个利用用在本国国的比较较优势发发展相关关产业，并并根据比比较优势势的变化化而及时时进行产产业结构构升级换换代的过过程在在第一个个阶段，发发展中国国家可以以利用本本国劳动动力成本本低的优优势，通通过扩大大劳动力力密集型型产品的的出口来来增加外外汇收入入，带动动经济的的增长，增增加就业业随着着经济的的发展，收收入水平平的不断断提高，劳劳动力成成本将上上升，劳劳动力优优势逐渐渐丧失，此此时应当当及时调调整产业业政策，鼓鼓励资本本和技术术密集型型工业的的发展 这一一战略的的实施也也需要一一定的措措施： 一是是对出口口企业给给予优惠惠政策，如如减免税税收、低低息贷款款、增加加补贴等等； 二是是对出口口企业需需从国外外进口的的资本品品、中间间产品和和技术专专利等实实行减免免税、放放宽进口口配额；； 三是是使本国国货币贬贬值以降降低本国国出口商商品以外外币计算算的价格格，增加加企业和和产品在在国际市市场上的的竞争力力。
实施施这一战战略可以以通过保保持较高高的出口口增长率率来保持持较高的的经济增增长速度度，使一一国经济济在很大大程度上上融入世世界经济济大循环环圈中由由于国际际竞争压压力对国国内企业业形成了了有效的的激励，促促使国内内企业必必须不断断提高生生产效率率、改善善经济管管理、开开发新技技术、培培训员工工，只有有这样才才能在激激烈的国国际竞争争中求得得生存和和发展 近220年来来，几乎乎所有经经济高速速增长的的国家和和地区都都是出口口占ＧＤＤＰ比重重不断上上升的国国家和地地区，包包括中国国、亚洲洲“四小龙龙”、东盟等但但这并不不足以证证明出口口导向战战略的完完美无缺缺，通过过对我国国的台湾湾地区和和韩国的的全要素素生产效效率增长长与出口口的关系系比较，一一些经济济学家提提出了不不同的看看法，他他们认为为出口企企业的生生产效率率并没有有表现出出随着积积累出口口量的增增加而递递增的趋趋势，因因此，他他们得出出的结论论是出口口导向战战略也非非尽善尽尽美 （11）出口口导向战战略受到到国际市市场的极极大限制制国际际市场对对劳动密密集型工工业品的的需求有限限，随着着更多的的发展中中国家采采取外向向型贸易易战略，各各国之间间的竞争争日趋激激烈。
再再加上发发达国家家的贸易易保护主主义政策策，发展展中国家家的出口口扩张面面临着越越来越大大的困难难 （22）实行行出口导导向战略略使一国国经济开开放度大大大提高高，国内内经济容容易受到到外部经经济冲击击的影响响，如汇汇率、利率、贸易条条件、债债务条件件的变动动和国际际游资的的袭击等等发展展中国家家的经济济实力比比较薄弱弱，市场场体系不不够发达达，监督督和管理理制度也也不健全全，缺乏乏抵御外外部经济济冲击的的能力，一一旦危机机发生，会会对经济济发展产产生非常常严重的的后果 （33）出口口导向战战略也需需要实行行一些保保护措施施，这些些措施实实施的同同时也会会在某种种程度上上扭曲市市场价格格体系，降降低资源源配置效效率 [编辑]]对出口替替代战略略的利弊弊分析 在一一个资金金、技术术缺乏，市市场狭小小和大部部分人从从事农业业的不发发达经济济中.选选择出口口导向型型战略：：可以充充分利用用国外的的资源，并并与本国国具有绝绝对优势势的劳动动力资源源相结合合，生产产并出口口本国具具有比较较优势的的产品，以以缓解一一国的外外汇压力力；可以以在国际际分工中中节约劳劳动，充充分发挥挥自身的的比较优优势，在在全球性性的产业业结构调调整中，促促进本国国产业结结构的优优化升级级，获取取因分工工而产生生的规模模经济效效益；可可以通过过对外贸贸易，互互通有无无.使本本国居民民享受到到更多的的经济福福利，提提高其生生活水平平；可以以通过外外部市场场的开拓拓，带动动国内相相关产业业和部门门的发展展，不仅仅为国内内的剩余余产品或或闲置生生产资源源找到了了出路，还还扩大了了就业量量，等等等。
实施施外向型型经济的的上述种种种优越越性，基基本上已已为人们们所共识识但是是，出口口导向型型发展模模式也具具有特殊殊的适用用性及其其局限性性： 首先先，出口口导向型型发展模模式对子子大国和和小国的的作用是是不同的的一般般而言，小小国因地地域狭小小，人口口总量不不大，市市场容量量较小，如如采取出出口导向向型经济济发展模模式，积积极扩大大外贸出出口，就就可以使使其产品品生产达达到规模模经济的的要求，取取得较大大的规模模经济效效益； 另外外，小国国的失业业劳动力力、剩余余产品、闲闲置生产产资源的的数量相相对于大大国而言言都比较较小，只只要出口口达到一一定规模模，就可可能在很很大程度度上解决决这些问问题而而大国则则不然，其其庞大的的国内市市场足以以支撑任任何一种种产品达达到规模模经济的的要求，如如美国，中中国等大大国，其其国内供供给满足足其国内内需求的的程度较较高，无无需过分分依赖于于国外的的市场需需求；其其次，相相对于小小国而言言，大国国面临数数额巨大大的失业业劳动力力、剩余余产品等等问题，即即使有较较大的出出口增长长，也只只能在一一个相对对较小的的范围内内解决问问题 其次次，依赖赖大量出出口来推推动本国国经济发发展，会会增加本本国经济济的对外外依赖性性，从而而丧失经经济发展展的主动动权。
无无论是发发达国家家还是发发展中国国家，在在经济的的发展过过程中，一一味地将将出口作作为经济济的发展展动力的的话，最最终可能能会降低低甚至丧丧失本国国经济自自我发展展能力和和抵御外外部冲击击的“免疫力力”，从而而更易受受到外部部市场的的摆布，这这对一国国经济的的长远发发展是非非常不利利的特特别对于于发展中中国家而而言，这这种危害害性是很很大而且且显而易易见的：： 首先先，发展展中国家家对外开开放的水水平受制制于其国国内的经经济发展展水平，这这决定了了即使一一个经济济落后的的国家实实行了全全面的对对外开放放，其水水平和层层次也不不会很高高，这必必然会降降低其在在开放中中所能获获取的比比较利益益； 其次次，发展展中国家家在国际际政治经经济旧秩秩序中处处于非常常不平等等的地位位，不平平等的贸贸易地位位将使之之获利较较少甚至至无法获获利，并并且其贸贸易条件件将不断断恶化，从从而使这这些国家家在对外外开放中中陷入比比较利益益的陷阱阱而无力力逃脱；； 再其其次，出出口导向向型战略略的实施施，容易易使许多多跨国公公司介入入发展中中国家的的“出口替替代活动动”中，很很容易使使发展中中国家的的产品所所有权、销销售权和和管理权权落入其其强有力力的控制制之中，这这非常不不利于发发展中国国家战略略性产业业的成长长和起飞飞，并可可能在发发展中国国家对一一些跨国国公司失失去控制制力的情情况下，危危及这些些国家的的经济安安全。
第三三、出口口导向型型发展战战略的作作用受到到市场发发展的制制约亚亚洲一些些国家实实施出口口导向型型战略，并并取得较较大成功功有其特特定的历历史背景景一些些国家所所奉行的的出口导导向型..是以国国外市场场的需求求，主要要又是发发达国家家的市场场需求为为重点的的在220世纪纪七、八八十年代代，正值值西方产产业结构构调整的的高潮，西西方产业业结构的的高级化化，使得得一些传传统产业业逐步退退出其市市场，这这时实施施出口导导向型战战略，将将大量传传统产业业打入发发达国家家市场，正正好适应应了其市市场上传传统产品品不足，需需要填补补的要求求；另外外，200世纪880 年年代之前前实行出出口导向向型战略略的国家家较少，传传统产业业的市场场还未饱饱和，因因此,相相对于没没有实施施该战略略的国家家而言，少少数实施施出口导导向型战战略的国国家，就就很容易易从相对对较大容容量的传传统产品品市场中中获益 进入入20世世纪900年代以以后，实实施出口口导向型型战略的的国家增增多，并并加入传传统产品品的生产产行列，这这时，所所有实施施该战略略的国家家就不仅仅要面临临来自发发达国家家具有更更高生产产效率对对手的竞竞争，还还面临来来自发展展中国家家之间的的竞争，这这就使得得其出口口增长下下降成为为必然,,并且在在竞争中中，发展展中国家家为了赢赢得并不不丰富的的市场，可可能会形形成一种种恶性的的价格竞竞争，结结果只会会恶化其其出口结结构，进进一步降降低其比比较利益益，这最最终是不不利于其其产业国国际竞争争力的提提高的。
此此外,发发达国家家还实行行种种贸贸易保护护措施，致致使发展展中国家家的优势势产品很很难打进进国际市市场，即即使进入入，也会会因发达达国家各各种名义义的贸易易保护措措施而丧丧失其低低成本的的竞争优优势，假假如为促促进出口口，一国国的出口口补贴力力度太大大的话，又又会加重重发展中中国家的的财政负负担，出出现企业业受益而而国家损损失的局局面 最后，出出口导向向型发展展模式在在一定情情况下可可能会强强化落后后经济的的“二元化化”特征出出口导向向型发展展模式会会改变出出口国的的区域经经济结构构，结构构可能会会朝不同同的方向向变化发发展中国国家实施施出口替替代的一一个出发发点，本本身是想想借用“国际经经济大循循环”，通过过国际市市场的转转换机制制，纠正正和消除除落后经经济中的的“二元结结构”的偏差差，以实实现经济济的工业业化和现现代化但但如果该该战略的的实施导导致区域域经济差差距扩大大而不是是缩小时时，贫富富分配不不均出现现两极分分化时，反反而会使使该战略略的实施施结果违违背其初初衷走向向反面，强强化落后后经济的的“二元化化”特征19977年6月月，一场场金融危危机在亚亚洲爆发发，这场场危机的的发展过过程十分分复杂。
到到19998年年年底，大大体上可可以分为为三个阶阶段：119977年6月月至122月；119988年1月月至19998年年7月；；19998年77月到年年底 第一阶阶段：119977年7月月2日，泰泰国宣布布放弃固固定汇率率制，实实行浮动动汇率制制，引发发了一场场遍及东东南亚的的金融风风暴当当天，泰泰铢兑换换美元的的汇率下下降了117%，外外汇及其其他金融融市场一一片混乱乱在泰泰铢波动动的影响响下，菲菲律宾比比索、印印度尼西西亚盾、马马来西亚亚林吉特特相继成成为国际际炒家的的攻击对对象88月，马马来西亚亚放弃保保卫林吉吉特的努努力一一向坚挺挺的新加加坡元也也受到冲冲击印印尼虽是是受“传传染”最最晚的国国家，但但受到的的冲击最最为严重重100月下旬旬，国际际炒家移移师国际际金融中中心香港港，矛头头直指香香港联系系汇率制制台湾湾当局突突然弃守守新台币币汇率，一一天贬值值3.446%，加加大了对对港币和和香港股股市的压压力110月223日，香香港恒生生指数大大跌1 2111.477点；228日，下下跌1 6211.800点，跌跌破9 0000点大关关面对对国际金金融炒家家的猛烈烈进攻，香香港特区区政府重重申不会会改变现现行汇率率制度，恒恒生指数数上扬，再再上万点点大关。
接接着，111月中中旬，东东亚的韩韩国也爆爆发金融融风暴，117日，韩韩元对美美元的汇汇率跌至至创纪录录的1 0088∶1221日，韩韩国政府府不得不不向国际际货币基基金组织织求援，暂暂时控制制了危机机但到到了122月133日，韩韩元对美美元的汇汇率又降降至1 7377.600∶1韩韩元危机机也冲击击了在韩韩国有大大量投资资的日本本金融业业19997年年下半年年日本的的一系列列银行和和证券公公司相继继破产于于是，东东南亚金金融风暴暴演变为为亚洲金金融危机机 第第二阶段段：19998年年初，印印尼金融融风暴再再起，面面对有史史以来最最严重的的经济衰衰退，国国际货币币基金组组织为印印尼开出出的药方方未能取取得预期期效果2月11日，印尼政府宣布将实行印尼盾与美元保持固定汇率的联系汇率制，以稳定印尼盾此举遭到国际货币基金组织及美国、西欧的一致反对国际货币基金组织扬言将撤回对印尼的援助印尼陷入政治经济大危机2月16日，印尼盾同美元比价跌破10 000∶1受其影响，东南亚汇市再起波澜，新元、马币、泰铢、菲律宾比索等纷纷下跌直到4月8日印尼同国际货币基金组织就一份新的经济改革方案达成协议，东南亚汇市才暂告平静。
1997年爆发的东南亚金融危机使得与之关系密切的日本经济陷入困境日元汇率从1997年6月底的115日元兑1美元跌至1998年4月初的133日元兑1美元；5、6月间，日元汇率一路下跌，一度接近150日元兑1美元的关口随着日元的大幅贬值，国际金融形势更加不明朗，亚洲金融危机继续深化 第三阶段：1998年8月初，乘美国股市动荡、日元汇率持续下跌之际，国际炒家对香港发动新一轮进攻恒生指数一直跌至6 600多点香港特区政府予以回击，金融管理局动用外汇基金进入股市和期货市场，吸纳国际炒家抛售的港币，将汇市稳定在7.75港元兑换1美元的水平上经过近一个月的苦斗，使国际炒家损失惨重，无法再次实现把香港作为“超级提款机”的企图国际炒家在香港失利的同时，在俄罗斯更遭惨败俄罗斯中央银行8月17日宣布年内将卢布兑换美元汇率的浮动幅度扩大到6.0～9.5∶1，并推迟偿还外债及暂停国债券交易9月2日，卢布贬值70%这都使俄罗斯股市、汇市急剧下跌，引发金融危机乃至经济、政治危机俄罗斯政策的突变，使得在俄罗斯股市投下巨额资金的国际炒家大伤元气，并带动了美欧国家股市的汇市的全面剧烈波动如果说在此之前亚洲金融危机还是区域性的，那么，俄罗斯金融危机的爆发，则说明亚洲金融危机已经超出了区域性范围，具有了全球性的意义。
到1998年底，俄罗斯经济仍没有摆脱困境1999年，金融危机结束 1997年金融危机的爆发，有多方面的原因，我国学者一般认为可以分为直接触发因素、内在基础因素和世界经济因素等几个方面 直接触发因素包括：(1)国际金融市场上游资的冲击目前在全球范围内大约有7万亿美元的流动国际资本国际炒家一旦发现在哪个国家或地区有利可图，马上会通过炒作冲击该国或地区的货币，以在短期内获取暴利2)亚洲一些国家的外汇政策不当它们为了吸引外资，一方面保持固定汇率，一方面又扩大金融自由化，给国际炒家提供了可乘之机如泰国就在本国金融体系没有理顺之前，于1992年取消了对资本市场的管制，使短期资金的流动畅通无阻，为外国炒家炒作泰铢提供了条件3)为了维持固定汇率制，这些国家长期动用外汇储备来弥补逆差，导致外债的增加4)这些国家的外债结构不合理在中期、短期债务较多的情况下，一旦外资流出超过外资流入，而本国的外汇储备又不足以弥补其不足，这个国家的货币贬值便是不可避免的了 内在基础性因素包括：(1)透支性经济高增长和不良资产的膨胀保持较高的经济增长速度，是发展中国家的共同愿望当高速增长的条件变得不够充足时，为了继续保持速度，这些国家转向靠借外债来维护经济增长。
但由于经济发展的不顺利，到20世纪90年代中期，亚洲有些国家已不具备还债能力在东南亚国家，房地产吹起的泡沫换来的只是银行贷款的坏账和呆账；至于韩国，由于大企业从银行获得资金过于容易，造成一旦企业状况不佳，不良资产立即膨胀的状况不良资产的大量存在，又反过来影响了投资者的信心2)市场体制发育不成熟一是政府在资源配置上干预过度，特别是干预金融系统的贷款投向和项目；另一个是金融体制特别是监管体制不完善3)“出口替代”型模式的缺陷出口替代”型模式是亚洲不少国家经济成功的重要原因但这种模式也存在着三方面的不足：一是当经济发展到一定的阶段，生产成本会提高，出口会受到抑制，引起这些国家国际收支的不平衡；二是当这一出口导向战略成为众多国家的发展战略时，会形成它们之间的相互挤压；三是产品的阶梯性进步是继续实行出口替代的必备条件，仅靠资源的廉价优势是无法保持竞争力的亚洲这些国家在实现了高速增长之后，没有解决上述问题 世界经济因素主要包括：(1)经济全球化带来的负面影响经济全球化是世界各地的经济联系越来越密切，但由此而来的负面影响也不可忽视，如民族国家间利益冲撞加剧，资本流动能力增强，防范危机的难度加大等2)不合理的国际分工、贸易和货币体制，对第三世界国家不利。
在生产领域，仍然是发达国家生产高技术产品和高新技术本身，产品的技术含量逐级向欠发达、不发达国家下降，最不发达国家只能做装配工作和生产初级产品在交换领域，发达国家能用低价购买初级产品和垄断高价推销自己的产品在国际金融和货币领域，整个全球金融体系和制度也有利于金融大国 这次金融危机影响极其深远，它暴露了一些亚洲国家经济高速发展的背后的一些深层次问题从这个意义上来说，不仅是坏事，也是好事，这为推动亚洲发展中国家深化改革，调整产业结构，健全宏观管理提供了一个契机由于改革与调整的任务十分艰巨，这些国家的经济全面复苏还需要一定的时间但亚洲发展中国家经济成长的基本因素仍然存在，经过克服内外困难，亚洲经济形势的好转和进一步发展是大有希望的 发生在1997 1998年的亚洲金融危机，是继三十年代世界经济大危机之后，对世界经济有深远影响的又一重大事件这次金融危机反映了世界和各国的金融体系存在着严重缺陷，包括许多被人们认为是经过历史发展选择的比较成熟的金融体制和经济运行方式，在这次金融危机中都暴露出许许多多的问题，需要进行反思这次金融危机给我们提出了许多新的课题，提出了要建立新的金融法则和组织形式的问题本书试图进行这方面的研究。
本书研究的中心问题是如何解脱本世纪初货币制度改革以后在不兑现的纸币本位制条件下各国形成的货币供应体制和企业之间在新形势下形成的债务衍生机制带来的几个世纪性的经济难题，包括 ：（1）企业债务重负，银行坏账丛生，金融和债务危机频繁；（2）社会货币供应过多，银行业务过重，宏观调控难度加大；（3）政府税收困难，财政危机与金融危机相拌；（4）通货膨胀缠绕着社会经济，泡沫经济时有发生，经济波动频繁，经济增长经常受阻；（5）企业资金不足带来经营困难，提高了破产和倒闭率，企业兼并活动频繁，降低了企业的稳定性，增加了失业，不利于经济增长和社会的稳定6）不平等的国际货币关系给世界大多数国家带来重负并造成许许多多国际经济问题以上问题最深层的原因，是货币制度的不完善和在社会化大生产条件下企业之间交易活动产生的新机制未被人们充分认识本书的思路是，建立一种权威性的企业交易结算的中介系统——国家企业交易中介结算系统，解脱企业之间的债务链，消除企业和银行坏账产生的基础，以避免债务和金融危机的发生，并减少通货膨胀和泡沫经济的危害，促进经济的稳定增长在这个创新过程中，还会产生国家税收和财政支出方式的创新，减少财政赤字的发生。
同时，还会产生企业制度的创新，减少企业的破产倒闭和兼并现象，增强企业的稳定性并且，还将对国际结算方式进行创新，对国际货币的使用进行改革这个过程不是一个简单的经济问题的治理，而是对纸币制度所存在的严重缺陷的修正，是对货币供应和流通体制的创新，是金融体制的重大变革，并且，这种变革带来经济运行机制的诸多方面的调整 亚洲金融危机的爆发，尽管在各国有其具体的内在因素：经 济持续过热，经济泡沫膨胀，引进外资的盲目性－－短期外债过量，银行体系的不健全，银企勾结和企业的大量负债等，危机也有其外在原因：国际炒家的“恶劣”行径，但是人们还应进一步追根求源，找到危机生成的本质因素－－现代金融经济和经济全球化趋势刘诗白认为，金融危机是资本主义经济危机固有的内容，1929年－1933年的世界经济大恐慌，更是以严重的金融危机为先导1994年的墨西哥金融危机和1997年的东亚金融危机首先发生于资本主义世界可见，金融危机有其制度根源，是资本主义危机金融危机的可能性存在于市场经济固有的自发性的货币信用机制，一旦金融活动失控，货币及资本借贷中的矛盾激化，金融危机就表现出来以金融活动高度发达为特征的现代市场经济本身是高风险经济，包孕着金融危机的可能性。
经济全球化和一体化是当代世界经济的又一重大特征经济全球化是市场经济超国界发展的最高形式二战后各国之间商品关系的进一步发展，各国在经济上更加互相依存，商品、服务、资本、技术、知识国际间的频繁流动，经济的全球化趋势表现得更加鲜明金融活动的全球化是当代资源在世界新配置和经济落后国家与地区跃进 式发展的重要原因，但国际信贷、投资大爆炸式地发展，其固有矛盾深化，金融危机必然会在那些制度不健全的、最薄弱的环节爆发综上所述，现代市场经济不仅存在着导源于商品生产过剩、需求不足的危机，而且存在着金融信贷行为失控、新金融工具使用过度与资本市场投机过度而引发的金融危机在资本主义世界，这种市场运行机制的危机又受到基本制度的催化和使之激化金融危机不只是资本主义国家难以避免，也有可能出现于社会主义市场经济体制中金融体制的不健全、金融活动的失控是金融危机的内生要素正由于此，在当前我国的体制转型中，人们应该高度重视和切实搞好政府调控的市场经济体制的构建，特别要花大力气健全金融体制，大力增强对内生的和外生的金融危机的防范能力 总结：东南亚金融危机爆发后，人们对危机爆发的原因进行了广泛和深入的探讨，指出了危机爆发的内在原因和外在原因，刘诗白则进一步指出深层次的原因，即现代货币信用机制导致危机的爆发。
只要现代市场经济存在，市场经济所固有的货币信用机制就可能导致金融危机只不过，它只是发生在那些制度不健全的、最薄弱的国家这一点在社会主义市场经济国家也不例外虽然如此，但是我们可以通过健全金融体制来防范金融危机，刘诗白又给我们指出了一条防范金融危机之路美国政府府对于“两房”的接管管行动，应应该作为为金融悲悲剧成为为警示其其他国家家的负面面教训【《财经经网》专专稿/特特约作者者 胡祖祖六】美美国金融融危机历历时一年年有余，一一波未平平，一波波又起，而而20008年99月8日日，危机机进入了了一个惊惊心动魄魄的新高高潮这这一天，美美国财长长亨利··保尔森森面色凝凝重地宣宣布，美美国政府府将正式式接管两两艘正徐徐徐下沉沉的金融融“泰坦尼尼克号”———房利利美 ((Fannniee Maae) 与房地地美 ((Freeddiie MMac))（下称称“两房”） 保尔森森的这一一决定，为为世界经经济史增增添了历历来最大大的政府府金融援援救案例例之一这这一年来来，美国国房市危危机与金金融危机机相互交交织，形形成了一一个越演演越烈的的恶性循循环美美国房市市的大跌跌使“两房”首当其其冲，陷陷入了金金融风暴暴的最中中心，其其资产不不断减值值缩水，亏亏损日益益增加，资资本急剧剧下降，投投资者的的信心几几已丧失失殆尽。
在在“两房”山穷水水尽之际际，除了了被政府府强行接接管，已已别无他他途 美国国的民主主政体与与开放社社会对重重大经济济金融问问题历来来众说纷纷纭但但是，对对于处置置“两房”的紧急急方案，美美国朝野野的反应应却展现现了罕见见的共识识从两两党总统统候选人人到国会会参众两两院，从从主流经经济学界界到媒体体，皆给给予了相相当大的的认可与与支持连连一有空空就会撰撰文抨击击布什政政府的经经济学家家克鲁格格曼也称称政府接接管“两房”是“正确的的决定” 美美国政府府对“两房”问题的的果决处处置，保保尔森称称之为接接管（cconsservvatoorshhip），至至少就短短期而言言，对于于稳定当当前金融融市场急急剧动荡荡不安的的局势，提提升全球球投资者者信心会会在一定定程度上上产生积积极的和和有益的的影响但但是，对对于不同同的“利益相相关者”，这一一决定却却有着截截然不同同的影响响 首先，美美国政府府接管“两房”使其债债券持有有人彻底底吃了一一颗定心心丸国国际投资资者包括括外国中中央银行行机构持持有机构构债的660%，其其中中国国与日本本在20007年年底分别别持有337600亿美元元和22280亿亿美元，分分别为第第一大和和第二大大“两房”机构债债持有人人。
出于于对“两房”的财务务问题的的担心，国国际投资资者从77月起共共减持了了1700亿美元元的机构构债，显显示债券券持有人人的信心心已经动动摇作作为一个个有巨额额经常账账户逆差差的国家家，美国国国内储储蓄严重重不足，依依赖外国国资本流流入所所以保尔尔森必须须采取一一切必需需的措施施来维持持国际投投资者对对于美国国主权信信用与美美元资产产的信心心 在美国国政府正正式接管管“两房”后的几几天里，“两房”机构债与美国国债间的利差急剧缩小那些准确判断了美国政府最终行动的投资者，比如PIMCO，在此之前并没有在混乱不安的市场气氛中惊慌抛售，反而增持了“两房”机构债，因此成为了大赢家 然而，对于“两房”的现有私人股东，美国政府的行动犹如晴天霹雳，手中持有的股票顿时变得不值分文不只是“两房”普通股股东，就是它们优先股的持有人也未能逃脱厄运 对于美国住房信贷市场，政府接管“两房”很快使得住房按揭贷款利率降低了50个基点，从而使得房价可承受能力改善了3%按照财政部的计划，从现在起至2009年底，两房资产年成长10%，即提供约5000亿美元的年度内新增住房按揭贷款虽然新增贷款额并不会显著上升，但政府的措施至少能保证美国住房融资市场维持现有的流动性水平。
对于饱受重创的银行机构，美国政府对于“两房”的处置减少了其未实现的机构债券损失，全行业的净资产相应增加3% 因此，“两房”处置行动暂时性地轻微地缓和了银行资产减记与新资本募集的负担但是，银行业所面临的根本性困难并没有消除由于财政部在接管“两房”时对优先股持有人的严厉惩罚，一些高度依赖优先股作为融资渠道的区域性银行未来补充资本金的难度将会更大 对于美国股市而言，政府接管“两房”消除了一个悬在头上的金融定时炸弹，股市以金融股为龙头短期出现强力反弹但是，未来股市仍然面临极大的不确定性住房市场的继续下调，信用的紧缩，失业率的攀升，使得包括金融业在内的企业盈利预期变得更为暗淡而雷曼兄弟，华盛顿互助银行（Washington Mutual），美国国际（AIG）等机构日益恶化的财务问题甚至可能完全抵消政府果断处置“两房”为股市所带来的短期舒解 对于美国政府而言，接管“两房”的财政成本非同小数，仅直接成本就有2000亿美元2008年美国周期性调整后的财政赤字估计将达GDP 的5.4%之高位，联邦政府将承担额外的“两房”债务余额5万4000亿美元，占GDP的40%，因此美国国债负担将相应大幅增加。
但是，接管“两房”本身并不会显著增加美国的结构性财政赤字，联邦政府账面上的债务率上升主要是因为已将原来非正式的隐含担保债务转为正式的公开债务，提高了透明度与确定性，但并没有实质性地增加财政的固有风险，从而不至于对美国主权债信评级，美国长期国债利率，和美元汇率有太大的影响 对于美国住房市场，较可靠的研究分析预测美国住房价格水平从2007年峰值到低谷将回落25%-30%现在房价业已下降了18%，但还剩余10%左右的下调空间只有当房价完成这样幅度的“矫正”后，美国住房可负担力才能回到房地产泡沫发生之前的水平政府接管“两房”并不能扭转基本面的根本变化趋势或消除市场的强大调整压力但是，该行动最大的效果是防止住房价格“超调”，即信用紧缩与过度脆弱的信心导致房屋价格跌到合理的“均衡水平”之下，从而给金融市场和美国经济带来更严重的打击 总之，美国政府对“两房”命运的强势干预是无可避免的，在短期内对于稳定美国金融与住房市场也有一定的积极效果但是，单凭对“两房”的处置，并不能从根本上化解美国正在痛苦经历的深重的住房危机与金融危机 这一干预行动顶多只是为危机的缓解提供了一个必要条件，而非充分条件危机究竟何时平息，取决于房价何时见底，取决于金融机构消化不良资产和补充资本金的实质性进展，取决于失业率、通胀、消费支出等宏观经济变量。
那么，“两房”机构被政府接管后的终局如何？在完成美国财政部为其规定的未来两年过渡期的使命后，它们的前程取决于下届政府和美国国会的政治决定要么是彻底私有化，要么是被分拆或显著收缩，要么是最终被关闭 一个比较合适的方案是，把目前“两房”的盈利性房贷业务彻底私有化，但政府可保留一个以非盈利的，专司为低收入家庭提供可负担房屋按揭贷款的小型纯国有金融机构，实现公共政策目标如果民主党总统候选人奥巴马获胜当选，他极有可能采纳此方案所以，美国今天对于“两房”所采取的激烈行动，可能成为美国未来住房融资体系彻底改革的前奏不管如何，“两房”机构的未来不可能是它们过去的简单延续美国的“两房”机构将不再是人们今天所熟悉的所谓“政府支持的企业-GSEs” ( Government sponsored enterprises ) 美国常常自我标榜——也往往被世人所承认——是世界上最奉行自由市场哲学的国家但美国政府这次接管“两房”机构，构成了全球最新与最大的金融干预事件尤其不可思议的是，这样罕见的行动竟是由一个保守的共和党政府所采取，由一位大半生涯在华尔街度过、备受尊敬的财长所策划 美国政府这样的干预行动是被形势所迫使然，无可奈何也。
其实，“两房”的历史背景与性质早就为今天美国政府不得不采取的行动埋下了种子在其作为“政府支持的企业”这样一个模棱两可的角色界定下，“两房”历来享受了几乎与美国主权债券同样低的融资成本，从而客观上刺激了“两房”机构漠视风险肆无忌惮地扩张业务，资产负债平衡表急剧膨胀，成为了占据美国住房与金融体系中心位置的两家超级住房融资机构两房”的巨大业务量扭曲了美国住房融资市场的风险定价，客观上助长了美国住房价格近年来的扶摇攀升和房地产泡沫的产生这种政府隐含担保所造成的“道德危害”是酝酿这次美国房地产危机与金融危机的重要原因之一 “两房”是名副其实的“大而不倒”的金融机构它们直接持有或担保了5.4万亿美元的巨额住房按揭债券，占全部住房按揭贷款近乎一半而在次贷危机爆发后，随着其他银行萎缩房贷业务，“两房”的作用更是进一步迅速膨胀在保尔森宣布“国有化”之前，“两房”所提供的信贷已经达到了美国全部新增住房按揭贷款的四分之三！ “两房”债券为国际投资者广泛持有，因此“两房”在美国债券与整体信用市场中举足轻重，其业务与财务的稳健对于深受重创的美国房地产与信贷体系，乃至全球经济与金融市场有着重大的影响如果“两房”倒闭，会严重打击业已脆弱不堪的美国房市和千疮百孔的金融体系，其冲击波与杀伤力将远远超出半年前贝尔斯登倒闭所能造成的影响。
因此，对于美国政府来说，袖手旁观听任“两房”倒闭，从来就不曾是一个现实的政策选择 为了防止政府动用纳税人资金挽救濒临倒闭的金融机构所造成新的“道德风险”，美国政府在处理“两房”问题时，立刻把现有管理班子解职更换，同时施加极端苛刻的注资条款，事实上使得“两房”现有股东的权益极度摊薄，不仅普通股权益顿时几乎化为乌有，连优先股的价值也所剩无几此前美国政府在“救赎”贝尔斯登的方案中也遵循了相同的原则美国政府采取的干预行动体现了公共利益与纳税人利益至高无上，债权人其次的方针至于股东与管理层，不但不能指望从政府“救援”中捞到什么好处，而且往往成为危机祭坛上最大的 “牺牲品” 值得注意的是，就在美国政府接管“两房”后，中国国内要求政府如法炮制干预股市与房市的呼声不断高涨但是，中国的股民与房地产开发商在游说政府“救市”时，应切记贝尔斯登和 “两房”的股东与管理层在获得政府“救援”后的不幸遭遇 无论如何，政府对私人企业的紧急救援应是下乘之策，是不得已的最后招数个别企业因经营不善风险管理薄弱所造成的问题，只要无碍大局，应通过市场经济制度中固有的竞争淘汰机制和破产司法程序来处置，政府一般不应轻易干预只有当金融机构的倒闭可能酿发系统性风险时，政府才有理由对之“救援”。
系统性风险，是政府干预的必要前提 必须特别引起关注的，是“政企不分”从长远而言可能造成的危害美国“两房”危机就是“政企不分”的一个直接后果房利美”是在美国大萧条后住房业持续不景气的时代背景下，由推行新政的罗斯福总统于1938年所创立的应该说，为百姓提供廉价住房融资，普及国民住房拥有率，是一个合理的政策目标 作为纯政府的住房融资机构，房利美曾扮演了一个非常重要的角色在大萧条打击下信心低迷住房融资紧缩的特殊时期，房利美在美国住房融资市场的稳定和经济的复苏中起到了积极的作用但是，在和平繁荣时代，比如自20世纪70年代起，尽管“两房”业已成为私人股份企业，美国国会却仍然视其为“政府所支持的机构”（GSEs），联邦政府继续为之债务提供隐含担保结果，“两房”不断冒进扩张，资产负债平衡表急剧增加，其直接持有和担保的按揭贷款和以按揭贷款作抵押的证券由1990年的7400亿美元爆炸式成长到2007年底的4.9万亿美元美国政府对“两房”机构的错误定位和不当“干预”，是造成“利润私有化，风险社会化” 道德危害的根源所在 中国虽然在是次信贷危机中受影响最小，我们还是可以引以为戒，从美国的“两房”问题中汲取有益的教训。
既然美国这样一个成熟的市场经济居然在住房融资领域犯了“政企不分”的错误，尝够了道德风险的苦头，中国作为一个转轨经济体，就有可能面临更大的“政企不分”和“道德风险”的可能 中国的大型国有金融机构在近几年间经过大规模政府注资，不良资产划拨，和股票上市后，面貌焕然一新，取得了巨大的进步但是应该认识到，中国金融机构的某些体制性缺陷依然如故国有控股的格局客观上带来了各种形式的超股东权利的行政干预，包括高管与董事任免制度，薪酬激励机制等等换言之，“政企不分”的现象在中国金融体系中依然存在有些机构——如国家开发银行与中国农业银行——的改制重组方案中，还同时确立了商业化经营和与之相冲突的公共政策目标，比如兼顾风险效益和支持三农，显然抱有鱼和熊掌兼得的不切实际的期望 中国的金融机构是否能够解决美国“两房”未能解决的股东价值与政府行政意志之间的矛盾与冲突？如果中国的国有控股金融机构出现了重大问题，究竟应向谁问责？董事会？党委？还是政府行政主管机关抑或组织部门？作为监管者的政府与作为控股股东的政府之间的关系应如何厘清？谁来最终担保金融机构的信用？一旦宏观经济周期逆转，金融机构经营与财务状况恶化，可以设想，目前这种含糊不清的政企边界将会引发类似于美国“两房”窘境，但在中国目前，尚不足够重视一系列潜在问题。
有讽刺意味的是，美国的“两房”模式——或所谓“GSE”模式，曾一度被奉为政府干预与自由市场取得调和的成功案例但是，最新的“两房危机”应当拉响了警钟，促使人们重新检讨政府在现代市场经济中的合适角色在竞争的市场机制中，政府税收政策，公共支出（包括转移支付）政策，货币政策，与行业监管法规——具体就金融业而言，最重要的是包括最低风险资本金要求与风险管理评估在内的完整审慎监管体系——为最经典也往往可能最有效的经济干预方式而国有制，或政府长期直接控股，或对企业负债提供隐含担保，将或迟或早无不以不幸结局告终，被历史一再证明是最糟糕的政府干预形式 美国政府对于“两房”的接管行动，不但不应该被视为一个值得盲目仿效的先例，而且应该作为一件不幸的金融悲剧成为警示其他国家的负面教训■标志着市市场对摩摩根士丹丹利信心心的CDDS，不不理该公公司三季季度较为为正面的的业绩，价价格持续续飙升超超过10000个个基点，公公司股价价持续暴暴跌，正正积极寻寻求自救救、稳定定市场信信心 【《财财经网》专专稿/记记者 吴吴莹】华华尔街五五大投行行中仅剩剩的两家家投行翘翘楚，摩摩根士丹丹利与高高盛近日日处境岌岌岌可危危。
在公司司破产违违约风险险风向标标美国CCDS（信信用违约约掉期）市市场上，针针对摩根根士丹利利的CDDS价格格一路飙飙升超过过10000基点点（BPP），而而今年11月时仅仅为1000基点点左右高高盛也已已高达7700个个基点在在今年33月贝尔尔斯登引引发的信信用市场场危机时时，该指指数仅为为3000多基点点 摩根根士丹利利的主要要交易对对手，包包括大银银行与对对冲基金金等机构构，也开开始检视视与摩根根士丹利利的交易易仓位由由于摩根根士丹利利在信用用衍生CCDS交交易市场场的巨大大头寸，一一些机构构开始担担心一旦旦摩根士士丹利崩崩盘将带带来的可可能损失失，一些些对冲基基金据称称已中止止与摩根根士丹利利的交易易 CDSS（信用用违约掉掉期）是是一种发发生在两两个交易易对手之之间的衍衍生产品品，类似似于针对对债券违违约的保保险CCDS的的购买者者通常向向卖方付付款，购购买某种种债券如如果违约约，可从从卖方获获得的赔赔偿，合合同可能能长达一一至五年年其价价格以BBP表示示，价格格越高代代表双方方认为债债券违约约的可能能性越大大10000个个BP即即相当于于1标准准合同为为针对110000万美元元的债券券，每年年要付年年保险费费1000万美元元。
CDSS也常常常会被对对冲基金金、投资资银行等等用于对对赌某家家公司的的未来是是否会破破产，而而交易者者并不真真的持有有某家公公司的债债券美美国CDDS的市市场规模模巨大，覆覆盖的债债券和贷贷款的市市场高达达62万万亿美元元 摩根士士丹利在在美国东东部时间间9月116日，提提前一天天公布了了三季度度业绩，业业绩结果果好于市市场预期期 但这依依然难挽挽跌势摩摩根士丹丹利股价价仅9月月17日日一天即即下跌224%受受此影响响，道琼琼斯股票票指数下下跌5000点118日，摩摩根士丹丹利股价价一度跌跌至历史史低点的的每股111.77美元摩摩根士丹丹利近五五日跌幅幅为422%，高高盛311为% 《财经》记者采访获知，北京时间9月19日上午，在摩根士丹利亚洲区内部通气会上，摩根士丹利亚洲区首席执行官欧文·汤姆斯（Owen Thomas）声明，摩根士丹利近期采取激进措施降低杠杆率，减少资产负债表的风险，问题资产与有形资产的比率已下降至1.4，而雷曼兄弟该比率为4，美林为3，高盛为1摩根士丹利与高盛的问题资产比率远比雷曼与美林低我们不同于那些（出问题的）公司汤姆斯表示 汤姆斯同时称，称摩根士丹利CEO约翰·麦克向其确认了与花旗银行、美联银行（WACHOVIA），以及中国投资公司（下称中投）正在进行接触谈判，但同时称摩根士丹利亦未放弃保持独立投行地位的可能性。
据英国《金融时报》19日报道，中投可能增持摩根士丹利股权，从已有的9.9%股权至49%《金融时报》称，较与商业银行Wachovia合并，摩根士丹利高层更倾向于出售股权给中投中投在去年12月购入摩根士丹利9.9%股权摩根士丹利管理层相信与中投结盟，将有利于增进投资者信心 但据《财经》记者了解，中投的入股要经过中国政府和美国政府不同角度的审核，高比例入股的可能性目前看并不大 自从3月份贝尔斯登猝然倒台，上周末雷曼兄弟与美林两大投行名字从华尔街迅速消失，市场开始质疑独立投行的模式，要求券商与商业银行合并的呼声日高 针对摩根士丹利与高盛美国东部时间周三遭遇的历史以来最严重的股价下滑约翰·麦克向外界宣称，问题根源在于散布谣言的做空者 在约翰·麦克向全体员工发的一封邮件中，他指责卖空者散步谣言压低公司股价，声明摩根士丹利已向财政部、证券交易委员会等市场监管者反映，并试图制止这一情况他同时希望员工稳定客户信心，强调摩根士丹利上季度出色的财务表现和极强的资本仓位 纽约州检察官Andrew Cuomo宣布，针对几大投行雷曼兄弟、高盛、摩根士丹利的做空行为对于近期金融市场动荡造成影响进行调查。
检察官呼吁，暂时叫停所有做空，此前，美联储叫停的为做空中的一种“裸做空”，即多次借入股票进行的一种做空 美国证券交易委员会宣布，可能要求对冲基金公布做空头寸，可能通过法律手段获取他们的内部通话记录英国金融监管部门金融服务局（Financial Services Authority）已于今年禁止所有做空行为■继贝尔斯斯登后，又又一家华华尔街著著名投行行在次贷贷危机中中倒下；；世界金金融市场场的晴雨雨表挂在在华尔街街上，相相信这场场危机的的故事尚尚未结束束 【《财财经网》专专稿/记记者 曹曹祯】由由于深受受次贷重重创，拥拥有1558年历历史的美美国第四四大投资资银行雷雷曼兄弟弟控股公公司（LLehmman Brootheers Holldinngs）宣宣布申请请破产 美国时间9月15日，雷曼兄弟在公司网站上刊登公告，称已按照美国公司破产法案的相关规定，提交了破产申请 不过，雷曼兄弟旗下的子公司，包括经纪承销公司、投资管理公司等并未申请破产，仍将照常营业 根据声明，雷曼兄弟在宣布申请破产后，还将发布一系列公告以维持公司的日常运营，其中包括继续向员工发放薪水等细节问题 至于未申请破产的资产，雷曼公告将继续寻找买家。
公告称，雷曼兄弟正与一些潜在投资者商讨出售旗下投资管理部门（Investment Management Division），这些谈判仍在持续，而且雷曼兄弟也会寻求其他的战略选择 雷曼兄弟还特别声明，旗下资产管理公司Neuberger Berman和Lehman Brothers Asset Management不会受到母公司申请破产的影响Neuberger Berman客户的证券资产已与雷曼兄弟的资产分离，不会遭受损失 近日，由于美国政府拒绝提供融资保障，英国巴克莱银行、美国银行竞标团相继放弃收购谈判，雷曼兄弟申请破产已成定局 就在9月15日早间，接近中国投资有限公司（下称中投公司）的有关人士向《财经》记者证实，由于美国政府无法给出挽救贝尔斯登一样的条件，雷曼兄弟的竞标者已经先后退出谈判中投公司原为美国银行竞标团中一员 巴克莱以及美国银行竞标团相继决定放弃收购计划以后，接近雷曼的人士表示，雷曼兄弟的律师已开始准备申请破产的材料 为避免美国乃至全球金融市场在雷曼兄弟倒闭的消息下面临崩盘，美联储、美国证监会（SEC）于当地时间9月14日均发布了一系列的公告，采取措施欲平息这一消息带来的震荡。
9月10日，雷曼兄弟公布三季度财报，亏损39亿美元，相当于每股损失5.92美元，穆迪随即调低了它的资信评级此后市场认为很多交易对手将会因此放弃与之交易，进一步勒紧了流动性 继贝尔斯登后，雷曼兄弟成为又一家在次贷危机中倒下的华尔街著名投行2008年3月17日，JP摩根宣布以每股2美元的换股方式对贝尔斯登进行全面收购 截至发稿，最新消息显示美国银行已宣布以500亿美元的价格收购美林集团 美国时间9月15日，受雷曼兄弟等利空消息影响，美股纷纷低开，道琼斯工业平均指数下跌了94.04点，至11327.95点；标准普尔500指数下跌了16.26点，至1235.44点；纳斯达克综合指数下跌了57.22点，至2204.05点 世界金融市场的晴雨表挂在华尔街上，相信这次危机的故事尚未结束■美国华尔尔街金融融危机意意味着国国际上一一场大规规模的金金融调整整将不可可避免那那么华尔尔街危机机对中国国经济的的影响如如何？记记者采访访了中国国人民大大学财金金学院副副院长、金金融与证证券研究究所副所所长赵锡锡军教授授 危机机传导是是个动态态过程 问：：华尔街街金融动动荡波及及全球，会会否将大大幅增加加中国经经济增长长所面临临的风险险？ 赵锡锡军：如如果单个个公司发发生危机机，对中中国构成成的直接接影响还还是有限限的。
尽尽管我国国金融机机构、一一些企业业持有这这些美国国金融机机构的债债券或资资产，但但是规模模不是很很大这这些金融融机构在在中国还还有合资资机构和和投资项项目，其其困境可可能对中中国业务务有一些些影响但但是总的的来说，影影响是可可以控制制的 当次次贷危机机将这些些金融机机构的困困境串在在一起，就就可能对对全球金金融市场场以及跟跟美国经经济联系系比较密密切的国国家带来来负面影影响而而我国跟跟美国的的贸易、投投资往来来非常密密切，危危机肯定定会通过过各种各各样的渠渠道传导导到中国国来影影响究竟竟有多大大，目前前还不好好说，因因为它是是个动态态的过程程 问：：华尔街街危机对对中国经经济传导导渠道有有哪些？？ 赵锡锡军：首首先是实实体经济济之间的的传导金金融动荡荡会影响响美国投投资、消消费、就就业、居居民收入入，例如如雷曼破破产，大大概有22万员工工失业，因因次贷危危机失业业的人更更多由由于其消消费和投投资下降降，从中中。
