金融期货技术分析
［cｇ6686]上传于常青书吧网络收集,仅供试阅读；请支持作者,购买正版； 约翰·Ｊ·墨菲（Ｊｏhn.Ｊ．Murｐhｙ）一直应用技术分析已有三十年了.他曾任期货技术研究公司(Futｕrrｓ Tｅcｈnicａl Reｓearch)的董事以及美林证券（Merrilｌ Lyｎｃｈ）管理账户交易高级顾问墨菲先生曾在CＮBC电视台担任了七年的技术分析师他还是三本书的作者,包括本书的前身《期货市场技术分析》他的第二本书《市场间技术分析》开创了分析的新分支他的第三本书《目视投资者》将他的技术分析工作应用到了共同基金上 1996年，墨菲先生与电脑程序员格雷格·莫里斯共同创办了墨菲莫里斯公司,为众多投资者生产各种交互式的教育产品并提供在线分析他们的网址是:ＷWW·. ﻩ墨菲先生还领导着自已的顾问公司——位于新泽西州奥拉戴尔镇的JJM技术分析顾问公司ﻩ关于撰稿人 托马斯工·E·阿斯普瑞（附录 A)是普林斯顿经济学会股份有限公司的一名资本市场分析师,该公司坐落于新泽西州普林斯顿市自２０世纪7０年代以来，阿斯普瑞先生一直在各种市场中进行交易.他在２0世纪8０年代初开创的许多技法现在被其他专业交易者所使用ﻩ丹尼斯·C·海因斯(附录 B）是R·W·普莱斯普里奇公司——一家位于纽约市的固定收入经纪/自营公司--的共同创始人兼常务董事。
海因斯先生是期货及期权交易者兼商品交易顾问.他有休斯敦大学金融专业的MBＡ学位 格雷格·莫里斯(第１2章及附录Ｄ)２0年来一直在为投资者和交易者开发交易系统和技术指标,供主要的技术分析软件使用他还是两本关于蜡烛图（见第１2章）的著作的作者19９６年８月,莫里斯先生与约翰·墨菲一起创办了墨菲莫里斯公司，这是一家位于达拉斯的专门从事训练投资者的公司 佛瑞德·G·舒茨曼(附录 Ｃ）是欧石南木资本管理公司-—一家位于纽约市的商品交易顾问公司—-的总裁兼首席执行官他还负责艾墨考欧洲货币管理公司——一家风险管理顾问公司--的技术研究与交易系统的开发舒茨曼先生是市场技术分析师协会的会员，目前在其董事会供职导 言ﻩ我没有想到１98６年《期货市场技术分析》出版时会对业界产生这样大的冲击它已经被这个领域中的许多人奉为技术分析的《圣经》.市场技术分析师协会将其作为他们的注册市场分析师考试的主要参考资料来源联邦储备银行在研究技术分析手段的价值时曾提到这本书.此外,它已经被翻译成了八种语言.我对这本书的长久书架寿命毫无准备它在出版十年之后,仍然售出了许多本，这与问世头几年的情况一样ﻩ然而，已经很清楚,在过去的十年中,技术分析领域已经增加了许多新的素材.我自己也曾为之添砖加瓦。
我的第二本书《市场间技术分析》［威利（Wilｅy）,1９9１年」帮助创造了这种技术分析新分支，这种分析方法在今天广为使用像日本蜡烛图这样的老技法,以及像市场概览这样的新技法已经成为了技术分析领域的组成部分显然,这项新工作需要包含在任何一本试图展现技术分析成熟景象的著作中.我的工作重点也改变了 尽管十年前我的主要兴趣在期货市场中,但我最近的工作更多地与股票市场打交道这使我完全回到了从前,因为三十年前我就是以一名股票分析师的身份开始我的职业生涯的这也是我担任CNBC电视台的技术分析师达七年的副作用之一.对普通大众行为的关注还产生了我的第三本书《目视投资者》(威利,1996年）.这本书专注于——主要通过共同基金——对各种市场板块使用技术分析工具，这已经在20世纪９0年代变得非常流行ﻩ我在十年前写的许多技术分析指标——主要一直在期货市场中使用，已经并入了股票市场已经到了介绍如何做的时候了最后，就像任何领域或学科那样，作者也在进化.十年前看起来对我非常重要的某些东西今天已经不那么重要了因为我的工作已经进化到了在所有金融市场中更广泛地运用各种技术分析原理,所以看起来对早期工作的任何修订都应当反映这种革新。
ﻩ我试图保留原书的结构.因此，许多原有的章节保留了下来然而，它们已经用新的材料得到了修改，并用新的图表更新.既然技术分析的原理是通用的，因此将其焦点拓展至所有金融市场并不困难然而，既然原来的焦点在期货上，因此我增加了许多股票市场的材料 本书增添了三章.先前两个关于OX图(第十一章和第十二章）的章节已经合并在一起我插入了关于蜡烛图的新的第十二章另两个补充的章节也已经加在了书尾.第十七章介绍了我对市场间分析的研究.第十八章涉及各种股票市场指标我们还用新的附录取代了原先的附录附录B介绍了市场概览其他附录介绍了某些更加高级的技术指标,并解释了如何建立起一套技术交易系统本书还有一张词汇表 我怀着某些惊恐处理这个修订版我不能确定重塑一本被认为是“经典”的著作是一个好主意我希望我已经成功地使它更加完美我从一个更加老练和成熟作者兼分析师的角度着手这项工作而且，贯穿全书,我努力显示我对技术分析规则以及实践它们的许多聪明的分析人士的尊敬他们工作的成功，与他们对这个领域的贡献一样，对于我来说永远是一种安慰和灵感的源泉我仅希望我对技术分析和技术分析人士做出了公正的评价ﻩ --约翰·墨菲第一章 技术分析的基本原理ﻩ导 言ﻩﻩ在开始研究技术分析中实际使用的技法和工具之前，首先有必要定义什么是技术分析，讨论技术分析基于的基本原理的前提，并在技术分析与基本分析之间划出一些明显的差别，最后再提出几种经常对技术分析手段提出的批评意见。
ﻩ作者的坚定信仰是，对技术分析手段的全面了解必须先弄清楚技术分析能够做什么，以及更加重要的是它所基于的基本原理或理论基础.ﻩ首先，让我们给这个学科下个定义技术分析是以预测未来的价格趋势为目的，主要通过使用走势图，对市场行为进行的研究市场行为"这个词主要包括三种对技术分析人士有用的信息资源——价格、成交量和持仓量持仓量仅在期货和期权中使用常用的“价格行为”看上去太狭隘,因为大多数技术分析人士把成交量和持仓量作为他们市场分析的必不可少的部分做了这种区分，“价格行为”和“市场行为”就可在以后的讨论中交替使用基本原理或理论基础ﻩ 技术分析手段基于三个前提： 1．市场行为包含一切信息（Mａｒkeｔ action ｄiscｏunｔs eveｒything) ２．价格呈趋势运动（Ｐiｃes move ｉn trｅnds）. 3历史会重演（Ｈｉstoｒｙ rｅpeaｔs ｉｔself）市场行为包含一切信息ﻩ“市场行为包含一切信息”这句话形成了技术分析的基石除非完全理解和接受这个第一前提的重要性，否则其他前提的意义不大技术分析人士相信，能够影响价格的任何因素——基本的、政治的、心理的或任何其他方面的—-实际上都已反映在了市场的价格中.所以，由此推论，对价格行为的研究就是要做到全部。
虽然这个断言可能显得专横，但是如果一个人花时间推敲其真正含义，就难以反对了 所有技术分析人士真正主张的是，价格行为应当反映供求关系的变化如果需求大于供给，价格应上涨如果供给大于需求，价格应下跌这种行为是所有经济预测和基本预测的基础所以，技术分析人士把这句话倒过来得出结论,如果价格上涨，那么无论出于什么具体原因，需求必定超过了供给,而且基本面必定看涨.如果价格看跌，那么基本面必定走熊在讨论技术分析的上下文中出现这句关于基本面的解释似乎很奇怪，但其实不然毕竟,技术分析人士是在间接地研究基本面大多数技术分析人士很可能会赞同,正是供求关系的内在力量--一个市场的经济基本面,导致了牛市和熊市走势图本身不能导致市场的向上或向下运动.它们只是反映了市场中的看涨心态或看跌心态. 通常,走势图分析人士并不关心价格为什么涨跌的原因更常见的是,在价格趋势的初期或在关键的转折点,似乎没有人确切知道为什么市场正以某种方式表现虽然技术分析有时好像过于简单,但是在这个第一前提背后的逻辑——市场行为包含一切信息—-越是引人注目，你获得的市场经验就越多由此可得出结论，如果影响市场价格的所有因素最终反映在了市场价格之中,那么研究市场价格就足够了。
通过研究价格走势图及大量辅助的技术指标，走势图分析人士实际上就是让市场告诉他或她市场最可能往何处走.走势图分析人士没有必要设法以机智取胜市场今后讨论的所有技术分析工具只不过是用来辅助走势图分析人士研究市场的行为走势图分析人士知道市场涨跌有因他或她只是不相信，了解这些原因是预测过程所必需的价格呈趋势运动ﻩ 趋势的概念对技术分析来说绝对必要这里再次声明,除非一个人接受市场确有趋势这个前提,否则读下去就毫无意义将一个市场的价格行为绘制成走势图的全部目的就是要在趋势发展的初期确定它们，从而达到顺势交易的目的事实上，技术分析中使用的大部分技法本质上就是趋势跟随型的,这意味着它们的意图是确定并跟随现存的趋势（见图1.l) 价格呈趋势运动的前提有一个必然结果——运行中的趋势更可能会持续而不是反转当然，这个结果是对牛顿第一运动定律的改编这个结果的另一个说法是，运动中的趋势会在同方向上持续直至反转这又是一句看起来在兜圈子的技术分析申明.但是整个趋势跟随方法都是基于顺应现存的趋势直至它出现反转的征兆历史会重演ﻩ 技术分析的大部分内容，以及对市场行为的研究，都需要研究人类的心理例如，在过去一百年中已经被确定并分类的各种走势图形态，反映了出现在价格走势图中的某种图案.这些图案揭示了市场的看涨或看跌心态。
既然这些形态过去很管用,那么就假定它们将来会同样有效.它们以研究人类的心理为基础，而人类的心理往往不变最后一个前提--历史会重演——的另一个说法是，了解未来的关键在于对过去的研究，或者说未来仅仅是对过去的重复技术分析预测与基本分析预测ﻩ技术分析主要研究市场行为,而基本分析则专注于导致价格上涨、下跌或持平的供求关系的经济力量.基本分析检验所有影响市场价格的相关因素，以确定市场的内在价值内在价值就是根据供求规律基本面所表明的某物的实际价值如果这个内在价值低于当前的市场价格,那么市价就过高，应该卖出如果市价低于内在价值,那么市场就被低估了,应该买人 这两种市场预测方法都试图解决同样的问题，即确定价格可能运动的方向它们只是从不同的方向处理问题基本分析人士研究市场运动的成因,而技术分析人士研究其结果当然，技术分析人士相信结果是他或她想要或需要了解的全部，而理由或原因是多余的.基本分析人士总是想知道为什么ﻩ大多数交易者要么将他们自己归类为技术分析人士，要么归类为基本分析人士在现实中,这存在许多重叠许多基本分析人士对走势图分析的基本原则有实用的知识同时，许多技术分析人士对基本分析至少也有粗略的意识问题是走势图与基本面常常相互冲突。
通常,在重要市场运动的伊始,基本面没有解释或支持市场将要走出的行情正是在趋势中这些紧要关头，这两种分析方法的分歧最大.通常,它们会在某个点回归同步，但对交易者来说采取行动多半为时已晚. 对这些表面上的差异的一种解释是,市场价格往往领先于已知的基本面用另一种方法来说就是，市场价格担当起了当前基本面或传统智慧的领先指标.虽然已知的基本面已经不受重视而且已经“包含在市场中",但价格现在正对未知的基本面作出反应历史上某些最具戏剧性的牛市或熊市就是从基本面没有或没有普遍的变化时开始的到了那些变化变得无人不晓时,新的趋势早已开始了 不久，技术分析人士对他或她解读走势图的能力越来越有信心在市场运动与所谓的传统智慧不一致的情况下，技术分析人士知道如何应付自如技术分析人士开始乐于当少数派.他或她明白，市场行为的成因最终会成为人人皆知的东西.技术分析人士只是不愿意等待这种附加的印证 在接受技术分析的各个前提的过程中，一个人可以看到技术分析人士为何相信他们的方法比基本分析人士的好如果交易者非得从二者之中挑一个运用，那么合乎逻辑的抉择必然是技术分析因为根据定义，技术分析已经包括了基本分析.如果基本面已反映在了市场价格中，那么对那些基本面的研究就变得没有必要了.解读走势图成了基本分析的捷径。
然而，反之却不成立基本分析中不包括对价格行为的研究仅用技术分析就能够在金融市场中进行交易但任何人不考虑市场的技术面，而单靠基本面来交易，就值得怀疑了分析与选择时机ﻩ 如果将决策过程分为两个阶段——分析与选择时机，那么最后一点就更清楚了由于期货市场中的高杠杆因素,因此在这个领域选择时机至关重要你很有可能握住了市场的总体趋势,但仍旧赔钱.因为期货交易中的保证金要求实在太低（通常少于期货合约标的的10％)，所以朝不利方向的相对较小的价格运动就可以使交易者从市场中出局，损失所有或大部分保证金相比之下,在股票市场交易中,发现自己站错市场方位的交易者只需要决定拿着股票再等等看，期望股价再回到某一点.ﻩ期货交易者可没有这种奢侈买人并持有”的策略不适用于期货领域.技术分析和基本分析都可用在第一阶段—-预测过程然而，对于确定具体出入点的时机选择问题，几乎是纯分析性的.因此,考虑到交易者在进行市场投人之前必需经过的各种步骤，可以看到，即使在决策的早期应用了基本分析，正确地运用技术分析原理也在这个过程中的某一点不可或缺在挑选个股,以及在买卖股票市场板块和行业群时，选择时机也很重要技术分析的灵活性和适应性ﻩﻩ技术分析最大的强项之一是它实际上适用于任何交易媒介和时间维。
无论是股票交易，还是期货交易，这些原理没有用不上的地方 走势图分析人士可以轻易跟踪许多渴望跟踪的市场，但他或她的基本分析人士对手往往做不到因为后者必须处理大量的数据，所以大多数基本分析人士趋向于专攻某个市场技术分析的这种优势绝不可忽视ﻩ首先，各个市场时而活跃,时而平静;时而趋势明显，时而走势胶着.技术分析人士可以集中注意力和资源专攻显露出强劲趋势的市场，并忽略其余的市场结果,走势图分析人士能够让他或她的注意力和资金轮转,利用各个市场风水轮流转的本性在不同的时候，某些市场变得“热门",经历着重要的趋势.通常,那些趋势明显的时期之后会有平静且相对胶着的市场环境，此时另一些市场群体取而代之.技术派交易者可以自由地选择然而，倾向于专注仅仅一群市场的基本分析人士没有这种灵活性即使他或她能自由地变换市场群，基本分析人士做起来也比走势图分析人士日子难过得多 技术分析人士有的另一个优势是“纵观全局”通过跟踪所有的市场,他或她对市场的总体状况有极佳的感觉，因此避免了只跟踪一群市场可能导致的“井蛙之见”而且,由于许多市场之间存在着内在的经济联系并对类似的经济因素做出反应,因此一个市场或一群市场中的价格行为或许给另一个市场或另一群市场的未来走向提供了线索。
应用于不同交易媒介的技术分析ﻩﻩ走势图分析原理既适用于期货也适用于股票实际上,技术分析首先是应用于股市，然后才应用到期货随着各种股票指数期货的引入，这两个领域之间的界限正在迅速消失.国际股市也根据技术分析原理绘制走势图并加以分析（见图1.2)ﻩ在过去十年中,各种金融期货,包括利率期货和外汇期货大行其道，而且已证明它们是走势图分析的极佳主题 技术分析原理在期权交易中也扮演着角色技术分析预测还可在避险过程中大行其道应用于不同时间维的技术分析ﻩﻩ走势图分析的另一个强项是其处理不同时间维的能力无论使用者是为了当日交易的目的博取一天内微小的差价，还是做中期趋势的顺势交易，相同的原理都适用常常被忽视的时间维是长期技术分析预测走势图分析只适合短线的观点是无稽之谈某些人认为基本分析应当用于长期预测，而技术分析仅限于短线的市场时机.事实是,利用回溯几年的周走势图和月走势图，长期预测已经证明是这些技术分析技法的用武之地ﻩ一旦本书所讨论的技术分析原理被彻底领悟，它们就会给使用者在如何运用的问题上——要分析的媒介的观点以及要研究的时间维—-提供巨大的灵活性经济预测ﻩ技术分析可以在经济预测中起到作用例如,商品市场的走向告诉我们关于通货膨胀走向的某些东西。
它们还给我们提供了经济强弱的线索上升中的商品市场通常是对经济走强以及通货膨胀压力增大的暗示下降中的商品市场通常警告经济正在随通货膨胀放缓利率的走向也受到商品市场趋势的影响因此，像黄金和石油这种商品市场的走势图,以及长期国债【由美国政府发行的、附息票的、原始期限超过10年的债券，每半年付息一次.——译者注】的走势图,能够告诉我们许多关于经济强弱预期以及通货膨胀预期的信息美元以及外汇期货的走向也对各国经济的强弱提供了早期的指引更加令人印象深刻的是,这些期货市场中的各种趋势通常在它们被反映在按月或按季发表的传统经济指标中之前就已经显露出来,而且常常告诉我们已经发生了什么正如它们的名字意味的那样，期货市场往往使我们洞察未来标准普尔５０0股票市场指数被长期看作一种官方的先行经济指标.一位美国顶尖的商业循环专家所著的《2０世纪９0年代的各种先行指标》[摩尔 著］给商品的趋势势、债券的趋势和股票的趋势作为经济指标的重要性提供了令人信服的事实所有这三种市场都能用技术分析进行分析我们将在第十七章“股票与期货的联系"中更多地谈到这个主题技术分析人土还是走势图分析人士?ﻩﻩ技术分析的实践者有几种不同的头衔：技术分析人士、走势图分析人士、市场分析人士，以及目视分析人士。
到目前为止，他们都只有一个意思然而,随着这个领域的分工越来越细,有必要做出某些进一步的区分，并稍许仔细地定义这些名词实质上，由于直至最近十年前所有的技术分析都是围绕走势图开展的，因此“技术分析人士”和“走势图分析人士”这两个词是一回事.但是这已经是老黄历了 技术分析的广阔领域正在逐渐分给两类的实践者，传统的走势图分析人士以及要求更漂亮的名词的统计技术分析人士无可否认,这里有许多重叠之处,而且大多数分析人士在某种程度上结合了两个领域正如技术分析人士与基本分析人士的比较一样,大部分技术分析人士似乎非此即彼. 无论传统的走势图分析人士是否用量化工作来协助他或她的分析，走势图依然是主要的工具.其余的都属次要不可避免地,研究走势图有一定的主观色彩在大部分时间，这种方法的成功与否取决于个体分析人士的技能艺术走势图分析"的名词已经应用于这种方法，因为解读走势图在很大程度上是一门艺术ﻩ相比之下，统计或量化分析人士掌握了这些主观的原则、确定的数量和判断的标准，并对它们加以优化,以图发展出自动交易系统这些系统或者交易模型被编制入电脑，发出自动的“买人”和“卖出”信号.这些系统中从简单的到极为复杂的，应有尽有。
目的就是要在交易中减少甚至完全消除人的主观因素,使其更加科学在这些统计学家的工作中走势图可有可无，但只要他们的工作限于研究市场行为就仍被看作是技术分析人士ﻩ甚至电脑技术分析人士也可以进一步分成那些青睐自动交易系统又称“黑箱”（blａcｋ ｂox）法的分析人士,以及那些用电脑发展更佳技术指标的分析人士后一群人掌控着对这些技术指标的解释及其决策过程ﻩ区分走势图分析人士和统计分析人士的一条途径是说,所有的走势图分析人士都是技术分析人士，但并非所有的技术分析人士都是走势图分析人士.尽管在本书中这些名词交替使用，但是应当记住走势图分析仅代表了技术分析广阔主题中的一部分.简要比较股市和期货市场中的技术分析ﻩ 常有人问技术分析在股市和期货市场中的用法是否一样答案为既是也不是尽管基本原理是共同的,但仍有一些重要的区别.技术分析原理首先应用于股市预测,随后才应用于期货市场大多数基本工具——例如,柱线图、OX图、【又译“点数图"——译者注】价格形态、成交量、趋势线、移动平均线和和振荡量【又译“摆动指数”-—译者注】——在两个领域都有应用.任何已经在股市或期货市场中学过了这些概念的人不会在调整至另一个市场的过程中有太大的困难。
然而，相比实际的工具本身,某些总体上的差别与股市和期货市场的不同性质更加有关定价结构 期货的定价结构比股票的复杂得多.每种商品都按不同的单位和价格增量报价.例如，谷物市场按每蒲式耳多少美分报价，牲畜市场按每磅多少美分报价，黄金和白银按每盎司多少美元报价,以及利率按基点【利率的一个基点是万分之一如果美联储把利率从 300%降低至 25０%，那么我们说美联储减息５０个基点——译者注】报价交易者必须知道每个市场的合约细节：在哪个交易所挂牌，每张合约如何报价，最大和最少的价格增量是多少，以及这些价格增量值多少钱.有限的生存期ﻩ 不像股票，期货合约有到期日例如，一份1999年3月的长期国债合约在1９99年3月到期典型的期货合约在到期之前交易一年半左右.因此，在任何时候，同一商品在同一时间至少有六种不同到期月的合约在市场中进行交易交易者必须先知道买卖哪种合约，避开哪种合约本书后面会解释这一点)有限生存期的特征给长期价格预测产生了一些问题一旦旧合约停止交易，就必须获得新的走势图到期合约的走势图没多大用处.必须为新合约连同它们自己的技术指标一起获得新走势图这种不断的轮回使保存一个正在进行中的走势图变得更加麻烦。
对于电脑用户来说，必须不停地在老合约到期的同时获得新的历史数据还得花费更多的时间和金钱较低的保证金要求ﻩﻩ这恐怕是股票与期货间最重要的区别所有的期货都按保证金交易，保证金通常是合约价值的10％这些低保证金要求的结果是高杠杆效应.朝任何方向相对微小的价格运动对总体交易结果的冲击往往会放大.正因如此，在期货中可能迅速赚取或者赔掉一大笔钱.由于交易者只付出了合约价值的10%作为保证金,因此任何方向上10%的价格运动或者让交易者的钱翻倍,或者让钱一分不剩通过放大，即使是微小的市场运动产生的冲击,这种高杠杆因素有时使期货市场看上去比实际的更加反复无常例如，如果有人说他或她在期货市场中被“扫地出门”，那么要记住他或她首先只投入了10％ 从技术分析的观点来看，高杠杆因素使市场时机在期货市场中比其在股票市场中重要得多在期货交易中，入市点和出市点的正确时机至关紧要,而且比市场分析更困难，更使人灰心丧气在很大程度上由于这个原因，技术上的交易技能对成功的期货交易计划来说变得必不可缺时帧短得多ﻩ由于高杠杆因素以及密切监控市场位置的需要,因此商品交易者的时间范围必然短得多.股市技术分析人士往往更多地观察长期走势,并谈论比一般商品交易者所关心的更长的时帧。
股票技术分析人可能谈论3或6个月后的市场位置.而期货交易者要知道下周、明天甚至下午市场在何处这就必须重新定义极短线的市场时机工具移动平均线就是个例子.股票中最受重视的移动平均线是50或２00天均线但在期货市场中,大多数移动平均线在50大以下.例如,期货中流行的移动平均线组合是4、９和１8天均线更加依靠市场时机 在期货交易中,市场时机就是一切确定市场的正确方向仅仅解决了交易难题的一部分如果人市点的时机相差一天，甚至有时是几分钟，就可能意味着赢家与输家间的差别处于市场中错误的一方并赔钱已经糟透了，但处于市场中正确的一方仍旧赔钱才是期货交易最令人沮丧、畏缩的方面.不言而喻，市场时机本质上几乎是纯技术性的，因为基本面很少一天一变较少依靠市场平均指数和指标ﻩﻩ股市分析大量基于代表性强的市场平均指数—-如道琼斯工业股平均指数或标准普尔50０股票指数——的运动.此外,衡量更广泛的市场强弱的技术指标——如纽约证券交易所涨跌线或者新高—-新低股票名单——被大量采用虽然商品市场可能用商品研究局期货价格指数【①商品研究局是美国人米尔顿·吉勒创办的1９３３年的美国正处于大萧条的底部.资本开始回流美国,因而股票、债券和商品期货的交易活动开始恢复生机。
然而,那些对商品感兴趣的交易者能够得到的综合信息很少此时，身为《纽约美国人报》年轻记者的米尔顿·吉勒正在负责报道商品交易所,并为某些交易所做些公共关系工作,以补充收人善于交际的米尔顿·吉勒很快在交易所的商品交易者中出名他很快意识到,除非一个人在交易所的交易池中，否则价格和成交量的信息很难获得尽管《华尔街日报》相当深人地报道股市,但对商品期货提及甚少.如果没有人提供关于商品市场的信息,那么交易就会仅限于那些直接接触交易池的人.虽然电话使客户与他们的经纪人之间的通讯变得容易,但还是没有关于收盘的信息可以用来建立趋势以及交易战术.米尔顿·吉勒因此创办了商品研究局,以《期货市场服务》作为第一种出版物商品研究局初创时几乎没有任何资本,而吉勒必须使潜在的客户和供应商相信他的新主意的可行性他首先找到一家愿意赊账给他印制《期货市场服务》的印刷厂此外,他还找到一家纸张供应商以同样的方式为他供货.米尔顿·吉勒先是在大经纪行中推销１９34年2月3日，《期货市场服务》终于问世１９３9年,CRB出版了它的第一本《商品年鉴》19５０年，米尔顿·吉勒雇用了他最小的弟弟威廉·吉勒威廉·吉勒当时刚从大学毕业,他拥有化学学位以及公司财务方面的商学位。
他的才华很快使他成了公司的合伙人５0年代中期,威廉认为需要一份走势图刊物作为《期货市场服务》的伴生产品随后,走势图开始出现在《商品年鉴》中但归功于威廉·吉勒的重大贡献是在1９5６年开发了CRB期货价格指数.吉勒认为业界需要某种东西来反映商品市场的总体价格活动ＣBB期货价格指数的主要竞争对手是道琼斯期货指数，但ＣRＢ期货价格指数很快在期货交易者中站稳脚跟,而且成了期货活动的主导指数今天,CRＢ期货价格指数已经成为了衡量商品价格运动的全球标准为了保持CＲB期货价格指数的有效性,它需要定期调整以反映市场结构和市场活动的变化自问世以来,CRB期货价格指数已经修改过9次，上一次修改是在１995年—-译者注】这样的衡量标准来跟踪，但较少强调更广泛的市场分析方法商品市场分析更注重个体市场行为就是这么回事，衡量更广泛的商品趋势的技术指标用得不太多.因为只有大约20个活跃的商品市场,所以这种需求不多特殊的技术分析工具ﻩ 尽管大多数最初在股市发展起来的技术分析工具在商品市场也有某种应用，但用法不完全一样例如，走势图形态在期货中往往不像在股市中那样发育完整.ﻩ期货交易者更加依靠强调更精确交易信号的短线指标本书后面还将进一步讨论这些不同点以及其他许多差别。
最后,股票与期货之间还有一个重要的区别股票中的技术分析更多地依靠运用情绪指标和资金流分析情绪指标监控像零股交易者、共同基金和场内特定经纪商这些群体的表现根据大多数人的观点通常是错的这个理论,衡量整个市场看涨或看跌的情绪指数受到巨大的重视资金流分析考察像共同基金或大机构客户这样的不同群体的现金仓位.此处的观点是，现金仓位越大,用来买股票的钱就越多. 期货市场中的技术分析是更纯粹的价格分析尽管相反观点理论在某种程度上也有使用，但基本趋势分析以及传统技术指标的应用强调得更多对技术分析方法的一些批评ﻩ 对技术分析方法的任何讨论中，会突然出现一些争论.担心之一是预言自我应验另一个是，过去的价格数据能否真的用来预测未来的价格走向批评的人通常会这样说:“走势图告诉我们市场到过哪里，但不能告诉我们市场要到哪里如果你不知道如何解读走势图,那么走势图不会告诉你任何东西，我们暂且把这个显而易见的答案搁在一边随机漫步理论根本怀疑市场是否呈趋势运动，而且不相信任何预测技法能够战胜简单的买入并持有的策略这些疑问值得回应.预言自我应验ﻩ 预言自我应验是否起作用，这个疑问看起来困扰了大多数人,因为它提得实在太多这当然不是无中生有,但远不像大多数人了解的那么重要.也许提出这个疑问的最佳方法是引述一篇讨论应用走势图形态的缺点的文章。
ﻩ１、近年来，大多数走势图形态的应用流传甚广许多交易者相当熟悉这些形态,而且常常据此一起行动.这就产生了“预言自我应验”，因为买卖浪潮的出现是为了响应“看涨”形态或“看跌”形态…… 2、走势图形态几乎完全是主观的还没有哪项研究成功地从数学上量化任何一种形态它们实际上是在观看者的意愿中……「塔韦尔斯等人」 这两个批评自相矛盾,第二个观点实际上抹杀了第一个观点.如果走势图形态“完全是主观的”而且是“在观看者的意愿中”,那就很难想象每个人是如何同时看到同样的东西的，而这是预言自我应验的基础对走势图分析的批评不可能两者兼得它们不可能一方面批评说走势图分析过于客观且显而易见，因此每个人都会在同一时间采取同样的行动（从而导致价格形态被应验），然后再批评走势图分析过于主观 问题的真相是，走势图分析很客观走势图分析是一门艺术.（也许“技能”这个词更恰当)走势图形态很少清楚明朗得甚至让经验丰富的走势图分析人士们也能有一致的解释总有一种怀疑和争执的成分正如本书证明的那样，技术分析有多种不同的方法，它们相互之间常有争执 即使大多数技术分析人士确认同一种市场预测,他们也不一定在同一时刻以同样的方式入市有些人会抢先于走势图信号并早早入市。
另一些人会在一个假定的形态或指标“突破"时买人还有些人在采取行动之前会等待突破后的回调有些交易者积极进取；而另一些则谨慎保守.有些人以止损委托【止损单又译停止委托单它是指只有当市价达到某一指定价格,委托单才可执行，此时它变为市价委托单（如果下的是停止委托单）或限价委托单［如果下的是限价停止委托单］.买人停止委托单(相对空头仓位或空仓）是指，只有当市价涨至指定价格时，委托单才可执行(亦即以指定价格或指定价格以上成交）;卖出停止委托单是指(相对多头仓位或空仓），只有当市价跌至指定价格时,委托单才可执行(亦即以指定价格或指定价格以下成交）.在投资者不能经常地观察市场时,停止委托单尤其有用，市场变动引发的交易能使投资者保存利润，或限制损失.停止委托单有两种风险，其一，证券价格有时会突然发生变动（这一变动方向可能是暂时性的），从而导致证券过早成交;其二，指定价格一旦到达，停止委托单就变成了市价委托单，其执行价存在不确定性——译者注】入市，而另一些人喜欢使用市价委托或依靠限价委托有些人长线投资,而另一些人则在一天之内跑差价因此，所有的技术分析人士在同一时刻以同一方式行动的可能性实际上并不存在 即使预言自我应验是主要的疑问,它也很可能有“自我修正”的本性。
换言之,交易者们会主要依据走势图，直至他们共同的行为开始影响或扭曲市场一旦交易者们认识到正在出现这种情况,他们要么停止使用走势图，要么调整他们的交易战术例如,他们会力图在众人之前行动，或者为更可靠的印证等待更长的时间因此，即使预言自我应验在短时间内的确成了一个难题，它也会修正自己ﻩ必须记住，只有在得到供求规律的验证时，牛市或熊市才会出现并得到维持凭技术分析人士微弱的买卖力量不可能导致大规模的市场运动.要是果真如此,那么技术分析人士都能快速致富了ﻩ在期货市场使用电脑化的技术分析交易系统的情况越来越多，对它的关注比对走势图分析人士的多得多这些系统本质上大多是趋势跟随型的，这意味着它们都被编制来识别主要的趋势，并进行交易随着期货行业中专业管理的资金不断增长,以及数百万美元的公共基金和私人基金的增值--它们中的大多数采用这些技术分析系统，结果是高度集中的资金追逐为数不多的现存趋势由于期货市场的天地仍很小,这些系统扭曲短期价格行为的潜力与日俱增然而，即使扭曲的确出现，本质上也为时短暂，因此不会导致大的运动 这里再次强调，甚至采用技术分析系统的巨额资金高度集中的问题很可能会自我修正如果所有的系统同时进行同样的操作,交易者们就会通过使他们的系统更迟钝或更灵敏做出调整。
ﻩ预言自我应验通常被列为一种对走势图分析的批评但说它是夸奖或许更加恰当.毕竟，对于任何流行可以开始影响时局的预测技法来说，它非得出类拔革不可我们只能深思，为什么对基本分析很少有这种关心？能用过去预测未来吗？ﻩﻩ另一个经常提出的疑问是事关用过去的价格数据预测未来的有效性真奇怪，为什么对技术分析的批评总是提到这一点，因为每个众所周知的预测方法，从气象预报到基本分析,完全靠对历史数据的研究还有什么其他类型的数据可以使用呢？ﻩ统计学领域把画法统计学【又译为描述统计学忠不妥-—译者注】和归纳统计学区分开来画法统计学指的是用图来表达数据，例如标准柱线图中的价格数据归纳统计学指的是从数据中推导出的归纳、预测或推断.所以,价格走势图本身属画法统计学的范畴，而技术分析人士对价格数据进行的分析属于归纳统计学的范畴ﻩ正如一本统计学教科书定义的那样，“因此，预测企业或经济未来的第一个步骤在于搜集对过去的观察”［弗罗伊德与威廉斯]走势图分析只是基于对过去研究的时间序列分析【一系列随时间变化的数据称作时间序列——译者注】的另一种形式，它与所有形式的时间序列分析一样任何人必须依靠的惟一数据类型就是过去的数据我们只能通过把过去的经历投射到未来来估计未来。
ﻩ因此,看起来在技术分析中用过去的价格数据预测未来是以可靠的统计学概念为基础的如果有人执意怀疑技术分析预测的这个方面,那么他或她就还得怀疑其他所有形式的基于历史数据的预测，其中包括所有的经济分析和基本分析随机漫步理论ﻩﻩ在学术界发展起来并得到培养的随机漫步理论主张价格变化是“连续独立的”,而且价格历史并不是未来价格走向的可靠指标简而言之,价格运动是随机的而且是无法预测的这个理论基于的是有效市场假设，这个假设认为价格围绕它们的内在价值随机波动它还认为，要遵循的最佳市场策略就是简单的“买人并持有”策略，而不是任何“战胜市场”的企图. 尽管看起来不必怀疑在所有的市场中确实存在一定的随机性或“噪音”，但相信所有的价格运动都是随机的却不切实际这可能是那些经验主义的观察和实践经验比成熟的统计学技法更为有用的领域之一,它似乎有能力证实使用者头脑中的任何东西,或者说没有能力反驳任何东西.随机只能从消极的意义上定义成无力揭示价格行为中的系统形态,记住这个可能更有用实际上,许多学者一直未能发现这些形态的存在并不能证实它们不存在.ﻩ对于被迫在市场趋势清晰可见的现实世界中应对的一般市场分析人士或交易者来说,关于市场是否呈趋势运动的学术争论对他们没什么影响。
要是读者对这一点有任何怀疑,那么随手翻翻任何一本(随机挑选出来的）关于走势图的书，就能清楚地证明趋势的存在如果价格运动连续独立,也就是昨天或者上星期发生的事对于今天或明天发生的事毫无意义，那么“随机漫步者”又如何解释这些趋势的持续状态呢？他们又怎么解释许多趋势跟随系统“现实"的盈利记录呢?ﻩ例如,在市场时机至关重要的商品市场中，“买人并持有”的策略如何行得通呢?在熊市中，该持有那些长线仓位吗?要是价格无法预测而且不成趋势,交易者如何能知道牛市与熊市的区别呢？事实上,由于熊市意味着一种趋势,因此它首先如何存在呢？（见图1.3) 统计学证据能否最终证实或反驳随机漫步理论似乎还值得怀疑然而，市场是随机的想法在技术分析界没有容身之地如果市场真是随机的，那就没有哪个预测技法有作用有效市场假设与技术分析市场行为包含一切信息的前提非常接近，远不是反驳了技术分析的有效性但是,学术界认为，由于市场迅速包含一切信息，因此无法获得信息上的优势学术界已经触及的技术分析预测基础是，重要的市场信息在广为人知以前早已包含在了市场价格中即使不是有意如此，学术界也已经很有说服力地表明，有必要密切监控价格行为，而且试图利用基本面的信息渔利至少在短期内毫无用处。
ﻩ最后，对于那些不理解具体过程在哪个规则下进行的人来说，任何过程都显得随机而且无法预测，这似乎最公平例如，在外行看来，一张打印出的心电图可能就像大量随机的噪音.但对于一个受过训练的医务人员来说，所有那些小小的尖头信号含义深刻，因此肯定不是随机的对于那些没花功夫研究市场行为规则的人来说，市场的运作可能也是随机的随着解读走势图技能的提高,随机的错觉会逐渐消失在读者逐步深人本书各章的过程中,希望那就是结果 对于学术界来说，还可能有希望一些主流的美国大学已经开始探索金融行为学,这门学科主张人类的心理与证券的定价互相联系当然，那是技术分析的主要基础普遍的原理ﻩ 当十二年前本书的早期版本出版的时候,解释的许多寻找市场时机的技术分析工具主要用于期货市场.然而,在过去的十年中,这些工具已经在分析股票市场趋势的过程中广泛采用在本书中讨论的技术分析原理可以普遍应用于所有的市场—-甚至是共同基金股票市场交易的另一个特征在过去十年中已经广为流行，那就是主要通过指数期权和共同基金进行的板块投资我们将在本书的后面说明如何通过选择市场时机的应用技术分析工具确定哪个板块热门,哪个板块不热门ﻩﻩﻩﻩﻩﻩﻩﻩﻩﻩﻩﻩﻩ第二章 道 氏 理 论导 言ﻩ查尔斯·道（Ｃhares Dｏw)与他的合伙人爱德华·琼斯（Ｅｄｗａrｄ Jonｅｓ)在１8８2年创办了道琼斯公司(Dow Joneｓ&Comｐany)。
大多数技术分析人士以及市场研究者一致认为，今天我们称之为技术分析的许多东西源自道在2０世纪初首先提出的各种理论道在为《华尔街日报》撰写的一系列社论中发表了他的理念.今天，大多数技术分析人士都知道并吸收了道的基本理念，无论他们是否知道这个来源即使面对当今成熟的电脑技术，以及更新的而且据说是更好的技术指标不断繁衍,道氏理论仍然形成了技术分析研究的基石ﻭﻩ1８84年7月３日，道发表了第一种由十一种股票的收盘价组成的股票市场平均指数:九家铁路公司和两家制造公司.道氏认为这十一种股票为美国的经济健康状况提供了一种有效的标志.１８9７年，道确定两种不同的指数更能代表这种健康状况，所以创立了由12种股票组成的工业股指数,以及由２０种股票组成的铁路股指数到了192８年,工业股指数已经增加到包含30种股票,也就是它今天代表的股票数量.《华尔街日报》的编辑在随后的年份中对成分股的名单作了多次更新，并在1929年添加了公用事业股指数１984年,即道指发表一百周年之际,市场技术分析师协会向道·琼斯公司赠送了一只高汉默银碗据市场技术分析师协会所说，该奖是为了感激“查尔斯·道对投资分析领域作出的永恒贡献在他逝世80多年后，他的指数——如今被视为股市活动主要晴雨表的先驱-—仍然是市场技术分析人士必备的工具". 对我们来说不幸的是,道不曾为其理论著书立说。
相反,他把他对股票市场行为的理念写在了20世纪初出版的《华尔街日报》的一系列社论中.1903年，即道氏逝世一年之后，S.A.纳尔逊（SＡ．Ｎelｓon）将这些文章收录到一本名为《股市投机常识》的书中.在这本著作中，纳尔逊创造了“道氏理论”这个词理查德·罗素在为该书1９７8年重印时撰写的序言中把道氏对股票市场理论的贡献比作弗洛伊德对精神病学的贡献1９２2年,威廉·彼得·汉密尔顿（道氏在华尔街日报的助手和接班人）曾对道的基本原则进行了分类,并将其发表在一本名叫《股票市场晴雨表》的书中罗伯特·雷亚在１9３2年出版的《道氏理论》［纽约：巴伦氏］一书中进一步发展了这一理论 道氏将他的理论工作应用于他发明的股市平均指数，即工业股指数和铁路股指数但是,他的大多数分析理念在所有的市场平均指数上应用得同样出色本章将介绍道氏理论的六个基本原则,并将讨论这些理念如何适应现代的技术分析研究我们将在后面的章节中讨论这些理念的分支基本原则ﻩ１、平均指数包含一切ﻩ股票交易所的交易总量及交易倾向体现了所有华尔街对过去、现在和将来知识的总和,这些知识应用到了对未来的贴现中.不需要像某些统计学家做的那样,在平均指数中加入对商品价格指数、银行清算、交易的波动、国内贸易和国外贸易量或者其他东西的精心汇集。
华尔街考虑到了所有这些东西(汉密尔顿,第4０至４1页).ﻩ挺耳熟吧？正如第一章提到的那样,市场反映了每一个可以知道的影响供求关系的因素是技术分析理论的基本前提之一就像这个理论适用于单个股票市场一样，它也适用于市场平均指数，甚至为“不可抗力”留下了余地尽管各个市场不可能预见地震或其他各种不同的自然灾难，但是它们很快就能包含这种事件，并几乎立即将它们的影响消化在价格行为中2、市场有三种趋势ﻩ在讨论趋势如何运转之前，我们必须弄清道考虑的趋势是什么道曾把上升趋势定义为每一轮后继的上升行情均收在以前上升行情的最高点之上，以及每一轮后继的回稳的最低点均收在以前上升行情的最低点之上换言之,上升趋势有一种上升的波峰和波谷的形态相对的情形就是下降趋势,因为波峰和波谷依次下移道的定义已经经受住了时间的考验,而且仍然是趋势分析的基石 道相信,作用力与反作用力也能应用在市场中,就像它们能够应用于物理中一样他曾写到：“交易记录表明，在许多情况下，当一只股票到达顶部时，它会有一次适度的下跌,然后再次上升接近最高点.如果在这种运动之后，股价再度后退，它就有可能下跌一些距离纳尔逊,第43页） 道认为一个趋势有三种组成部分:主要趋势、次要趋势和小趋势，他把这些比做大海中的潮流、波浪和波纹。
主要趋势代表潮流，次要趋势或称中期趋势是组成潮流的海浪,而短期趋势就像海浪上泛着的波纹ﻩ一个观察者能够通过注意后续的波浪是否到达海滩上的最高点来确定潮流的走向如果每一个后续的波浪比前一个波浪向陆地推进得更深，那么潮流正在上涨.当每一个后续的波浪的最高点不断跌落，那么潮流已经转向，正在退却.不像实际的海潮只持续几个小时，道想象市场的潮流持续一年以上,甚至好几年ﻩ次要趋势或称中期趋势代表主要趋势中的调整，而且通常持续三个星期到三个月.这些中级调整通常回撤至前面趋势运动的三分之一至三分之二之处，最常见的大约是前面运动的一半或称5０％处 按道的说法，小[或称短期］趋势通常持续不到三个星期这种短期趋势代表了中期趋势中的波动我们将在第四章“趋势的基本概念"中更细致地讨论趋势的概念，在那一章中你将会看到，今天我们继续使用相同的基本概念和术语３、主要趋势可分为三个阶段ﻩ道将他的注意力放在主要趋势或称大趋势上，他认为这些趋势通常以三个独特的阶段发生：收集阶段、公众参与阶段以及派发阶段.收集阶段代表最机敏的投资者有见识地买人如果前一个趋势下跌，那么此时这些机敏的投资者认识到市场已经消化吸收了所有的所谓“利空"消息。
公众参与阶段出现在价格开始快速上扬而且公司的各种消息渐好的时候，此时大多数技术型趋势跟随者开始参与当报纸开始越来越多地刊登看涨的故事时;当经济消息好得不能再好的时候；当投机性成交量和公众的参与增加时，派发阶段就出现了.在这个最后阶段，同样在熊市底部（其他人都不想买的时候）附近开始“收集”的有见识的投资者在其他人开始抛售之前开始“派发” 艾略特波浪理论（Elｌiotｔ wavｅ thｅoｒｙ）学者将会把一个大牛市看成三个不同的阶段R·N·艾略特曾把雷亚在《道氏理论》一书中的工作更加细化,辨认出一轮大牛市有三次向上的大运动在第十三章“艾略特波浪理论”中，我们将说明道的牛市三阶段与五浪艾略特序列极为近似4、各种平均指数必须相互印证ﻩ说到工业股平均指数与铁路股平均指数，道认为除非两个平均指数都给出相同的信号并因此相互印证，否则重要的牛市信号或熊市信号就不会出现他认为两种平均指数都必须涨过前一个次高点,以确认一轮牛市的开始或持续他相信这些信号不必同时出现,但认为两个信号之间的时间越短，印证越有力如果两个平均指数相互背离,道就认为在前的趋势依然得到了维持艾略特波浪理论只需要单个平均指数产生的信号.）第六章“持续形态”将涉及印证和背离的关键概念(见图2．1和２．2)。
ﻩﻩﻩﻩﻩﻩﻩﻩ5、成交量必须印证趋势ﻩ在印证价格信号时，道把成交量作为一种次要但却重要的因素简而言之，在大趋势的方向上成交量应当膨胀或增加.在大上升趋势中，成交量随市场上涨而增加,随市场下跌而减少在下降趋势中，成交量应当随市场下跌而增加，随市场上涨而萎缩道把成交量作为次要指标.他把实际的买卖信号完全基于收盘价在第七章“成交量和持仓量”中,我们将涉及成交量问题,并扩展道的理念今天成熟的成交量指标可以帮助确定成交量是在增加还是在减少然后，机智的交易者将这个信息与价格行为比较，看看两者是否相互印证6、趋势在给出明确的反转信号之前被假定一直有效ﻩ我们曾在第一章中接触过的这条基本原则形成了现代趋势跟随法的主要基础它将物理定律与市场运动相结合，这个定律说明,运动中的物体（在这个情形中是趋势）会保持它的运动状态，直至有某种外力使它改变方向一些技术分析工具有助于投资者辨别反转信号的艰巨任务,包括对支撑位和阻力位、价格形态、趋势线和移动平均线的研究某些指标甚至可以提供动量丧失的更早的警告信号对于那些模棱两可的情况，机会总是站在现存趋势还将继续这一边.ﻩ对道氏理论者或者就此而言的任何趋势跟随者来说,最困难的工作在于有能力把现存趋势中的普通次要调整与相反方向的新趋势的第一段区分开来.对于市场何时给出真正的反转信号,道氏理论者们还没有统一的意见。
图23a和２．3b表明这种分歧是如何显露出来的. 图2．3a和2．３b显示了两种不同的市场格局.在图2．３ａ中,注意到达点C的反弹低于前一个高峰点Ａ然后价格跌破了点B两个依次下降的波峰和两个依次下降的波谷的出现，在最低点Ｂ被跌破的位置（点S)给出了明确的卖出信号这种反转形态有时称为“失效摆动" 在图２３b中，点C处的反弹顶部比前一个峰值点Ａ高然后,价格跌到点Ｂ之下.某些道氏理论者并不认为S１处的支撑崩溃是真正的卖出信号他们或许会指出，这个情形中只存在依次降低的低点，而没有依次降低的高点.他们宁可看到点E的反弹比点Ｃ低，然后,他们会寻找点Ｄ之下的另一个新低点对于他们来说S2才是真正的卖出信号，因为有两个更低的高点和两个更低的低点ﻩ图2．３b所示的反转形态称为“非失效摆动”（图２3ａ所示的)失效摆动比图2．3b中的非失效摆动弱得多的形态图2．4ａ和2．4b显示了在市场底部的相同情形收盘价的使用与横线的存在 道只依据收盘价他相信，平均指数必须收于前一个波峰之上或前一个波谷之下才有意义道不认为日内的突破是有效的ﻩ当交易者提到平均指数中的横线时,他们是在指有时出现在走势图中的水平形态.这些横向的交易区间通常在调整阶段扮演重要的角色，而且通常被称作巩固。
在更现代的名词中,我们可能称这种横向形态为“矩形”对道氏理论的某些批评ﻩ 多年来,道氏理论在辨别大牛市和大熊市上非常有效，但也难逃批评一般来说，道氏理论在发出信号之前，已经错过了一段市场运动的20%至25％许多交易者嫌这太迟了道氏理论的买入信号通常出现在一轮上升趋势的第二阶段,因为价格突破了前一个次要高峰顺便说一句,这是大多数趋势跟随技术分析系统开始认出并参与现存趋势的地方ﻩ为了回应这种批评，交易者必须记住道从未要预测趋势;相反他设法认清大牛市或大熊市的来临，然后抓住重要市场运动中的一大段记录表明道氏理论的这种功能非常强从1９２0年到1９7５年，道氏理论信号抓住了工业股平均指数和运输股平均指数的运动中的68％以及标准普尔500综合指数的67%[来源：《巴伦周刊》]那些批评道氏理论未能抓住实际市场顶部和底部的人缺乏对趋势跟随基本理论的根本理解作为经济指标的股市ﻩ显然,道从未打算用他的理论预测股市的走向他认为，理论的真正价值是用股市走向作为企业总体环境的气压读数我们只能对道的眼力和天赋赞叹不已除了阐明今天的价格预测方法论中的许多问题之外,他曾是把股市平均指数作为先行经济指标的先驱之一.。
