期货市场教程笔记

套期保值基差=现货价格-期货价格基差为负，这种市场状态称为正向市场；基差为正，这种市场状态称为反向市场；基差为正且数值越来越大，或者基差从负值变为正值，或者基差为负值且绝对数值越来越小，这种基差的变化为“走强”基差为正且数值越来越小，或者基差从正值变为负值，或者基差为负值且绝对数值越来越大，这种基差的变化为“走弱”基差的变化可具体分为六种情况：在正向市场基差走强、在反向市场基差走强、在正向市场基差走弱、在反向市场基差走弱、在正向市场变为反向市场基差走强、在反向市场变为正向市场基差走弱基差变化与套期保值效果的关系基差变动情况套期保值种类套期保值效果基差不变卖出套期保值两个市场盈亏完全相抵，套期保值者得到完全保护买入套期保值两个市场盈亏完全相抵，套期保值者得到完全保护基差走强（包括在正向市场基差走强、在反向市场基差走强、在正向市场变为反向市场基差走强）卖出套期保值套期保值者得到完全保护，并且存在净盈利买入套期保值套期保值者得到完全保护，并且存在净亏损基查走弱（包括在正向市场基差走弱、在反向市场基差走弱、在反向市场变为正向市场基差走弱卖出套期保值套期保值者得到完全保护，并且存在净亏损买入套期保值套期保值者得到完全保护，并且存在净盈利期货投机平均买低策略：在买入合约后，如果价格下降则进一步买入合约，以求降低平均买入价，一旦价格反弹可在较低价格上卖出止亏盈利。

平均卖高策略：在卖出合约后，如果价格上升则进一步卖出合约，以求提高平均卖出价，一旦价格回落可在较高价格上买入止亏盈利投机者在采取平均买低和或平均卖高的策略时，必须以对市场大势的看法不变为前提在预计价格上升时，价格可以下跌，但最终仍会上升在预测价格下跌时，价格可以上升，但必须是短期的，最终仍要下跌否则这种做法只会增加损失正因为如此，有的投资专家主张，为了保险只有在头笔交易已经获利的情况下才能增加持仓金字塔式买入卖出策略：如果建仓后市场行情与预料相同并已经是投机者获利，可以增加持仓增仓应遵循以下两个原则：（1）只有在现有持仓已经盈利的情况下，才能增仓；（2）持仓的增加应渐次递减买入合约后，如果价格按预测上升，则依次递减增加持仓量采取金字塔式买入合约时持仓的平均价虽然有所上升，但升幅远小于合约市场价格的升幅市场价格回落时，持仓不至于受到严重威胁，投机者可以有充足的时间卖出合约并取得相当的利润 金字塔卖出法原理同上 金字塔买入法例：在3100元买入大豆100手，侍价格上涨至3200元时再买入大50手，如价格再上涨至3300元再买入25手也就是分别建仓，在盈利的头寸上加码，但加码数量不能超过前一次建仓数，优点是第一次建仓如有盈利则可扩大战果，因加创数量不超过上一次，即使回调如不超过50%仍有盈利。

而亏损的话因是第一次建仓的头寸但要求有较大行情方可实现，行情不大按此操作意义不大，也无法实施倒金字塔买入法，在3100买入大豆100手，如果价格下跌到3000元买入200手，假如再跌到2900买300手优点是通过加量买入拉低建仓成本，如果发生反弹就可保本乃至盈利要求资金大，否则一旦判断失误将损失惨重而且初次建仓不能过大股市上常说的买入找套即是如此卖出反之，另还有棱形建仓等当远期月份合约的价格大于近期月份合约的价格时，市场处于正向市场，且可能近期月份合约的价格上升更多；做多头的投机者应买入近期月份合约；做空头的投机者应卖出远期月份合约；当远期月份合约的价格小于近期月份合约的价格时，市场处于反向市场，且可能近期月份合约的价格下跌更多；做多头的投机者应买进远期月份合约；做空头的投机者应卖出近期月份合约套利交易价差是指两种相关的期货合约价格之差买进套利：如果套利者预期不同交割月的期货合约的价差将扩大时，则套利者将买入其中价格较高的一“边”同时卖出价格较低的一“边”进行套利卖出套利：如果套利者预期不同交割月的期货合约的价差将缩小时，则套利者将卖出其中价格较高的一“边”同时买入价格较低的一“边”进行套利。

套利的种类和方法：1. 跨期套利：是指在同一市场（即同一交易所）同时买入、卖出同种商品不同交割月份的期货合约，以期在有利时机同时将这两个交割月份不同的合约对冲平仓获利 跨期套利包括牛市套利、熊市套利和蝶式套利：牛市套利：在正向市场上，如果供给不足，需求相对旺盛，则会导致近期月份合约价格的上升幅度大于远期月份合约，或者近期月份合约价格的下降幅度小于远期合约，交易者可以通过买入近期月份合约的同时卖出远期月份合约而进行牛市套利 熊市套利：在做法上恰好与牛市套利相反在正向市场上，如果近期供给量增加，需求减少，则会导致近期合约的跌幅大于远期合约，或者近期合约价格的涨幅小于远期合约，交易者可以通过卖出近期合约的同时买入远期合约而进行熊市套利 蝶式套利：是跨期套利另一常用的形式，它也是利用不同交割月份的价差进行套期获利，由两个方向相反、共享居中交割月份合约的跨期套利组成蝶式套利是两个跨期套利的互补平衡的组合，可以说是“套利的套利”其特点是：（1） 蝶式套利实质上是同种商品跨交割月份的套利活动；（2） 蝶式套利由两个方向相反的跨期套利构成，一个卖空套利和一个卖空套利；（3） 连接两个跨期套利的纽带是居中月份的期货合约。

在合约数量上，居中月份和约等于两旁月份合约之和4） 蝶式套利必须同时下达三个买空/卖空/买空的指令，并同时对冲2. 跨商品套利：是指利用两种不同的、但相互关联的商品之间的期货合约价格差异进行套利，即买入某一交割月份某种商品的期货合约， 同时卖出另一相同交割月份、相互关联的商品期货合约，以期在有利时机同时将这两种合约对冲平仓获利 跨商品套利可分为两种情况：相关商品间的套利以及原料和成品间的套利如小麦/玉米套利就是比较流行的一种跨商品套利；而大豆与其两种制成品—豆油和豆粕之间的套利就是原料和成品间的套利3. 跨市套利：指在某个交易所买入（或卖出）某一交割月份的某种商品合约同时 ，在另一个交易所卖出（或买入）同一交割月份的同种商品合约，以期在有利时机分别在两个交易所对冲在手的合约获利特别注意以下几个问题： （1）运输费用 （2）交割品级的差异 （3）交易单位与汇率波动 （4）保证金和佣金成本 4. 期现套利：指某种期货合约，当期货市场与现货市场在价格上出现差距，交易者就会利用两个市场买低卖高， 从而缩小现货市场与期货市场之间的价差 期货行情分析1、量价分析法分析 （1） 交易量、持仓量随价格上升而增加。

交易量和持仓量增加，说明了新入市交易者买卖的合约数超过了原交易者平仓交易市场价格上升又说明市场上买气压倒卖气，市场处于技术性强市交易者正在入市做多 （2） 交易量和持仓量增加而价格下跌这种情况表明不民有更多的新交易者入市，且在新交易者中卖方力量压倒买方，因此市场处于技术性弱市，价格将进一步下跌 （3） 交易量和持仓量随价格下降而减少交易量和持仓量减少说明市场上原交易者为平仓买卖的合约超过新交易者买卖的合约价格下跌又说明市场上原买入者在卖出平仓时其力量超过了原卖出者买入补仓的力量，即多头平仓了结离场意愿更强，而不是市场主动性的增加空头因此未平仓量和价格下跌表明市场处于技术性强市，多头正平仓了结 （4） 交易量和持仓量下降而价格上升交易量和持仓量下降说明市场上原交易者正在对冲了结其合约，价格上升又表明市场上原卖出者在买入补仓时其力量超过了原买入者卖出平仓的力量因此这种情况说明市场处于技术性弱市，主要体现在空头补，而不是主动性做多买盘价格 交易量 持仓量 市场 上涨 增加 增加 坚挺 上涨 减少 下降 疲弱 下跌 增加 上升 疲弱 下跌 减少 下降 坚挺 2、 多空交易行为与持仓量关系表 买方卖方持仓量的变化1多头开仓空头开仓增加（双开仓）2多头开仓多头平仓不变（多头换手）3空头平仓空头开仓不变（空头还手）4空头平仓多头平仓 减少（双平仓）3、应用切线理论分析期货市场（1）支撑线和压力线 支撑线又称为抵抗线。

当价格跌到某个价位附近时，价格停止下跌，甚至有可能还有回升这是因为多方在此买入造成的支撑线起阻止价格继续下跌的作用这个起着阻止价格继续下跌的价格就是支撑线所在的位置压力线又称为阻力线当价格上涨到某价位附近时，价格会停止上涨，甚至回落，这是因为空方在此抛出造成的压力线起阻止价格继续上升的作用这个起着阻止价格继续上升的价位就是压力线所在的位置 （2）趋势线 趋势线是衡量价格波动方向的，由趋势线方向可以明确看出价格趋势在上升趋势中，将两个低点连成一条直线，就得到上升趋势线在下降趋势中，将两个高点连成一条直线，就得到下降趋势线上升趋势线起支撑作用，下降趋势线起压力作用，也就是说，上升趋势线是支撑线的一种，下降趋势线是压力线的一种 （3）黄金分割线和百分比线 这两种切线注重支撑线和压力线所在的价位，而对什么时间达到这个价位不过多关心 黄金分割线： 0.191 0.382 0.618 0.809 1.191 1.382 1.618 1.809 2 2.618 4.236 0.618 1.618 4.236三个数最为重要价格容易在这三个数产生的黄金分割线处产生支撑和压力 找到一个点，这个点是上升行情结束，调头向下的最高点，或者是下降行情结束，调头向上的最低点。

在上升行情开始调头向下时，我们极为关心这次下跌将在什么位置获得支撑黄金分割提供的是如下几个价位，它们是由这次上涨的顶点价位分别乘以上面所列特殊数字中的几个，作为可能获得支撑的参考价位 百分比线：百分比线考虑问题的出发点是人们心理因素和一些整数位的分界点以这次上涨开始的最低点和开始向下回撤的最高点两者之间的差，分别乘以几个特殊的百分比数，就可以得到未来支撑位可能出现的位置 1/8=12.5% 1/4=25% 3/8=37.5% 1/2=50% 5/8=62.5% 3/4=75% 7/8=87.5% 1=100% 1/3=33.3% 2/3=66.7% 1/2 1/3 2/3这三条线最为重要 8、 常见的整理形态和反转形态整理形态：三角形、矩形、旗形、楔形 反转形态：双重顶（底）、头肩形、圆弧形、V形 9、 波浪理论基本原理 （1） 波浪理论考虑的因素波浪理论考虑的因素主要是三个方面：一是价格走势所形成的形态；二是价格走势图中各个高点和低点所处的相对位置；三是完成某个形态所经历的时间长短三个方面中，价格形态是最重要的 （2） 波浪理论理论价格走势的基本形态结构价格的上下波动也是按照某种规律进行的。

10、应用移动平均线指标、威廉指标、KDJ指标和RSI指标分析期货市场（1） 移动平均线(MA).MA计算方法就是求连续若干天市场价格（通常采用收盘价）的算术平均天数是MA的参数 平均线从下降开始走平，价格从下上穿平均线； 价格连续上升远离平均线，突然下跌，但在平均线附近再度上升； 价格跌破平均线并连续暴跌，远离平均线 以上三种情况均为买入信号 平均线从上升开始走平，价格从上下穿平均线； 价格连续下跌远离平均线，突然上升，但在平均线附近再度下跌； 价格上穿平均线，并连续暴涨，远离平均线 以上三种情况均为卖出信号2） 威廉指标（WMS或R）WMS%表示的是市场处于超买还是超卖状态 n日WMS=（Hn-Ct）/(Hn-Ln)╳100 Ct----当天的收盘价 Hn和Ln----最近n日内（包括当天）出现的最高价和最低价 2-1 如果WMS的值比较小，则当天的价格处在相对较高的位置，要提防回落； 如果WMS的值比较大，则说明当天的价格处在相对较低的位置，要注意反弹； WMS取值居中，在50左右，则价格上下的可能性都有从WMS绝对值方面考虑： A当WMS高于80，即处于超卖状态，行情即将见底，应当考虑买进。

B当WMS低于20，即处于超买状态，行情即将见顶，应当考虑卖出 从WMS的曲线形状考虑： A在WMS进入高位后，一般要回头，如果这时价格还继续上升，这就产生背离，是卖出信号 B在WMS进入低位后，一般要反弹，如果这时股价还继续下降，这就产生背离，是买进信号 2-2 WMS连续几次撞顶（底），局部形成双重或多重顶（底）则是卖出（买进）的信号 （3） KDJ的中文名称是随机指数产生KD以前，先产生未成熟随机值RSV计算公式为： n日RSV=（Ct-Ln）/(Hn-Ln)╳100 Ct----当天的收盘价 Hn和Ln----最近n日内（包括当天）出现的最高价和最低价 对RSV进行指数平滑，就得到如下K值： 今日K值=2/3╳昨日K值+1/3╳今日RSV 式中1/3是平滑因子，固定为1/3 今日D值=2/3╳昨日D值+1/3╳今日K值 J=3D-2K=D+2(D-K) KDJ是三条线，在应用时主要从五个方面进行考虑： KD的取值的绝对数字：KD的取值范围都是0-100，将其划分为几个区域：超买区、超卖区、徘徊区80以上为超买区、20以下为超卖区，其余为徘徊区KD超过80就应该考虑卖出，低于20就应该考虑买入。

KD曲线是形态：当KD指标在较高或较低的位置形成了头肩形和多重顶（底）时，是采取行动的信号在KD的曲线图中仍然可以引进支撑和压力概念某一条支撑线和压力线的被突破，也是采取行动的信号 KD指标的交叉方面考虑：K与D的关系就如同价格与MA的关系一样也有死亡交叉和黄金交叉的问题 K上穿D是金叉，为买入信号，条件为金叉的位置应该比较低，是在超卖区的位置，越低越好第二个条件是与D相交的次数有时在低位，K、D要来回交叉好几次交叉的次数以2次为最少，越多越好第三个条件是交叉点相对于KD线低点的位置，这就是常说的右侧相交原则 KD指标的背离方面考虑：在KD处在高位或低位，如果出现与价格走向的背离，则是采取行动的信号当KD处在高位并形成两个依次向下的峰，而此时价格还在一个劲的上涨，这叫顶背离是卖出信号与之相反，KD处于低位，并形成一底比一底高，而价格还继续下跌，这构成底背离，是买入信号 J指标的取值大小：J指标取值超过100和低于0，都属于价格的非正常区域，大于100为超买，小于0为超卖 （4） 相对强弱指标RSI是与KD指标齐名的常用技术指标RSI以一特定时期内价格的变动情况推测价格未来的变动方向，并根据价格涨跌幅度显示市场的强弱。

参数是天数，即考虑的时间长度，一般有5日、9日、14日等先找到包括当天在内的连续15天的收盘价，用每一天的收盘价减去上一天的收盘价，我们会得到14个数字这14个数字中有正（比上一天高）有负（比上一天低） A=14个数字中正数之和 B=14个数字中负数之和╳（-1） 此时，A和B都是正数这样我们可以算出RSI（14）：RSI（14）=A/（A+B）╳100 A表示14天中价格向上波动的大小，B表示向下波动的大小，A+B表示价格总的波动大小RSI实际上是表示向上波动幅度占总的波动的百分比，如果占的比例大就是强市，否则就是弱市 金融期货1、 所谓金融期货是指以金融工具或金融产品作为标的物的期货交易方式 2、金融期货与商品期货有什么不同？ 商品期货合约的标的物是有形的商品，金融期货合约的标的物是无形的金融工具或金融产品 （1）在商品期货中，同一种商品之间会存在着一定程度上的品质差异在金融期货中却不存在这种麻烦，因为对同一金融品种而言，必定是高度同质的，因而彼此之间的价值是相同的 （2）有形商品的耐久性或易保存性较差，时间一长，有形商品会因质量变化而自然贬值金融产品则几乎具有绝对的耐久性和易保存性。

（3）有形商品的特性决定了即使完全相同的商品在不同地区会有价格差异，这种价格的差异主要由运输成本所决定而金融产品却基本上不存在运输成本 3、利率期货的主要品种有：（1）CBOT的30年期国债期货合约 （2）CME的3个月欧洲美元期货合约（3）Euronext-Liffe的3个月欧元利率（EURIBOR）期货合约（4）EUREX的中期国债（Euro-BOBL）期货合约 4、利率期货采用的报价方式 （1）短期国债期货的报价方式 短期国债通常是按照贴现方式发行的采用的方式是以100减去不带百分号的年贴现率方式报价此方式称为指数报价 （2）3个月欧洲美元期货报价方式 指数报价 （3）中长期国债期货报价方式 价格报价法 5、10、30年期国债期货的合约面值均为100000美元，合约面值的百分之一为1个点，也即1个点代表1000美元； 30年期国债期货的最小变动价位为1个点的1/32点，即代表3125美元（1000美元*1/32=315年期、10年期的最小变动价位为1/32点的1/2即15625美元1000美元*1/32*1/2=15625美元） 5、 外汇期货的空头套期保值交易：是指在即期外汇市场上处于多头地位的人，即持有外币资产的人，为防止外币的汇价将来下跌，而在外汇期货市场上做一笔相应的空头交易。

外汇期货的多头套期保值交易：是指在即期外汇市场上处于空头地位的人，即拥有外币负债的人，为防止外币的汇价将来上升，而在外汇期货市场上做一笔相应的买进交易 6、 利率期货的多头套期保值交易：是指在期货市场买入利率期货合约，以防止将来债券价格上升而使以后的买入成本升高面这种上升的原因是因为市场利率下降所引致的因此，多头套期保值的目的是规避因利率下降而出现损失的风险7、 利率期货的空头套期保值交易：是指在期货市场卖空利率期货合约，卖空的原因是预期债券价格将会下跌，而这种下跌时因为市场利率上升所导致的因此，空头套期保值的目的是规避因利率上升而出现损失的危险8、 股票指数期货的作用：与外汇期货、利率期货和期货各种商品期货一样，股标指数期货也同样是顺应人们规避风险的需要而产生的但是与其他各种期货不同的，股票指数期货是专门为人们管理股票市场的价格风险而设计的 9、 股票指数期货的ß系数在套期保值中有什么作用如果ß系数等于1，则表明股票的涨跌与指数的涨跌保持一样当ß系数大于1时，说明股票的波动或风险程度高于指数衡量的整个市场；而当ß系数小于1时，说明股票的波动或风险程度低于以指数衡量的整个市场。

ß系数是一个非常有用的数字，将在套期保值及套利交易的测算中发挥重要作用所需买卖的期货合约数就与ß系数的大小有关，ß系数越大，所需的期货合约数就越多；反之则越少有了ß系数，就可以得出如下的套期保值公式：买卖期货合约数 = 现货总价值 / （ 期货指数点 * 每点乘数 ） * ß系数10、 期现套利交易（Arbitrage） 所谓无套利区间，是指考虑了交易成本后，正向套利的理论价格上移，反向套利的理论价格下移，因此而形成的一个区间在这个区间中，套利交易不但得不到利润，反而将导致亏损，因而将期命名为无套利区间 股指期货合约实际交易价格高于或低于股指期货合约理论价格，这两种情况称作为期价高估或期价低估期价高估或期价低估是进行套利交易的必要条件 当期价高估时，买进现货，同时卖出期货，这种套利称为正向套利； 当期价低估时，卖出现货，同时买进期货，这种套利称为反向套利若将正向套利理论价格上移的价位称为无套利区间的上界，反向套利理论价格下移的价位称为无套利区间的下界，则只有当实际期货价高于上界时，正向套利才能进行；反之，只有当实际期货价低于下界时，反向套利才能进行显然 ，对于套利者来说，正确计算无套利区间的上下边界是十分重要。

11、股票指数与股指期货差别：所谓股票指数是衡量和反映所选择的一组股票的价格变动指标股票期货是以股票为标的物的期货合约与股指期货一样同样是股票交易市场的衍生交易差别仅仅在于股票期货合约的对象是指单一的股票，而股指期货合约的对象是代表一组股票价格的指数因而市场上也通常将股票期货称为个股期货12、外汇期货交易与外汇远期交易的异同：外汇期货是指以汇率为标的物的期货合约，用来规避汇率风险 所谓远期外汇交易是指交易双方在成交时约定于未来某日期按成交时确定的汇率交收一定数量某种外汇的交易方式远期外汇交易一般由银行和其它金融机构相互通电话、传真等方式达成，交易数量、期限、价格自由商定，比外汇期货更加灵活13、短期和中长期国债： 通常将国债偿还期限不超过1年的国债称为短期国债；而将国债偿还期限在1年以上的国债称为中期国债；而将偿还期限在10年以上的国债视为长期国债短期国债通常采用贴现方式发行，到期按照面值进行兑付；而中长期国债通常是附有息票的附息国债这种附息国债的付息方式是在债券期满之前，按照票面利率每半年付息一次，最后一笔利息在期满之日与本金一起偿付14、单利和复利（1）单利：用单利计息时，利息等于本金与计息期利率及计息期起数的乘积。

2） 复利：复利计算与单利计算的差别在于计算利息时必须将前期利息转入本金后再行计算也即利息成为新的本金再生利息15、 名义利率和实际利率：在复利计算中，如果恰好是一年一计息，即计息周期为一年的话，则计息期利率就是年利率实际利率比名义利率大，且实际利率与名义利率的差额随着即席次数的增加而扩大16、 短期存款凭证和短期国债通常都采用单利计算法： （1）计算将来值：将来值 = 现值 * （ 1 + 年利率 * 年数 ） （2）计算现值： 现值 = 将来值 / （ 1 + 年利率 * 年数 ） 市场年利率与现值之间具有反比例关系，即市场年利率越大，现值就越小；反之，市场年利率越小，现值就越大 （3）计算收益率： 年收益率 = [ （ 将来值 / 现值）-1 ] / 年数 17、 利率期货采用的交割方式 （1） 短期国债期货的交割方式：CME的3个月期国债（国库券）期货合约以前采用的是事物交割方式，但现在已采用现金交割方式了 （2） 中长期国债期货采用实物交割方式 合约名称为30年期的国债期货，从交割月第一个工作日算起，该债券剩余的日期至少15年以上。

而2、5、10年期国债期货可交割的条件分别为1年9个月至2年、4年3个月至5年3个月、6年半至10年 净价交易：国债期货交易中的成交价是不包括应付利息的交易价格不包括应付利息的交易方式称为净价交易18、编制股票指数的计算方法有如下三种：算数平均法、加权平均法和几何平均法19、道.琼斯综合平均指数（DJCA）由以下三个指数的65种股票组成： （1）道.琼斯工业平均指数（DJIA）：是由30家美国著名大工商公司股票组成 （2）道.琼斯运输业平均指数（DJTA）：是由20家在纽约证券交易所挂牌的运输业公司股票组成 （3）道.琼斯公用事业业平均指数（DJUA）：是由15家在纽约证券交易所挂牌的公用事业大公司股票组成20、 标准.普尔500指数是美国标准.普尔公司（Standard & Poor’s）编制的常被简称为S&P指数由于S&P 500指数包括股票数量多，对美国股市的覆盖面与代表性高于道.琼斯指数21、 香港恒生指数的成份股由在香港上市的具有代表性的33家公司的股票构成22、 沪深300指数：从沪深两家证券交易所中选取的300只A股作为样本，指数的基日为2004年12月31日，基点为1000点。

沪深300指数采用分级靠档的方法确定调整股本数的数量，并以调整后的调整股本数作为加权比例 自由流通量 = A股总股本 – 非自由流通股本 沪深300指数的调整方法分为定期调整和临时调整两种 沪深300指数定期调整的时间为：每半年调整一次，调整实施时间分别是每年1月、7月的第一个交易日调整的方案提前两周公布23、 股指期货合约价格（价值）：是由相关标的指数的点数与某一既定的货币金额乘积来表示，这一既定的货币金额常被称为乘数24、 股指期货最后结算价是期货合约的最后清盘价，最后结算价结算盈亏，这就意味着所有的未平仓合约已按照最后结算价全部平仓期权与期权交易 1、 期权是指某一标的物的买卖权或选择权拥有了权利就拥有了在某一限定时期内按某一指定的价格买进或卖出某一特定商品或合约的权利这种权利是买进者拥有的一种权利，并非一种义务 期权具有以下特点：（1） 买方先要获得权利必须向卖方支付一定数量的费用；（2） 期权买方取得的权利是在未来的，即在未来某一时间内，或在未来某一特定日期；（3） 期权买方在未来的买卖标的物是特定的；（4） 期权买方在未来买卖标的物的价格是事先规定好的；（5） 期权买方可以买进标的物，也可以卖出标的物；（6） 期权买方取得的是买卖的权利，而不负有必须迈进或卖出的义务；买方有执行的权利，也有不执行的权利，完全可以灵活选择。

按照期权合约标的物的不同，可大致分为现货期权和期货期权两大类按照期权交易内容的不同，期权分为看涨期权和看跌期权两大类：看涨期权是指期权的买方向卖方支付一定数额的权利金后，即拥有在期权合约的有效期内，按执行价格向期权卖方买入一定数量的标的物，但不负有必须买进的义务 在看涨期权中，如果买方要求执行期权，则买方将获得某一商品期货合约的多头部位；而对应的，看涨期权的卖方将获得该商品期货合约的空头部位；看跌期权是指期权的买方向卖方支付一定数额的权利金后，即拥有在期权合约的有效期内，按执行价格向期权卖方卖出一定数量的标的物，但不负有必须卖出的义务 在看跌期权中，如果买方要求执行期权，则买方将获得某一商品期货合约的空头部位；而对应的，看跌期权的卖方将获得该商品期货合约的多头部位；2、 美式期权与欧式期权的主要区别：欧式期权 期权合约的买方在合约到期日才能按执行价格决定其是否执行权利的一种期权 美式期权 指期权合约的买方在期权合约的有效期内的任何一个交易日均可按执行价格决定是否执行权利的期权 权利金：就是期货期权的价格，是期货期权的买方为获取期权合约所赋予的权利而必须支付给卖方的费用，又称为权价、期权费、保险费。

执行价格：是指期货期权的买方有权按此价买入或卖出一定数量的期货合约的价格，也是卖方在履行合约卖出或买入一定数量的期货合约的价格，又称为履约价格、敲定价格、约定价格 执行价格随着标的物价格的波动会不断增加，如果价格波动区间很大，就可能衍生出很多的执行价格标的物价格波动越大，执行价格个数也越多；合约运行时间越长，执行价格越多离标的物价格太远的执行价格会因为没有人愿意卖出或买入而没有交易量 期货交易和期权交易的不同： （1） 合约的标的物不同； （2） 买卖双发的权利义务不同； （3） 保证金规定不同；买方所面临的最大损失就是他预先付出的期权保证金 （4） 市场风险不同；从理论上说，期权买方的亏损风险是有限的（仅以期权权利金为限），而盈利可能是无限的（在看涨期权的期况下），也可能是有限的（在看跌期权的期况下）；期权卖方的盈利可能是有限的（仅以期权权利金为限），而亏损可能是无限的（在看涨期权的期况下），也可能是有限的（在看跌期权的期况下）； （5） 获利机会不同； 3、实值期权和虚值期权 实值期权 （1） 当看涨期权的执行价格低于当时的标的物价格时，该期权为实值期权。

（2） 当看跌期权的执行价格高于当时的标的物价格时，该期权为实值期权虚值期权 （1） 当看涨期权的执行价格高于当时的标的物价格时，该期权为虚值期权 （2） 当看跌期权的执行价格低于当时的标的物价格时，该期权为虚值期权 期货权利金是通过买卖双方的经纪人在交易所内公开竞价达成的，其价格主要是由内涵价值和时间价值两部分组成内涵价值是指立即履行期权合约时可获取的收益时间价值是指期权权利金扣除内涵价值的剩余部分，即权利金中超出内涵价值的部分，又称外涵价值一般来讲，期权剩余的有效日期越长，其时间价值就越大随着期权临近到期日，如果其它条件不变，该期权的时间价值就会逐渐衰减在到期日，该期权就不再有任何时间价值，此时该期权的价值就只是内涵价值了4、 影响期权价格的主要因素：（1） 标的物的价格 （2） 执行价格 就看涨期权而言，市场价格超过执行价格越多，内涵价值越大；超过越小，内涵价值越小；当市场价格等于或低于执行价格时，内涵价值为零就看跌期权而言，市场价格低于执行价格越多，内涵价值越大；超过越小，内涵价值越小；当市场价格等于或高于执行价格时，内涵价值为零 在标的物价格一定时，执行价格便决定了期权的内涵价值。

对看涨期权来说，若执行价格提高，则期权的内涵价值减少；如执行价格降低，则内涵价值增加对看跌期权来说，若执行价格提高，则期权的内涵价值增加；如执行价格降低，则内涵价值也减少 执行价格与市场价格的差额越大，则时间价值就越小；反之，差额越小，则时间间隔越大，当一种期权处于极度实值或者极度虚值时，其时间价值都趋向于零；而当一种期权正好处于平值期权时 ，其时间价值却达到最大3） 标的物价格波动率 （4） 距到期日剩余时间 期权合约的有效期是距离期权合约到期日剩余时间的长短在其它因素不变的情况下，期权有效期越长，其时间价值也就越大5） 无风险利率 无风险利率水平也会影响期权的时间价值当利率提高时，期权的时间价值会减少；反之，当利率下降时，期权的时间价值则会增高5、 如何进行期权平仓期权的对冲平仓与期货一样，都是将先前买进（卖）出的合约卖出（买进）只不过，期权的报价是权利金 对于看涨期权的买方来说，要通过对冲了结其在手的交易部位，唯一的办法是再卖出一张同样内容的看涨期权合约反过来说，如果该买方买进的是一张看跌期权合约，为对冲其在手的交易部位，就必须再卖出一张内容相同的看跌期权合约才能予以平仓，了结其所做的期权交易。

对于期权的卖方来说也是如此，期权的卖方想对冲其在手的空头期权部位，那么他就必须以同样的执行价格和到期日买进一张内容相同的期权合约 6、 期权合约履行后，买卖双方各自在期货市场处于什么部位 一旦看涨期权或看跌期权的买卖双方履行了期权合约，交易双方的交易部位就转换成标的物的交易部位 当看涨期权买卖双方履行后，买方将买进一定数量的标的物，因而在标的物市场上处于多头部位，而卖方则是卖出一定数量的标的物，因而在标的物市场上处于空头部位在履行了看跌期权交易之后，情况正好相反，买方处于标的物空头部位，卖方则处于标的物多头部位 7、 期货期权交易与期货交易的区别 （1） 买卖双方权利义务不同 （2） 交易内容不同 （3） 交割价格不同 （4） 交割方式不同（5） 保证金规定不同 （6） 价格风险不同 （7） 获利机会不同（8） 合约种类数不同 8、 买进看涨期权损益： 买进一定执行价格的看涨期权，在支付一笔权利金后，便可享有买入或不买入相关标的物的权利一旦标的物价格高于执行价格，可以履行该看涨期权，以执行价格获得标的物多头，然后按上涨的价格水平高价卖出相关标的物，获得价差利润；也可以卖出期权平仓以获得更高的权利金，从而获得权利金差额的收入。

当到期时标的物价格等于执行价格+权利金时，该点为损益平衡点，即在这种情况下，执行期权的总盈亏为零，也就是说执行期权的盈利等于买入期权所支付的权利金，两者相抵，不盈不亏如果到期时标的物价格大于执行价格+权利金时，则执行期权会带来净盈利，标的物价格越高，盈利越多如果标的物价格小于执行价格，则可放弃或低价转让看涨期权，其最大可能的损失是为买入期权多支付的权利金 为什么要买进看涨期权： （1）为获取价差收益而买进看涨期权； (2 ) 为产生杠杆作用而买进看涨期权； （3）为限制交易风险而买进看涨期权； （4）为保护在标的物上的空头部位而买进看涨期权； （5）为维持心理平衡而买进看涨期权9、 卖出看涨期权损益： 以一定的执行价格卖出看涨期权，可以得到权利金收入如果标的物价格低于执行价格，则买方不会履约，卖方可获得全部权利金如果标的物价格高于执行价格，买方则会要求履约，期权卖方则只能按低的执行价格将标的物卖出，这会给期权买方带来损失；如果期权卖方选择以平仓方式了结，由于标的物价格上涨权利金也随之上涨，平仓同样会带来损失当到期时标的物价格等于执行价格+权利金时，该点为损益平衡点，即在这种情况下，执行期权的总盈亏为零，也就是说执行期权的盈利等于买入期权所支付的权利金，两者相抵，不盈不亏。

如果到期时标的物价格大于执行价格+权利金时，则执行期权会带来净亏损，标的物价格越高，亏损越多如果标的物价格小于执行价格，则可放弃或低价转让看涨期权，其最大可能的损失是为买入期权多支付的权利金 为什么要卖出看涨期权： （1）为取得权利金而卖出看涨期权； (2 ) 为进行套利交易而卖出看涨期权； （3）为改善持仓而卖出看涨期权； （4）为锁定期货利润或锁仓而卖出看涨期权； （5）多种策略的需要而卖出看涨期权； （6）为保护在标的物上的多头部位而买进看跌期权10、买进看跌期权损益： 以一定执行价格并支付一定权利金获得看跌期权多头部位后，买方就锁定了自己的风险，即如果标的物价格高于执行价格，则放弃期权，他的最大风险是权利金如果标的物价格低于执行价格，买方则可要求履行期权，即可以按高的执行价格卖出标的物，由此获利；或者可以选择平仓了结，由于标的物价格下降会带来权利金的上涨，平仓可以获取权利金差价收益当到期时标的物价格等于执行价格 - 权利金时，该点为损益平衡点，即在这种情况下，执行期权的总盈亏为零，也就是说执行期权的盈利等于买入期权所支付的权利金，两者相抵，不盈不亏。

如果到期时标的物价格小于执行价格 - 权利金时，则执行期权会带来净盈利，标的物价格越低，盈利越大 为什么要买进看跌期权： （1）为获取价差收益而买进看跌期权； (2 ) 为产生杠杆作用而买进看跌期权； （3）为保护在标的物上的多头部位而买进看跌期权； （4）为保护账面利润而买进看跌期权； （5）为维持心理平衡而买进看跌期权； （6）多种策略的需要11、 卖出看跌期权损益： 以一定的执行价格卖出看涨期权，可以得到权利金收入如果标的物价格高于执行价格，则买方不会履约，卖方可获得全部权利金如果标的物价格低于执行价格，买方则会要求履约，期权卖方则只能按高的执行价格将买入标的物，这会给期权卖方带来损失；如果期权卖方选择以平仓方式了结，由于标的物价格下降权利金也随之下降，平仓同样会带来损失当到期时标的物价格等于执行价格 - 权利金时，该点为损益平衡点，即在这种情况下，执行期权的总盈亏为零，也就是说执行期权的盈利等于买入期权所支付的权利金，两者相抵，不盈不亏如果到期时标的物价格低于执行价格 - 权利金时，则执行期权会带来净亏损，标的物价格越低，亏损越大。

为什么要卖出看跌期权： （1）为取得权利金而卖出看跌期权； (2 ) 为进行套利交易而卖出看跌期权； （3）为改善持仓而卖出看跌期权； （4）多种策略的需要而卖出看跌期权； （5）为保护在标的物上的空头部位而买进看涨期权12、期货期权在买入套期保值中的应用 （1）买入看涨期权： 商品或资产价格上涨时，可履行期权；下跌时，可放弃履行期权，损失由低价购进商品或资产的收益所弥补 （2）卖出看跌期权： （3）买进期货合约的同时买入看跌期权13、期货期权在卖出套期保值中的应用 （1）卖出看涨期权： （2）买入看跌期权： 商品或资产价格下跌时，可履行期权；下跌时，可放弃履行期权，损失由低商品或资产的存货增值所弥补 （3）卖出期货合约的同时买入看涨期权14、期货期权投机交易 （1）买入看涨期权投机：预测上涨买进；在期权有效期限内，当上涨时行使权利或转卖期权来获利 （2）卖出看跌期权投机：预测下跌卖出；当下跌时行使权利，当上涨时转卖期权来获利 （3）买入双向期权投机：当期货合约价格处于大幅度波动，难以判断市场的走势是升势还是降式。

15、水平套利：又称为日历套利、横向套利、跨月份套利或时间套利，是指买进和卖出敲定价格相同但到期月份不同的看涨期权或看跌期权合约的套利方式 如果预测长期价格价格稳中趋涨时，运用看涨期权进行水平套利交易； 如果预测长期价格价格稳中趋跌时，运用看跌期权进行水平套利交易；16、垂直套利，也称货币套利，采用这种套利方法可将风险和收益限定在一定范围内它的交易方式表现为按照不同的执行价格同时买进和卖出同一合约月份的看涨期权或看跌期权 （1）多头看涨期权垂直套利：买进执行价格较低的看涨期权，同时卖出执行价格较高的看涨期权 （2）空头看涨期权垂直套利：卖出执行价格较低的看涨期权，同时买入执行价格较高的看涨期权 （3）多头看跌期权垂直套利：买进执行价格较低的看跌期权，同时卖出执行价格较高的看跌期权 （4）空头看跌期权垂直套利：卖出执行价格较低的看跌期权，同时买入执行价格较高的看跌期权17、转换套利和反向转换套利的基本操作方法：转换套利是指交易者买进一个看跌期权，卖出一个看涨期权，再买进一手期货合约的套利方式 进行转换套利的条件有二：一是看跌期权和看涨期权的敲定价格和到期月份要相同，二是期货合约即到期月份要与期权合约到期月份相同，在价格上应尽可能接近期权的敲定价格。

如果在合约到期前，期货价格低于看跌期权的敲定价格，交易者买入的看跌期权将会被履约，并自动与交易者的多头期货部位相对冲，卖出的看涨期权则被作废如果在合约到期前，倘若期货价格高于期权敲定价格，交易者的空头看涨期权合约将被履约，并自动与交易者的多头期货部分对冲，多头看跌期权则任期作废 转换套利的利润 = （看涨期权权利金 – 看跌期权权利金）- （期权价格 – 期权执行价格）反向转换套利：与转换套利的操作相反，是指在买入看涨期权、卖出看跌期权的同时，卖出相关期货合约的交易其中看涨期权与看跌期权的执行价格和到期日都相同，相关期货合约的交割月份与期权到期月份也相同，并且在执行价格上尽可能地接近期货价格18、跨式套利和宽跨式套利跨式套利 也叫马鞍式期权、骑墙组合、等量同价对敲期权、双向期权、底部跨式期权，是指以相同的执行价格同时买进或卖出不同种类的期权1） 买入跨式套利：以相同的执行价格同时买入看涨期权和看跌期权（月份、标的物也相同） （2） 卖出跨式套利：以相同的执行价格同时卖出看涨期权和看跌期权（月份、标的物也相同） 宽跨式套利 也叫“异价对策、勒束式期权组合”是投资者同时买进或卖出相同标的物、相同到期日，但不同执行价格的看涨期权和看跌期权。

（1） 买入宽跨式套利：以较低的执行价格买入看跌期权，并以较高的执行价格买入看涨期权；（2） 卖出宽跨式套利：以较高的执行价格卖出看涨期权，并以较低的执行价格卖出看跌期权；19、 蝶式套利：原理和垂直套利相似，都是利用同时买进和卖出同一商品同一到期月份但不同敲定价格的看涨或看跌期权合约进行套利交易所不同的地方在于，蝶式套利交易有两个卖卖方向相反、共有一个相同并居中的执行价格的垂直套利交易所组成 （1）买入蝶式套利 卖出居中执行价格的看涨（看跌）期权的同时买入两边低执行价格和高执行价格的看涨（看跌）期权 （2）卖出蝶式套利 买入居中执行价格的看涨（看跌）期权的同时卖出两边低执行价格和高执行价格的看涨（看跌）期权20、 飞鹰式套利：也叫秃鹰式套利，是指分别卖出（买进）两种不同执行价格的期权，同时分别买进（卖出）较低与较高执行价格的期权所有的期权都有相同的类型、标的合约与到期日，执行价格的间距相等 （1）买入飞鹰式套利 方式一：买进一个低执行价格（A）看涨期权，卖出一个中低执行价格（B）看涨期权，卖出一个中高执行价格（C）看涨期权，买入一个高执行价格（D）看涨期权。

方式二：买进一个低执行价格（A）看跌期权，卖出一个中低执行价格（B）看跌期权，卖出一个中高执行价格（C）看跌期权，买入一个高执行价格（D）看跌期权 （2）卖出飞鹰式套利 方式一：卖出一个低执行价格（A）看涨期权，买入一个中低执行价格（B）看涨期权，买入一个中高执行价格（C）看涨期权，卖出一个高执行价格（D）看涨期权 方式二：卖出一个低执行价格（A）看跌期权，买入一个中低执行价格（B）看跌期权，买入一个中高执行价格（C）看跌期权，卖出一个高执行价格（D）看跌期权。