半导体技术推广项目投资评估与管理手册（参考）

泓域/半导体技术推广项目投资评估与管理手册半导体技术推广项目投资评估与管理手册xxx有限公司目录一、 符合经济结构调整范围 4二、 符合地区经济发展的需要 5三、 项目投资环境评估概述 7四、 项目投资宏观环境评估 17五、 敏感性分析的步骤和方法 27六、 敏感性分析的作用和局限性 30七、 投资项目盈亏平衡分析 32八、 项目投资风险理论 35九、 总成本费用的构成 42十、 总成本费用的估算 45十一、 项目销售收入估算 54十二、 税费及附加的估算 55十三、 资金使用规划评估 62十四、 项目筹资方案评估的意义 63十五、 公司概况 64公司合并资产负债表主要数据 65公司合并利润表主要数据 65十六、 项目简介 65十七、 投资方案 70建设投资估算表 71建设期利息估算表 72流动资金估算表 74总投资及构成一览表 75项目投资计划与资金筹措一览表 76十八、 进度计划方案 77项目实施进度计划一览表 77一、 符合经济结构调整范围经济结构调整是指国家运用法律、经济及必要的行政手段，改变现有的经济结构状况，使之能够适应社会生产力发展的需要在现有的经济结构不能促进国民经济更好发展的情况下，国家有必要采取手段，对其进行调整，使经济结构趋于完善，进而促进国家经济更好发展。

随着经济的迅速发展和科技力量的增强，我国的经济结构也在不断优化升级，经济结构调整成为21世纪我国经济发展的主线国家在“十五”计划中便指出：“坚持把结构调整作为主线，以提高国民经济的整体素质和国际竞争力，实现可持续发展目标积极主动、全方位地对经济结构进行战略性调整自1978年改革开放以来，我国开始从计划经济逐渐向市场经济过渡，此阶段经济的增长主要来自农业的繁荣及轻工业的迅速发展，重点解决人们吃饱穿暖的生活需求1989年以后，经济增长速度加快，发展动力主要来自石化、电力、钢铁、家用电器及电子通信行业的迅速发展而在1996年之后，消费结构进一步改善，传统工业品市场接近饱和，高价耐用消费品成为市场追捧的对象，主要包括汽车、空调、高档电子产品、住宅等究其经济结构调整的原因，主要是以下几个方面：首先，随着经济的迅速发展和人们生活水平的不断提高，人们对新产品的需求和欲望越来越高，刺激了产品的更新换代和新产品的出现其次，新技术革命的出现推动了全球经济结构的大规模调整，原有的分工格局和资源配置方式被逐渐打破，大规模的经济结构调整活动正在迅速开展技术革命创造了新的产业领域，如计算机硬件软件产业、信息产业、新材料产业、宇宙航天产业、海洋生物产业等。

最后，国际经济重组和全球性产业结构调整步伐的加快，促使后来的发展中国家不断进行经济结构的调整我国出台相应的发展政策，鼓励和引导投资向新的领域和项目倾斜，从而带动整个社会经济结构的迅速调整从我国的发展历史可以看出，经济结构调整成为必不可挡的趋势，在这个大背景下，符合经济结构调整需要的投资项目是有发展前景的，而不在国家经济结构调整范围之内的投资项目会面临没有市场的难题因此，在评估新的投资项目时，我们要综合评估该项目是否经得起经济结构的调整，应回避那些企业组织规模小而散、问题突出、资源利用率低、环境污染严重、劳动生产率低的产业二、 符合地区经济发展的需要地区经济发展战略是指对一定区域内经济、社会发展有关全局性、长远性、关键性的一些问题所做的筹划和决策说得更具体些，是指在较长时期内，根据对区域经济、社会发展状况的考量，考虑区域经济、社会发展中的各方面关系，对区域经济发展的指导思想、所要达到的目标，应解决的重点问题和所需经历的阶段及必须采取的对策的总筹划和总决策由于各个地区的经济发展水平和经济结构不同，为了满足当地经济发展的需要，相关部门会制定适合本地区的经济发展战略因此，为了满足经济发展的需要，每一笔投资项目的建设都应符合所在地区制定的经济发展战略，我们要开发具有本地区地方特色的项目。

改革开放以来，我国的经济发展取得了巨大的成就经济的非均衡发展战略充分考虑了各经济区域的差异，因地制宜，以效率为先，充分发挥了各区域的比较优势，更多地依靠、利用经济发展规律；而均衡发展战略更多地依据人的主观意志和愿望，在一定程度上忽略和违背了经济发展的客观规律因此，地区经济发展战略是在国民经济发展战略与长远规划的指导下结合本地区经济特色而制定的，项目的建设要充分发挥当地的地方特色和充分利用当地的资源优势各个地区之间的资源优势是不同的，有的地区具有技术优势，有的地区具有资源优势和劳动力优势要想把这些潜在的地区优势转化为经济优势，我们需要通过投资建设项目创造条件，这样才能增强本地区的经济实力，促进区城经济的迅速发展，这也正是地区经济发展战略的目标和要求因此，从地区经济发展的角度评估项目建设的必要性时，我们要重点分析该项目是否符合该地区的长远规划，是否合理地利用地区资源，是否发挥地区优势，是否增强地区的经济实力，是否促进地区经济和企业的协同发展三、 项目投资环境评估概述（一）项目投资环境概念投资环境是指投资经营者面对的客观条件，这些客观条件是影响和制约项目投资活动全过程的各种外部条件和内部条件的总和。

不管是国际投资还是国内投资，投资环境会对投资效果产生很大的影响，会直接影响投资结果对投资者来说，必须考察各国各地区不同的投资环境，把资金投向处在有利的环境的项目对欢迎外来投资的国家和地区来说，要创造良好的投资环境，吸引各方面投资，以解决资金不足的困难，繁荣本国、本地经济投资环境是投资项目实现的重要保障和基本条件，投资环境分为投资的宏观环境和投资的微观环境，最初主要表现为一定的物质条件，包括投资所在地的自然地理环境及基础设施等随着世界经济一体化的迅速发展，各国都在争取更多的外来投资以加速经济的迅速发展，因此制定了鼓励投资的各种政策，在经济、制度、法律文化等方面不断提供各种优惠条件，以吸引各类的投资目前，学术界对于投资环境的定义并没有形成统一的看法对于我国现阶段国情而言，投资环境是伴随着中国改革开放的不断深入发展而逐步出现的，国内学者对投资环境概念的研究仍然有较大的分歧目前，国内学者对于投资环境的定义主要有以下几种：1、投资地对资本的吸收能力角度投资环境是指一个地区吸收外来资本和消化外来资本的能力，并且会对资本增值带来影响的所有组成因素的集合体，包括国际和国内、区内和区外的自然、社会、经济、科技、文化、法律、政策等。

2、投资环境构成的系统性角度投资环境是指投资项目能够得到有效经营的外部环境，是一个复合的有机整体和系统投资环境作为一个有机整体和系统，是由若干个子系统构成，具有一定的层次其是在一段时间内，地区所拥有的影响和决定投资系统正常健康运行，并且取得各种预期收益的主观和客观因素的集合体3、投资环境存在的外部条件角度国内有关学者认为投资环境是投资者进行投资所必需的外部条件，主要是由投资的硬环境和投资的软环境组成硬环境主要是指投资地区的基础设施建设的状况、地区资源环境条件等，是吸引外来资金进行投资的必要条件软环境是指投资地区的政治、法律、文化、政策、政府为人民服务的水平等，是构成政府对外投资的充分条件4.影响投资环境的因素角度从影响投资环境的因素角度看，投资环境是指影响和制约投资活动的一切因素的总和这些因素主要包括政治、经济、文化、自然、社会等多方面的因素，投资环境就是由这些因素组成的有机整体，它们相互影响，相互制约总而言之，投资环境是决定投资项目能否正常进行的客观条件，对项目的影响是基础性的影响和决定投资环境的因素有很多，主要包括社会政治因素、市场因素、资源因素、交通运输及通信因素、资金因素、劳动力因素、经营管理水平等。

通常情况下，一个国家政局稳定，国泰民安，市场机制健全，价格体系在合理范围之内，投资风险较小所在地区正处于开发阶段、交通方便并且具有资源优势，通常能为项目的建设发展提供一个良好的环境而在那些交通闭塞、劳动力成本高，不具有资源和资金优势的地区进行的投资项目，投资者要承担更高的生产经营成本，面临更大的投资风险二）投资环境特征1、系统性投资环境主要指影响和制约投资活动的一切因素的总和，这些因素之间相互协调，相互作用，形成一个完整的投资环境系统这是一个统一的整体，在这个统一的投资系统中，任何因素的变化都会对投资项目产生重大的影响，不管这个因素是自然的、经济的还是政治的，均起到“牵一发而动全身”的作用由于投资环境具有系统性，那么投资者应在投资项目的总目标下，依据投资环境的各要素之间的关系进行综合的分析评价，进而做出决策投资环境的系统性说明环境中各个因素之间是相互连接、相互作用、相互依赖、互为条件的，单一因素的改变会对投资环境整体情况产生影响因此，我们在进行投资环境的考察评估时要综合地看问题，不能单孤立地评估环境对投资项目的影响2、动态性随着经济社会的发展，投资环境的内涵也在不断地延伸和扩展，所包含的范围也，越来越广泛。

因此，我们说投资环境是一个动态开放的系统，随着经济社会的发展而变化，我们在进行投资项目环境评估时的内容和重点也要做出相应的改变早期的投资者在进行投资时主要考虑所投资地区的廉价劳动力和丰富的自然资源，而现在的投资者在考虑这些因素的同时也开始思考该地区的基础设施条件、社会经济发展水平而对于国外投资而言，政局的稳定性及政策的连续性是进行投资时所要考虑的首要因素3、相对性相对性是用来评价投资环境优劣程度的一个相对的概念，是以国与国之间或地区与地区之间的横向对比作为参照的在评估一个地方的投资环境时我们不能孤立地研究所在环境，要与其他国家或地区进行比较三）项目投资环境分类1、按照投资环境表现形式的不同，我们把投资环境划分为硬投资环境和软投资环境硬投资环境是指那些具有物质形态的各种影响投资活动的因素的总和，即看得见、摸得着的各种要素的总和，一般指与该投资项目相关的交通运输、通信设施等条件，以及为生产建设、生活服务等提供条件的第三产业的发展状况软投资环境是指不具有物质形态的各种影响投资活动的因素的总和，即影响投资项目的各种人际环境的因素，主要包括地区吸引投资的政策、措施，当地政府对投资的支持力度及为人民服务的水平，科技文化的发展程度，概括起来就是经济环境、社会文化环境、政策及法制环境、生态环境等因素。

2、按照投资项目与投资环境的关系，我们把投资环境划分为狭义投资环境和广义投资环境该类投资环境的划分主要是根据投资环境中包含因素的多少狭义的投资环境主要是指经济环境，包括一个国家或者地区的经济发展水平、经济体制、经济发展模式和市场发育程度等，具体来说就是项目建设环境、经营环境、社会基础设施环境等相较于狭义的投资环境，广义的投资环境包含的范围更广，除了狭义投资环境之外还包含自然环境、社会环境、政治环境等它是由与投资项目相关的直接或间接的诸多环境因素共同构成的自然环境主要是指所在区域地理位置、自然条件和自然资源等社会环境是指人类生存及活动范围内的社会物质、精神条件的总和，主要包括社会整体的文化教育水平和传统的风俗习惯等政治环境是各种不同因素的综合反映，主要用来评价政局是否稳定、政策是否具有连续性，以及是否存在国家与国家之间的地区冲突和恐怖主义行为政治环境主要包括党和国家的方针政策、政治气氛、国际政治局势、国际关系等政治环境对企业的影响是直接的和难以预测的，因此，对投资项目进行评估时，关于环境的考察是至关重要的3、按照投资地域，我们可以将投资环境分为国际投资环境和国内投资环境国内投资是指本国政府、企业、个人等在本国境内进行的投资，国内投资环境一般指投资者在本国境内投资，可能遇到的影响投资决策的各种因素所构成的环境。

国际投资是指投资者为获取预期的效益而将资本或其他资产在国际间进行投入或流动国际投资主要包括投资者向国外的企业投资并对该企业的管理和经营进行控制的直接投资，通过金融中介或投资工具进行的间接投资，以及以上两类投资与其他国际经济活动混合而成的灵活形式投资国际投资环境便是影响这些投资决策的各种因素所构成的环境四）项目投资环境评估方法1、冷热因素分析法冷热因素分析法是美国学者伊西阿，利特法克和彼得，班廷提出的他们对20世纪60年代后半期美国、加拿大等国工商界人士进行调查，综合分析七种因素对各国投资环境的影响，提出了国别冷热比较法，又称投资环境冷热因素分析法冷热因素分析法的基本原理是从投资者的立场出发，选择若干影响投资环境的因素，据此对有关国家或地区逐一进行评估，并将其由冷到热依次排列起来，热表示投资环境优良，冷则表示投资环境欠佳1）政治稳定性若一国的政治形势较为稳定，政府得民心并且能够为投资者创造一个公平、公正的市场竞争环境，则为热因素2）市场机会市场机会是指现有市场上的产品结构不能满足消费者的消费需求，而所投资项目所生产的产品能够满足消费者的消费需求，可以进一步扩大市场份额拥有较大的市场机会为热因素。

3）经济发展和成就若一国经济发展速度快，经济运行良好，则为热因素；反之，则为冷因素4）文化一元化文化一元化是指一个地区的各个阶层的人民的相互关系和风俗习惯、价值观、世界观、宗教信仰等方面的差异程度若该地区的文化统一，则是一元化程度高，为热因素；反之，则为冷因素5）法规阻碍法规阻碍是指一个国家或地区的法律制度的完善程度，如果该地区的法律法规制度有利于促进该项目的建设，法规阻碍小，则为热因素；如果该地区的法律法规制度会阻碍项目的进程，对项目建设造成阻碍，则为冷因素6）实质阻碍实质阻碍是指一个国家或地区的地形、地势会对项目的正常生产经营产生阻碍，实质阻碍程度低，则为热因素；实质阻碍程度高，则为冷因素7）地理和文化差距地理和文化差距是指项目所在地与投资者所在地较远时，文化、社会观念及语言上存在一定的差距，会对双方的沟通交流产生不利的影响如果地理和文化差距小，则为热因素；反之，则为冷因素2、等级尺度评分法等级尺度评分法是1969年美国的罗伯特，斯托伯在《如何分析国外投资气候》这篇文章中提出的，该方法主要从东道国政府对外国投资者的鼓励和限制政策的角度出发，把投资环境的内容划分为八大因素：资金抽回限制、外商股权比例、对外商管制和歧视程度、货币稳定性、政治稳定性、关税保护的态度、当地资本供应能力、近5年通货膨胀率。

我们再把上述因素进一步划分，每个因素又分为4—7种具体的子因素，然后根据每一个子因素对投资的有利程度，赋予不同的分值，最后将分值汇总，用分数综合反映投资环境的优劣程度，分数越高，投资环境越佳3、多因素评估法多因素评估法是由香港中文大学闵建蜀教授提出的，将投资环境分为11类因素，包括政治环境、经济环境、财务环境、市场环境、基础设施、技术条件、辅助工业、法律制度、行政机构效率、文化环境和竞争环境每一类因素又可划分出一系列子因素在评价投资环境时，专家对各类因素的子因素做出综合评价，然后据此对该类因素做出优、良、中、可、差的判断，最后计算投资环境总分投资环境总分的取值范围为11～55，数值越高，说明投资环境越好；反之，投资环境越差多因素评估法涉及的因素比较细致全面，由专家进行评分简便易行，但我们要谨慎设置各个因素的权重4、关键因素评估法关键因素评估法是直接从具体的投资项目出发，从影响投资环境的一般因素中找出关键的因素，这些因素往往能够影响投资动机的实现我们首先需要找出这些关键因素，然后用多因素评估法计算各因素的得分情况，根据得分评价投资环境香港中文大学的闵建蜀教授列出了影响不同投资动机实现的关键环境因素。

5、抽样评估法抽样评估法是指运用抽样调查的相关方法，随机抽取若干不同类型的外商投资企业，根据投资者设计的相关投资环境的评价因素，由外商投资企业的高级管理者对东道国的投资环境要素进行口头或书面评估，根据综合后的意见得出评价结论的一种方法在进行具体评估时，我们通常采取问答调查表的形式具体步骤如下：（1）选择或随机抽取不同类型的外企；（2）列出投资环境评估要素；（3）邀请外商投资企业的高级管理人员对这些因素进行评估；（4）进行汇总，得出结论抽样评估法的主要优点是简单方便、容易执行，并且调查对象可以根据投资需求来进行合理的选择；便于对调查结果进行综合评价，可以使调查人较快地掌握第一手核心资料抽样评估法也存在一定的缺陷，投资评估所得的结果往往带有研究者的主观意向，很可能与实际的投资环境存在很大的差距，这个时候需要扩大样本量，减少误差6、相似度法相似度法是对投资环境评估方法的一种创新，是以若干特定的相对指标为统一尺度，运用模糊综合评判原理，确定评价标准值，得出一个地区在指标上与标准值的相似度，据以评判该地区投资环境优劣的一种方法相似度法使用了数量经济学方法，将此种方法运用到投资环境评价工作之中进行定量评价，是对投资环境评估方法的一种创新。

相似度法也存在一定的缺陷，一方面是投资环境好的地区不宜选取；另一方面是有的指标设置并不合理，指标过于笼统，没有包容国际投资者普遍重视的政治、社会文化、外资政策及相关法律因素等指标7、准数分析法准数分析法由我国学者林应桐提出，主要是根据投资环境的相关性对投资环境进行分类，在该分类中，K代表投资环境激励系数，P代表城市规划完善因子，S代表税利因子，L代表劳动生产率因子，B代表地区基础因子，T代表汇率因子，M代表市场因子，F代表管理权因子准数分析法把每一类的因子再划分为若干子因子，对子因子进行评估，将所得分数加权计算，全部相加得到这类因子的总分此种方法在一定程度上与多因素评估法相似，都是对子因素进行评估和计算，最后得出总分四、 项目投资宏观环境评估宏观环境又称一般环境，是指影响一切行业和企业的各种宏观力量，一般包括国内、国际大环境中具有全社会性的、对所有产业部门和企业都将产生影响的各种因素和力量的总和对项目来说，宏观环境只能对其产生一定影响而不可被控制国外有学者认为项目的宏观投资环境评估主要是分析项目的政治法律环境、经济环境、社会文化环境、技术环境，通过对四大类影响企业的主要外部环境的因素进行分析，为企业决策提供参考，这就是PEST分析。

对宏观环境因素进行分析，不同行业和企业根据自身特点和经营需要，分析的具体内容会有差异根据PEST分析方法，在对宏观环境进行分析时，我们应从政治法律环境、经济环境、社会文化环境、技术环境方面进行分析，把其当作影响外部环境的主要因素，又因国情的不同，本书增设对自然环境的分析，从这五个方面考察投资项目的宏观环境一）政治法律环境政治法律环境分为政治形势、制度和法律环境两个方面政治环境包括一个国家的社会制度，执政党的性质，政府的方针、政策、法令等不同的国家有不同的社会性质，不同的社会制度对组织活动有不同的限制和要求即使社会制度不变的同一国家，在不同时期，由于执政党的不同，其政府的方针、政策对组织活动的影响也是不断变化的对于政治形势和制度的分析，我们应重点从政治的稳定性、战争的风险、政策的连续性和对外政策几个方面进行，其中政治的稳定性和对外政策分析更加重要对于政治稳定性的研究，我们首先要看一个国家的政权是否稳定长久，政权的非正常更迭可能导致经济政策发生变化，影响经济的发展态势并给投资者带来极大的损害其次应看社会治安状况，一个地方的治安与该地方的经济发展是正相关的一个良好的治安环境会为投资企业的正常经营带来方便，营造良好的经营氛围。

关于对外政策，主要是看该地区是积极有效地吸引外资，鼓励投资，还是对外来投资限制重重通常来说，一个地区积极地吸引投资、鼓励外商投资，会有利于企业向更强方向发展；相反，会压制企业的成长对于法律制度的研究主要是看法律法规的完善程度，法律制度主要表现在立法和执法上面立法系统能否正常运行是关系法律是否完整的关键，法律的完整性主要是看与投资相关的法律是否健全、配套在立法系统完善的地区，项目可以明确自己的合法权益，可以指望通过各种法律和法规保护自己的合法利益，同时项目活动及组织者之间的大部分关系都受到有关法律和法规的制约执法则是保证法律稳定的一个重要环节，公正的执法会使投资者产生安全感，增强其投资的信心如果法律得不到应有的支持，投资的风险就会很大完善的执法系统将起到保护正当竞争的作用 （二）经济环境经济环境主要包括宏观经济环境和微观经济环境两个方面的内容宏观经济环境主要指一个国家的人口数量及其增长趋势，国民收入、国民生产总值及其变化情况，以及这些指标能够反映的国民经济发展水平和发展速度微观经济环境主要指企业所在地区或所服务地区的消费者的收入水平、消费偏好、储蓄情况、就业程度等因素这些因素将直接决定企业目前的经营状况，以及未来的市场大小。

对经济环境进行分析要重点监视主要的经济变量，包括生产总值及其增长率、中国向工业经济转变贷款的可得性、可支配收入水平、利率、通货膨胀率、规模经济、政府预算赤字、消费模式、失业趋势、劳动生产率水平、汇率、证券市场状况、外国经济状况、财政政策和货币政策等因素本书重点从生产总值、可支配收入及金融和财政形势进行分析，对经济环境进行研究评估1、生产总值分析生产总值是指在一定时期里，一个国家或地区的经济活动所产生全部成果的市场价值，可以有效地衡量该国家或地区的经济发展状况和发展水平，是反映经济发展状态的重要数值对项目进行宏观经济分析首先要对生产总值进行分析，生产总值的总量反映了国家总体的经济状况和发展水平生产总值的人均量反映了经济增长的效果生产总值的增长率反映了经济整体的发展速度当一个地区的生产总值增长数字处于正数时，表明该地区的经济处于扩张阶段，经济发展存在良好的战略机遇如果生产总值增长率为负数，表明该地区进入经济衰退期，此时的投资容易受到投资环境的干扰，影响投资效果从此可以看出，对区域生产总值的分析是非常必要的根据地区每月公布的工业增加值的同比和环比增长率，我们可以对投资项目必要性进行全方面分析，分析结果也更加具有代表性。

2、可支配收入分析可支配收入是指居民家庭获得并且可以用来自由支配的收入，包括家庭成员所从事主要职业的工资及从事第二职业、其他兼职和偶尔劳动得到的劳动收入可支配收入与人均生产总值、人均收入、消费物价指数、经济周期等概念混杂在一起，非常难以计算，但它对消费力和购买力有显著的影响而项目的经济效益最终取决于市场需求市场需求受市场实际购买力和购买意愿的影响购买力受现行收入水平、价格水平、储蓄率、负债及信贷状态等的影响其中可支配收入决定了社会和个人的实际购买力，由此决定了潜在市场力量因而，可支配收入与生产总值可以起到影响项目发展空间的作用除了可支配收入的总量之外，可支配收入的分配结构将决定具体产业所面临的市场容量和市场分布结构，影响产业结构和产业布局，进而影响具体产业的发展空间此外，项目环境分析还要研究居民的消费倾向，了解居民的消费倾向对于项目的市场选择是必不可少的3、金融与财政形势分析对投资项目进行评估时需要对项目的财务环境进行研究，银行利率、信贷规模、政府投资、税收政策、外汇变化、股票行情、国际金融形势等，是构成项目财务环境的重要宏观因素它们会对项目的正常运行和投资者的投资造成重大的影响，所以在对项目进行宏观环境评估时，我们要对财务环境包含的因素进行逐一的分析。

对于银行利率的分析，要着重分析银行利率的变化趋势，预测银行利率的未来走势，因为银行利率直接决定项目的财务费用，决定项目的资金成本企业经营中非常重要的一个指标便是现金流量，对企业经营的流动性有重要的影响信贷规模是项目资金及其流动性的保证，因此我们要对国家整体的信贷规模进行研究政府投资的力度是项目投资人需要权衡的税收政策和税率的变化也对企业的生产经营变化有重要的影响，税率的降低会直接降低项目的运行成本，提高企业经营利润；反之，会提高企业生产经营成本，降低企业经营利润涉及进出口的项目会受到外汇汇率变化的影响股票市场和行情则是资本市场资金宽松程度的重要标志股市是经济发展的晴雨表，股市的蓬勃发展表明企业的融资条件改善，可利用资源增多国际金融环境也会对国内的金融环境产生影响因此，在对经济环境进行分析时我们要对这些指标进行综合评估三）社会文化环境社会文化环境是指在一定的社会形态下已经形成的信念、价值观念、宗教信仰、道德规范、审美观念及世代相传的风俗习惯等被社会所公认的各种行为规范更大范围来说，社会文化环境包括一个国家或地区的居民教育程度和文化水平、宗教信仰、风俗习惯、审美观点、价值观念等方面任何企业都处于一定的社会文化环境中，企业进行的活动必然受到所在社会文化环境的影响。

为此，企业应充分了解和分析当地的社会文化环境具体来说，一个地区教育程度和文化水平会影响该地区居民的需求层次一般来说，文化程度较高的地区对高端商品需求更高，同时也会要求商品和服务的多样性一个地区的人们的价值观念会影响居民对组织目标、组织活动及组织存在本身的认可度，地区内大众的审美观点会影响人们对组织活动内容、活动方式及活动成果的态度对于社会文化环境的分析要重点关注文化环境、社会服务环境和社会统计数据1、社会文化环境社会文化环境是指影响一个社会的基本价值、观念、偏好和行为的风俗习惯及其他的一些因素，人都在社会中活动，社会塑造了人们的基本信仰和价值观对于社会文化环境的分析主要包括项目所在地居民的宗教信仰、生活方式、人际交往、对事物的看法、对储蓄和投资的态度、对环境保护的态度、职业偏好等这些当地居民的风俗习惯与价值观念能否与投资者的习惯与观念相融合也决定了项目的成败，即投资者与项目所在地居民的文化习惯上的一致程度也间接影响投资项目的经济效益2、社会服务环境当前，随着我国经济成分、生活方式、社会组织形式和就业形式的日益多样化，社区居民的物质、文化、生活需求日益呈现多样化、多层次的趋势，经济社会的发展和居民群众的多方面需要给社区服务提出了新的更高的要求，当地有效的社会服务会促进项目的有效运行。

一个有效的社会服务环境必定是项目所在地政府机构办事效率高、金融融资平台发展成熟，项目所在地的生活条件、医疗卫生条件等基础设施也会对投资项目未来的发展产生重大的影响，这些条件的改善和提高会对投资者有很强的吸引力3、社会统计数据社会统计数据能够较为直观地反映一个地区发展的程度，如家庭人数、出生率、死亡率、人均寿命、人口地区分布情况、教育水平和该地区的男女人口比例等社会统计数据，都会对项目产生影响因此，项目的宏观环境评估都应对其做出分析四）技术环境技术对企业经营的影响是多方面的，企业的技术进步将使社会对企业的产品或服务的需求发生变化，从而给企业提供有利的发展机会对技术环境的分析除了要考察与企业所处领域的活动直接相关的技术手段的发展变化外，还应及时了解：国家对科技开发的投资和支持重点、该领域技术发展动态、研究开发费用总额、技术转移和技术商品化速度、专利及其保护情况，等等，重点从该地的基础设施和技术进步的速度与趋势分析1、基础设施投资项目的基础设施环境是项目发展的重要技术因素，包括区域的能源、交通、通信设施等方面的发展情况区域能源方面主要考察当地煤炭、电水、油气燃料等的供应设施条件和进步发展的规划。

区域交通设施方面主要考察铁路运输、公路运输、水上运输和航空运输的完善程度通信设施方面主要考察邮政、电报、电话和卫星等方面的服务设施和条件等这些都对项目的运行产生较大的影响区域具有良好的基础设施，有利于项目提高工作效率，降低产品成本，提高盈利水平因此在项目宏观环境分析中必须对其做出评估2、技术进步的速度和趋势科技是第一生产力，技术是一个民族向前发展的动力，是项目存在和发展的根本，一个项目的外部技术环境会对项目产生重大影响比如，随着电脑信息技术的应用，机器人、卫星通信网络、光导纤维、计算机辅助设计和制造生产中心、CAD/CAM企业信息化技术等都得到了快速发展，这些都对项目所用技术产生很大的影响如果项目的工艺技术和设备不能适应这种飞速发展的技术进步，项目将面临较大的技术风险，所以项目的宏观环境分析必须对此做出评估当前技术进步的速度随着生物工程技术、纳米技术、航空航天技术、海洋技术等的快速突破已经是日新月异了，每一个项目的评估都不能忽视这种宏观的技术评估五）自然环境自然环境是相对社会环境而言的，是指由水土、地域、气候等自然事物形成的环境自然环境对社会的进步、企业的发展有重要的作用，对于自然环境的分析重点从自然地理环境和自然资源环境两方面着手。

1、自然地理环境自然地理环境是指人类生存的自然地域空间，是人类赖以生存的自然界，是人类社会存在和发展的自然基础自然地理环境的优劣，关系投资项目所在地与原材料供应地点、产品销售市场的远近，而这些客观条件对于节约运输费用、降低投资项目的经济成本有重要影响另外，项目所在区域良好的气候条件也会保证投资项目建设和生产的顺利进行，减少不必要事件的发生概率2、自然资源环境一个地区自然资源的情况会对企业未来的经营产生重大的影响，自然资源是项目存在和实现长远发展的根本和基础不同的地区有着不同的资源优势，并影响企业的发展一个区域的自然资源条件主要表现为各类资源的储存量、优良程度、开采量、剩余量和流通量等方面这些会对项目的生产建设成本产生重要的影响五、 敏感性分析的步骤和方法（一）确定敏感性分析指标敏感性分析指标是敏感性分析的具体对象项目评估中敏感性分析的对象应该是反映项目方案经济效果的指标而反映项目方案经济效果的评估指标有很多个，每一个评估指标又受多种因素的制约究竟敏感性分析应选择什么样的具体对象，这是进行敏感性分析首先要解决的问题从理论上讲，费用效益分析中讨论的一系列评估经济效益的指标，都可以作为敏感性分析指标，如内部收益率、投资回收期、净现值、净现值率、投资利润率、投资利税率、借款偿还期、投资收益率以及外净现值、换汇成本和节汇成本等指标。

这些都可作为敏感性分析指标，分析其对产品产量、价格、成本、固定资产投资、建设工期等因素的敏感性不过各个指标都有特殊的含义，因而所反映的问题也各不相同投资回收期和债款偿还期是两个综合经济指标，是反映项目财务上投资回收能力和固定资产投资贷款偿还能力的重要指标对这两个指标进行敏感分析，能够了解贷款和资金短缺情况下的投资效果银行及发放贷款的单位更关心这两个指标的变化情况和贷款的风险性这两个指标的缺点是没有考虑资金的时间因素，也没有考虑投资偿还期以后项目的盈余情况内部收益率和净现值都是考虑了资金时间因素的动态评估指标，建议用作敏感性分析，是常用的敏感性分析指标在实际中我们不需要对每个经济评估指标都做敏感性分析，应针对可行性研究的阶段、经济评估的深度和实际需要选择一种或两种财务评估或经济评估指标进行分析就够了但无论选用哪种指标，都应与最终的财务评估或经济评估指标相一致二）敏感性因素的选择投资项目的整个经济寿命期内，可能发生变化的因素很多，主要有产品的产量（生产负荷）、产品价格、主要原材料和动力价格、可变成本、固定资产投资、建设工期和外汇牌价等实际工作中我们不需要对全部可变因素逐个进行敏感性分析，通常只选择对项目的经济评估指标影响较大的变化因素，即敏感因素，进行较深入的敏感性分析。

依据项目的类型、规模的不同，敏感因素是不同的例如，在水电站项目中，基建投资变动的影响很大；在港口码头建设项目中，不确定因素可以是吞吐量、泊位占用系数、投资总额变化等敏感性因素的变化范围，可根据所选因素的预计变化范围或项目分析的要求误差范围取值，一般项目取值为+10%或t20%三）敏感因素的一般性寻找我们可以利用不同类型项目的不同特点，在开始计算之前对敏感因素做一般性寻找，以缩小计算范围进行一般性寻找的方法通常有两种：直观分析法和静态指标试算法直观分析法是根据项目的类型分析其主要敏感因素对于以进口原料为主的化工项目，原材料为主要投入物，化纤产品为主要产出物，主要供给国内市场，而国内化纤产品价格比较稳定并有下降趋势，进口原料受国际市场供求关系影响很大，因而原料价格变化将是影响该项目经济效益的敏感因素；在中外合资并以进口大型设备为骨干的项目中，固定资产在总投资中占比重较大，这些大型设备价格的变化、建设周期的延长都是影响总投资变化的敏感因素当然，吞吐量本身也可作为一项经济考核指标，受装卸机械化程度、运输能力、仓库储存能力等因素的影响，如有必要我们还须进一步分析静态指标试算法是在一时难于判断敏感因素的情况下采用，计算各种可能出现的不确定因素的变化对少数一两个静态经济指标的影响，如对投资回收期、投资利润率的影响，以初选较敏感的因素。

四）综合分析后决定方案的取舍对所找出的敏感因素，即风险因素，做进一步研究并寻找其存在不确定性的根源，并弄清哪些是主观原因，哪些是客观原因，以便采取相应的措施加以控制如果不能有效地控制其不确定性，则此方案不可取，应重新考虑替代方案我们要保证项目达到规定的标准值并注意留有余地投资项目是各式各样、千差万别的，不可能有统一的评估方法，我们只能根据项目的特点进行具体分析六、 敏感性分析的作用和局限性通过敏感性分析，我们可以确定影响项目方案经济效益的敏感因素，有利于我们掌握项目建设运作的风险界限，区分哪些因素是敏感的，哪些是不敏感的，并计算出对效益影响程度的定量数值和允许变化的极限，从而做到心中有数对于那些敏感因素，我们应进一步收集资料，做重点分析研究，并且可以预先采取对策，防止它们的变化给项目经济效益带来不利影响在多方案项目评估中，敏感性分析也为方案优选提供参考依据敏感性分析方法易于运用，便于分析，但我们必须注意它的局限性首先，敏感性分析通常是对单个因素进行分析，不能妥善处理两个以上变量同时发生的变化因此分析人员在应用敏感性分析时，应充分警惕输入的数据之间可能存在的相互依赖关系，如果它们之间并无依赖关系，就必须在输入数据时把这种关系反映出来，即采用多因素敏感性分析。

其次，敏感性分析在一定程度上带有主观性、猜测性它无法确定某一不确定因素真正的变化范围，以及在这一范围内变化的可能性大小分析人员为了方便计算，让每一个不确定因素改变几个确定的幅度，如+5%、+10%、+20%这些幅度的大小完全是人为的实际上可能会出现这一种情况：找出的某一敏感因素，在未来可能发生某幅度变动的概率很小，以致完全不必考虑其变化结果；但另一个不敏感因素，可能发生某幅度变动，以致必须考虑其变化对项目经济效益的影响这些都表明敏感性分析存在一定的局限性对大多数项目来说，敏感性分析能够合理解决估测数据中所包含的可变因素的影响，我们如果应用得当，并能充分认识其局限性，敏感性分析仍是一种有用的项目风险性分析工具七、 投资项目盈亏平衡分析（一）盈亏平衡分析的目的盈亏平衡分析是指就某一投资项目达到一定生产能力时，对其产量、成本、利润三者关系进行定量描述的一种分析方法其主要目的是通过确定和计算盈亏平衡点，以考察分析投资项目在不亏损的情况下所能承受风险的能力具体来讲，就是分析和评估项目产品产量、生产成本、销售收入及销售利润之间相互制约的关系盈亏平衡分析又称产量一成本一利润分析，简称量本利分析盈亏平衡点是指项目在正常生产条件下的盈利和亏损的分界点。

在这点上，项目的销售收入等于项目的总成本，项目既不盈利，也不亏损，且能继续维持生产二）盈亏分析的基本假设盈亏分析是基于下列基本假设进行1）价值是统一的各种产品的销售单价在各个时期、各种产量水平上都相同，销售收入是销售单价、销售总量的线性函数2）销量等于产量3）总成本由固定总成本和变动总成本构成每批生产量的固定总成本是相等的；可变总成本与生产量成正比，即变动总成本是产量和单位变动成本的线性函数4）产品品种结构稳定为了便于分析，对于生产多品种产品的项目，我们应把各种产品折合为统一的单位进行分析，或用营销额计算以上假设是有条件的在实际的经济生活中，市场竞争激烈，价格是变量，销售收入与销量既有线性关系，又有非线性关系，可变成本与产量的关系也是如此根据以上假定，我们将盈亏平衡分析分成线性盈亏平衡分析和非线性盈亏平衡分析分别子以讨论三）线性盈亏平衡分析线性盈亏平衡分析主要是指项目的年总生产成本与产量和年总销售收入与销量都是假定的线性函数收入线与成本线的交点称为盈亏平衡点或保本点盈亏平衡点可以用销量、销售额、生产能力利用率表示对于不同的项目可以用不同的因素表示，下面介绍几种盈亏平衡点1、盈亏平衡点销售量就生产单产品的项目而言，盈亏平衡点的计算比较简单。

当销量增加时，销售收入和销售成本均增加，但增加的程度不同，当达到一定销量时，扣除税金的销售收入正好与总收入与总成本相等，这时的销售量就是盈亏平衡点的销量，又称为销量2、盈亏平衡点销售额3、盈亏平衡点生产能力利用率（四）盈亏平衡点的实际经济内涵盈亏平稳点的产销量或销售额的大小（在坐标图上表现为位置的高低），是由固定成本、单价、税率和单位变动成本等决定的固定成本越大，盈亏平衡点的产销量就越大，平衡点的位置就越高；单价扣除单位税金和单位变动成本后的余额（贡献毛益）越大，盈亏平衡点的产销量就越小，平衡点的位置就越低从平衡点产销的大小，即平衡点位置的高低可以判断项目承受生产或销售水平变化的能力，即承受风险的能力1）以产销量表示的盈亏平衡点，其经济内涵是指项目不发生亏损所必须达到的最低限度的产销总量如果项目的平衡点产销量比较小，说明项目只要达到较低的产销量就可以保本并盈利，因此，可以承受较大的风险；反之，可以承受的风险就比较小2）以销售额表示的盈亏平衡点，其经济内涵是指项目不发生亏损所必须达到的最低销售收入总额，其数值越小，越能承受较大风险3）以生产能力利用率表示的盈亏平衡点的经济内涵是指项目不发生亏损所必须达到的最低限度的生产能力利用水平。

一个项目的平衡点生产能力利用率越低，说明这个项目承受生产能力利用率变化的能力越强设计产销量、销售额和生产能力利用率超过保本点的部分，称为安全幅度五、非线性盈亏平衡分析在现实生活中，往往产品成本与产量并不成比例变化，销售收入与销售量也会受市场的影响而不呈线性关系这就需要进行非线性盈亏平衡分析当产量、成本和盈利呈非线性关系时，可能出现两个以上的平衡点在此情况下，这两个平衡点统称为盈利限制点当收入等于变动成本时，就达到开关点这时销售收入只够补偿变动成本，亏损额正好等于固定成本开关点是表明在产量达到这点后，若继续提高产量，那么所造成的亏损就大于停产的亏损八、 项目投资风险理论（一）项目投资风险的涵义投资风险是市场经济发展的必然产物在市场经济条件下项目投资活动十分复杂，从选择项目到项目建成投产及项目产品销售的整个过程中，风险始终存在因此，研究项目投资风险问题，对于项目评估有着十分重要的意义项目投资风险是指为了获得预期投资收益时的不确定性，或者说风险就是一种不确定性进行一项投资活动，如果只有一种确定的结果，那么，投资就没有风险，如投资购买政府债券或参加储蓄，投资者每年都可以取得固定的利息；如果投资活动有几种可能的结果，风险就会发生。

例如，投资项目创办企业，有盈利、盈亏平衡、亏本三种结果，这种结果是不确定的，说明这项投资有风险投资风险的不确定性有造成风险损失和获得风险报酬两种可能性，即收益和风险同在，收益越大，风险越大投资项目评估是在预测基础上进行的，在选择决策方案时，投资行为和过程并未开始，对于描述投资过程特性的各种参数，我们只能靠已有的历史数据和信息进行估计和预测同时，由于项目本身的特点（如建设的时间性等）和影响因素的多重性，评估人员对于项目未发生的各种变化不可能完全了解和控制因而项目的预测评估值与未来的实际过程必然会产生偏差当这种偏差达到一定程度，就会发生风险这种风险大都可以用数理知识进行描述和度量二）风险产生的原因系统地分析产生风险与不确定性的原因有助于强化我们的风险观念1、从主观上看，风险产生的原因有两个（1）信息的不完全性与不充分性信息在质和量两个方面不能完全或充分地满足预测未来的需要，而获取完全或充分的信息要耗费大量金钱与时间，不利于及时地做出决策信息问题在信息经济学、决策理论中有详尽的分析2）人的有限理性人的有限理性决定了人不可能准确无误地预测未来的一切人的能力等主观因素的限制再加上预测工具及工作条件的限制，决定了预测结果与实际情况肯定有或大或小的偏差。

2、从客观上看，风险产生的原因有两个（1）世界是永恒变化与发展的，未来绝不是过去和现在的简单延伸任何事物都处于变化之中，影响事物变化的因素纷繁复杂社会、政治、文化、经济等因素的变化会带来不确定性，市场情况的变化会带来不确定性，自然条件与资源的变化会带来不确定性，工艺技术的变化同样也会带来不确定性2）生活在充满随机性的世界中，随机性就不可避免地导致了风险运用先进的方法与工具固然可以更好地预测未来，但随机性、偶然性却难以被消除，百分之百准确地预测未来是不可能的总之，风险与不确定性是不可被避免的，我们所要做的是更好地分析风险与不确定性，研究应付风险的办法，做出更优决策三）风险与收益的关系依据概率论的观点，收益是一个具有期望值和方差的随机变量，方差可以衡量风险的大小如果一个项目收益的方差较大（风险较大），我们当然要求其收益的期望值较大平常所说的风险与收益成正比就是这个意思在具有相同收益期望值和各个方案中，我们当然会选择收益方差较小的方案投资的风险决策就在于各个不同收益期望值、不同收益方差的方案中，对期望值与方差的矛盾做一定折中，这当然与决策者对待风险的态度及经营管理风格密切相关，从而就有了各种各样的决策原则。

从风险与收益的关系角度我们可更好地理解一种称为风险报酬率法的经验方法风险报酬率是指风险投资应享有的额外报酬率，是根据这样的事实提出来的：对于任何一个投资者来说，除非风险投资能比无风险投资获得更高的盈利率，否则他是不愿去冒险的故风险投资的最低期望盈利率应高于无风险投资的最低期望盈利率西方企业一般把购买政府发行的债券视作无风险投资，故政府债券的利率被看作无风险投资最低期望盈利率；而风险报酬率是由企业根据经验和判断按投资项目的风险级别确定的具体做法是：按风险程度的差别将投资项目分成若干等级，风险大的规定高的风险报酬率，风险小的规定较低的风险报酬率因此，风险报酬率既反映了投资项目风险程度的相对大小，也反映了风险投资者对额外报酬的要求此法虽简单明了，但投资级别和相应的风险报酬率是企业凭借实际经验与主观判断划分和确定的，是一种比较粗糙的经验方法四）随机现金流量在不确定性条件下，一个项目的特征，可以通过它的随机现金流量进行说明每个项目的现金流量可看作一个带有均值和方差的随机变量，我们称这种现金流量为随机现金流量在项目的不确定性分析中，项目的现金流量系列在概念上恰好表示为一种随机变量的时间序列，从而根据现金流计算的经济效果也是一个具有均值和方差的随机变量。

要完整地描述一个随机变量，需要确定其概率分布的类型和参数我们通常借鉴已发生过的类似情况的实际数据资料，并结合对各种具体条件的判断，确定一个随机变量的概率分布在某些情况下，我们也可以根据典型分布的条件，通过理论分析确定随机变量的概率分布类型我们注意到，影响方案经济效果的大多数变量（如投资额、成本、销售量、产品价格、项目寿命期等）都是随机变量，投资方案的现金流量序列是由这些因素的取值决定的换句话说，随机现金流量要受许多已知或未知的不确定性因素的影响，在许多情况下近似服从正态分布有了随机现金流量的概念，我们就可以在这些基础上运用概率论与数理统计工具对风险与不确定性进行概率分析当然，有时我们仅需找出影响方案取舍的不确定性因素的临界值（盈亏平衡分析），或只需了解经济效果指标对不确定性因素变化的反应敏感程度（敏感性分析），而不需要细致的概率分析五）项目投资风险的分类1、按生产的原因不同可分为自然风险、行为风险、政治风险和经济风险自然风险是指水、火等自然灾害所造成的风险，常出现在农业项目中行为风险是指个人或团体的行为不当、过失及故意行为所造成的风险，如玩忽职守、责任事故、操作不当、决策失误等政治风险是指与政治局势政策变化有关的风险，政治局势变化如政治危机、战争、罢工等往往造成很大的损失。

政策变化引起的风险包括税收、价格、外贸等经济政策变化及管理体制改变等经济风险有宏观经济风险和微观经济风险之分，对于微观投资者来说，一般是指在项目经营过程中，市场变化或管理不善、市场预测失误而造成的产品滞销积压、资金周转等2、按内容不同可分为市场风险、生产技术风险、环境风险和财务风险市场风险是指项目产品进入市场后，由于市场供求、市场价格、市场行为、营销信息、流通渠道等因素的变化使得产品价值无法实现而造成的风险期货市场的存在就是对市场风险的分散转移生产技术风险的根源在于生产技术体系不能正常发挥其效益例如，新的生产工艺或新技术本身不完善、不稳定或生产技术环节错位等导致项目减产或增加开支所带来的风险，这类风险贯穿于整个生产过程环境风险是指项目所处的外部环境变化所造成的风险外部环境包括国内环境及国外环境，国内环境有国家的方针政策、法律法规、生活水平、科学技术、城市基础设施、人文生态等财务风险是项目各种风险的综合反映，主要表现为在项目建设经营过程中，资金短缺造成的资金风险，银行贷款利率的上调造成的高额利息风险，项目经营管理不力造成的财务亏损，产品用户不讲信誉造成的债务拖欠和呆账风险等3、按性质或形态可分为静态风险和动态风险静态风险又称为纯粹风险，是指自然灾害、意外事故等造成的风险。

这种风险只有造成损失的可能，而无获利的可能动态风险发生的原因较静态风险而言相对复杂，经常和经济、政治、科学技术及社会变动有密切的联系政局变动、经济政策改变、重大的科学技术进步及市场等变动都是动态风险中的风险因素动态风险既有造成损失的可能，又有获利的可能上述分类，只是相对而言，对于某一具体投资项目风险的发生，往往是几个风险因素共同作用的结果一般来说，在项目投资过程中，各种风险之间存在交互效应和延迟效应交互效应是同一生产周期中，甲风险对乙风险发生的影响这两种效应能导致项目投资发生亏损，形成新风险源无论是交互效应还是延迟效应，都遵循时间序列发挥作用，即以某一风险已经发生为前提目前，在投资项目评估中，对风险的分析和处置主要是盈亏平衡分析、敏感性分析和概率分析三种方法，本书将在后边的内容中详细讲述这三种方法九、 总成本费用的构成总成本费用由生产成本和期间费用两部分构成一）生产成本的构成生产成本亦称制造成本，是指企业生产经营过程中实际消耗的直接材料、直接工资、其他直接支出和制造费用1、直接材料直接材料包括企业生产经营过程中实际消耗的原材料、辅助材料、设备配件、外购半成品、燃料、动力、包装物、低值易耗品及其他直接材料。

2、直接工资直接工资包括企业直接从事产品生产人员的工资、奖金、津贴和补贴3、其他直接支出其他直接支出包括直接从事产品生产人员的职工福利费等4、制造费用制造费用是指企业各个生产单位（分厂、车间）为组织和管理生产所发生的。