银行间市场债券交易业务介绍

银行间市场债券交易业务介绍银行间市场债券交易业务介绍二二0一一年一一年2目目 录录内内 容容页码页码第一章第一章银行间债券市场介绍银行间债券市场介绍3第二章第二章银行间债券交易结算业务介绍银行间债券交易结算业务介绍13第三章第三章债券交易业务的盈利模式债券交易业务的盈利模式18第四章第四章债券交易结算流程与内控机制债券交易结算流程与内控机制223 第一章第一章银行间债券市场介绍银行间债券市场介绍4债券市场分交易所市场与银行间市场以银行间债券市场为主体v中国的银行间债券市场在规模上远大于交易所债券市场交易所债券市场交易所债券市场银行间债券市场银行间债券市场上交所深交所银行间债券市场中国债券市场基本格局中国债券市场基本格局1.1 1.1 债券市场构成格局债券市场构成格局5 债券市场投资工具主要有：国债、央行票据、金融债券（包括政策性银行债、商业银行债券）、企业债、短期融资券、中期票据等2011年11月，各类品种托管量结构图1.2 1.2 银行间市场债券品种格局银行间市场债券品种格局6 目前，我国债券主要有现券交易和债券回购交易两种交易方式质押式回购，也叫封闭式回购，是指在交易中买卖双方按照约定的利率和期限达成资金拆借协议，由资金融入方提供一定的债券作为质押获得资金，并于到期日向资金融出方支付本金及相应利息。

买断式回购又称开放式回购，是指债券持有人在将一笔债券卖出的同时，与买方约定在未来某一日期，再由卖方以约定价格从买方购回该笔债券的交易行为目前还有利率互换、债券借贷等交易业务，不过除少数大型商业银行及券商能够参与外，多数金融机构不能参与，未来这些创新业务有望逐步放开现券交易债券回购交易v交易对手在银行间债券市场,以约定的价格,通过买卖的方式,转让一定数量债券的所有权,并在规定结算时间办理券款交割手续的交易行为v回购类型分为质押式回购与买断式回购v回购品种交易集中度高，R01D、R07D、R14D债券交割量占全部品种的90以上远期交易v远期交易指交易双方约定在未来某一日期以约定价格和数量买卖标的债券v相关规定为全国银行间债券市场远期交易管理规定，于2005年6月15日实施中国债券市场基本格局中国债券市场基本格局1.3 1.3 债券市场交易类型债券市场交易类型7质押式回购与买断式回购交易制度比较表中国债券市场基本格局中国债券市场基本格局项目项目质押式回购质押式回购买断式回购买断式回购标的券种范围与现券买卖相同与现券买卖相同报价方式利率报价净价交易、全价结算回购期限最长不超过1年最长不超过91天（即3个月）债券所有权质押债券仅被冻结，所有权不发生转移，回购债券质押，交易双方在回购期内均不得动用对资金融入方，该业务相当于一笔债券即期买入同时加一笔债券远期卖出的交易组合，债券所有权发生转移交易规模限制证券公司、基金公司和基金的质押式回购额度实行余额控制，证券公司融入和融出余额都不得超过其实收资本的80，证券投资基金的质押式回购余额都不得超过其资产净值的40任何一家市场参与者开放式融入单只券种余额应小于该券流通总量的20%，开放式融入债券总余额应小于自营债券总量的200%交割方式见券付款（首期交易）、见款付券（到期交易）、券款对付见券付款、见款付券、券款对付1.4 1.4 质押式回购与买断式回购质押式回购与买断式回购81.5 1.5 银行间债券交易的特点银行间债券交易的特点p 交易方式为询价交易，而非自动撮合交易，因此交易不连续，甚至连交易方式为询价交易，而非自动撮合交易，因此交易不连续，甚至连续几天没有交易；续几天没有交易；p 单笔交易量大：现券买卖通常成交面额不低于单笔交易量大：现券买卖通常成交面额不低于10001000万元，信用品种（万元，信用品种（短期融资券、中期票据、企业债等）的单笔成交短期融资券、中期票据、企业债等）的单笔成交3 3亿元内都属于正常亿元内都属于正常成交量水平；而利率品种（国债、政策金融债等、央行票据）成交面成交量水平；而利率品种（国债、政策金融债等、央行票据）成交面额则更大，有时甚至超过额则更大，有时甚至超过1010亿元成交面额；亿元成交面额；p 需要专业的交易员询价以及交易：由于成交价不连续以及部分价格为需要专业的交易员询价以及交易：由于成交价不连续以及部分价格为异常价格，故需要培养专业的人员实时跟踪市场走势；异常价格，故需要培养专业的人员实时跟踪市场走势；p 有专门的机构对债券进行估值：由于价格的不连续，需要专门的机构有专门的机构对债券进行估值：由于价格的不连续，需要专门的机构对债券进行估值，作为市场成员记账以及定价的基础。

对债券进行估值，作为市场成员记账以及定价的基础9银行间债券市场参与者银行间债券市场参与者监管机构监管机构中国人民银行中国人民银行是银行间债券市场的监管机构，负责制订银行间市场的发展规 划、管理规定、对市场进行监督管理，规范和推动市场创新交易前台交易前台全国银行间同业拆借中心全国银行间同业拆借中心（简称（简称“交易中心交易中心”）作为市场中介组织，为市场提供交易、信息、监管等三大平台及其相应的服务结算后台结算后台中央国债登记结算有限责任公司（简称中央国债登记结算有限责任公司（简称“中债登中债登”）是银行间债券市场的后台之一，负责债券托管和结算工作，市场成员必须事先在该公司开设托管账户，以办理债券结算中债登中债登的另一项服务则是为市场机构提供每一只银行间市场的品种的估值以及债券收益率曲线清算后台清算后台银行间市场清算所股份有限公司银行间市场清算所股份有限公司（简称（简称“上清所上清所”）成立于2009年2011年9月后，短期融资券的结算业务从中债登中债登转移到上清所上清所其他银行间品种的结算依然通过中债登中债登完成未来，中期票据、利率互换以及其他创新品种的结算业务都可能转移到上清所上清所1.6 1.6 监管机构和中介机构监管机构和中介机构10银行间债券市场参与者银行间债券市场参与者财政部中国人民银行政策性银行商业银行企业通过国债承销团成员在全国银行间债券市场招标发行通过向公开市场发行通过组织承销团招标发行通过组织承销团采取招标或簿记方式发行通过组织承销团簿记或定价发行国债央行票据政策性金融债商业银行次级债企业债短期融资券中期票据1.7 1.7 债券发行主体债券发行主体11所有境内机构投资者均可进入银行间债券市场债券市场结算成员按托管账户分类管理金融机构v实行准入备案制，可选择成为直接结算成员，也可选择成为间接结算成员。

v可进行现券交易及债券回购非金融机构v实行结算代理人制度，可通过结算代理人进入银行间债券市场，成为间接结算成员v可通过结算代理人进行现券交易，并可与结算代理人进行债券正回购交易甲类账户成员资格甲类账户成员资格结算代理人（法人机构）、担任企业债券承销商的证券公司丙类账户成员资格丙类账户成员资格未开立甲、乙类账户的金融机构、非金融机构乙类账户成员资格乙类账户成员资格金融机构（乙类账户成员不能开展结算代理业务）甲类账户乙类账户中债登一级托管丙类账户直接结算成员间接结算成员1.8 1.8 交易成员资格与分类交易成员资格与分类12v 商业银行是债券市场交易量最大的成员；v 2008年，证券公司现券交易量跟其他类型成员比排名第5，2011年交易量升至第3；v未来，随着证券公司上市与增发，其债券交易份额会进一步上升银行间市场交易成员构成资料来源：中国债券信息网银行间债券市场参与者银行间债券市场参与者2011年1-11月现券买入量2011年1-11月现券卖出量城市商业银行148,104.99153,192.05全国性商业银行127,723.48123,056.20证券公司88,997.8692,688.55外资银行66,077.5064,569.30基金48,687.0644,118.34农村商业银行35,845.9836,668.68信用社17,235.5917,649.20农村合作银行12,974.7413,037.17非金融机构3,048.943,028.65保险机构2,511.434,129.56单位：亿元1.9 1.9 交易成员的构成交易成员的构成 第二章第二章银行间债券交易结算业务介绍银行间债券交易结算业务介绍为实现交易目的，交易员通过网络、电话、“本币交易系统”等工具自行寻找交易对手或通过债券经纪商寻找交易对手。

交易员询交易员询价价中国债券市场发展历程中国债券市场发展历程确认交易确认交易要素要素通过前台系通过前台系统发送报价统发送报价确认成交，确认成交，生成成交单生成成交单后台结算后台结算意向性对手确定以后，双方就交易价格进行“讨价还价”，并就：数量、期限、结算方式、结算速度等要素协商达成一致交易要素达成后，交易员通过“本币交易系统”向对方发送报价报价内容包括：交易方向、品种、价格、数量、期限、结算方式、结算速度等对手方确认要素无误后，点击“成交”交易员打印成交通知单作为付款或划券的凭证，交给后台部门财务部门按照成交通知单上的“成交金额”要素付款或确认收款；结算部门按照成交通知单上的“成交面额”划券或确认收券2.1 2.1 银行间债券交易结算程序银行间债券交易结算程序债券交易与结算债券交易与结算询价方式、自主谈判、逐笔成交最小为债券面额十万元，交易单位为债券面额一万元纯券过户、见券付款、见款付券、券款对付净价交易，全价结算（全价=净价+应计利息）可采用“T十0”或“”的方式 主要交易方式主要交易方式交易单位交易单位结算方法结算方法结算原则结算原则结算时间结算时间交易原则交易原则自主报价、自选对手、自行结算2.2 2.2 银行间债券市场交易结算制度银行间债券市场交易结算制度纯券过户纯券过户v中央国债登记公司或上海清算所只负债债券的过户，资金结算由交易双方自行办理。

见券付款见券付款v指收券方确定付券方应付债券足额，向付券方支付款项后并予以确认，要求中央结算公司办理债券交割的结算方式见款付券见款付券v付券方确定收到收券方应付款项后予以确认，要求中央结算公司办理债券交割的结算方式结算结算过户过户方式方式券款对付（券款对付（DVP)v 债券和资金同步进行相对交收并互为交割条件的一种结算方式债券交易与结算债券交易与结算见券付款、见款付券、纯券过户等，均不能实现资金和债券的同步交割，使交易双方处于不平等地位，且容易造成资金清算不及时问题，而“券款对付”方式大大改进了这一缺陷2.3 2.3 结算过户种类及方式结算过户种类及方式 付券方通付券方通过簿记系统过簿记系统客户端录入客户端录入合法的结算合法的结算指令并加以指令并加以复核；复核；付券方录入付券方录入结算指令结算指令中国债券市场发展历程中国债券市场发展历程收券方确收券方确认指令认指令生成结算合生成结算合同同收款确认、收款确认、付款确认付款确认债券交割债券交割收券方对收券方对付券方录入付券方录入的结算指令的结算指令加以确认；加以确认；经确认后经确认后的结算指令的结算指令生成结算合生成结算合同；同；簿记系统根据簿记系统根据结算合同的条件结算合同的条件检查结算双方的检查结算双方的券款情况，在券券款情况，在券足情况下，付款足情况下，付款方应及时划款，方应及时划款，结算双方需根据结算双方需根据采用的结算方式采用的结算方式及时发送收款确及时发送收款确认、付款确认等认、付款确认等辅助指令；辅助指令；簿记系统簿记系统在券足和款在券足和款足的情况下足的情况下为每笔债券为每笔债券结算全额办结算全额办理相应的债理相应的债券交割。

券交割2.4 2.4 债券结算的基本程序债券结算的基本程序 第三章第三章 债券交易业务的盈利模式债券交易业务的盈利模式3.1 3.1 债券投资交易的收入来源债券投资交易的收入来源 利息收入利息收入 资本利得资本利得:债券净价上涨产生的投资收益债券净价上涨产生的投资收益撮合交易收入撮合交易收入:由于信息不对称由于信息不对称,市场会同时存在一只债券的报卖价格市场会同时存在一只债券的报卖价格比报买价格高比报买价格高,通过同时锁定买家和卖家通过同时锁定买家和卖家,赚取中间收益赚取中间收益,不过由于市不过由于市场透明度正在逐步增强场透明度正在逐步增强,获得这块业务收入的难度逐步在增加获得这块业务收入的难度逐步在增加销售交易收入销售交易收入:帮助承销商销售债券产品从而获得的佣金收入帮助承销商销售债券产品从而获得的佣金收入3.2 3.2 获取利息收入的业务获取利息收入的业务 买入高票面利率的债券品种买入高票面利率的债券品种 通过逆回购业务进行现金管理，提高现金收益通过逆回购业务进行现金管理，提高现金收益 通过回购（杠杆）套利的方式，赚取利差收益通过回购（杠杆）套利的方式，赚取利差收益 假如：假如：3 3年期的国债，其票面利率为年期的国债，其票面利率为4%4%，而，而7 7天回购利率为天回购利率为2%2%，将，将面额面额50005000万元的万元的3 3年期国债做质押进行回购融资，融得年期国债做质押进行回购融资，融得50005000万元，再万元，再买入买入50005000万元的万元的3 3年期的国债，则将额外获得年期的国债，则将额外获得2%2%的套利收益。

的套利收益3.3 3.3 获取资本利得的业务获取资本利得的业务 买入长久期的债券品种买入长久期的债券品种 通过回购（杠杆）的方式，放大投资规模，从而获得更多资本利得通过回购（杠杆）的方式，放大投资规模，从而获得更多资本利得 赚取债券一二级市场溢价赚取债券一二级市场溢价 第四章第四章 债券交易结算流程与内控机制债券交易结算流程与内控机制4.1 4.1 债券交易流程债券交易流程风控相关部门财务部清算部交易报表 固定收益部（1）（2）（3）（4）（5）1.固定收益部发起债券业务申请，提交有关部门对该业务进行风险审批；2.审批通过后，固定收益部通过“本币交易系统”进行下单，交易双方确认成交后，生成成交通知单；3.固定收益部将成交通知单连同付款申请书（或进账通知单）一并交给财务部，财务部审核相关手续完备后，进行资金收付；4.同时，固定收益部将成交通知单连同相关审批流程交给清算部，清算部审核相关手续完备后，进行债券收付；5.交易日终，财务部根据公司的债券资产的数量、市值变化形成明细报表原则上，固定收益部也应形成交易报表，做为内部参考1）债券交易面临的风险与风险防范措施债券交易面临的风险与风险防范措施中国债券市场基本格局中国债券市场基本格局风险类型风险类型表现形式表现形式解决办法解决办法利率风险由于宏观面变化导致的市场利率波动，造成债券价格下跌的风险加强对市场走势的研判能力信用风险由于发行主体管理不善等因素导致的债券本息无法偿付的风险（在中国，债券的发行主体多数资质优良，到目前而至，债券违约出现率为0，信用风险更多表现为发行人延期支付或者财务恶化所导致的“信用事件”。

债券分散化投资，强化对公司基本面研究 流动性风险 由于市场波动导致部分品种买入、卖出难度加大的风险 合理配置不同流动性的品种，做好市场预判工作，培养好的交易员，提高交易能力违约风险 由于我方或对手方主观、客观因素导致的结算延误或失败的风险 建立高效的交易审批流程，提高结算效率，建立临时应急机制，结算方式上尽量以DVP结算4.2 4.2 债券交易面临的风险与风险防范措施债券交易面临的风险与风险防范措施4.3.1 4.3.1 建立合理有效的内控制度、运作机制和基础设施建立合理有效的内控制度、运作机制和基础设施p 建立合理有效的内控制度，包括建立合理有效的内控制度，包括 ：债券二级市场业务债券二级市场业务管理办法管理办法 、交易对手库管理办法交易对手库管理办法，明确交易授，明确交易授权、交易结算流程、投资组合的规模限制、交易对手的结权、交易结算流程、投资组合的规模限制、交易对手的结算方式限制，等等；算方式限制，等等；(已经起草好，预计已经起草好，预计20122012年年1 1月份公司审议后可执行月份公司审议后可执行)p 专门的部门、人员和交易室；专门的部门、人员和交易室；(能熟练掌握前台交易的交易员、以及能熟练在银行间询能熟练掌握前台交易的交易员、以及能熟练在银行间询价定价的销售经理各价定价的销售经理各2 2名名,预计预计20122012年年2 2月中旬以前会再增月中旬以前会再增加加2 2名交易员名交易员)4.3.2 4.3.2 建立合理有效的内控制度、运作机制和基础设施建立合理有效的内控制度、运作机制和基础设施p 内部实行前台交易、后台结算与清算分开内部实行前台交易、后台结算与清算分开;(债券交易实行前台交易、后台结算与资金清算分开：其中前后台在债券交易实行前台交易、后台结算与资金清算分开：其中前后台在固定收益部，固定收益部，资金清算在财务部希望后台部门给予支持资金清算在财务部希望后台部门给予支持)p 有保障从事交易、收看信息的专用设备和与市交易、信息有保障从事交易、收看信息的专用设备和与市交易、信息与清算系统畅通的通信线路等。

与清算系统畅通的通信线路等已建立前台系统已建立前台系统 “银行间本币交易系统银行间本币交易系统”和后台托管结算系统和后台托管结算系统 “中债综合业务平台中债综合业务平台”，公司已有的前后台拨号系统经调试及，公司已有的前后台拨号系统经调试及试运行，所有系统的专线最快在试运行，所有系统的专线最快在20122012年年1 1月底前可以落实月底前可以落实;专门做短融专门做短融托管结算的上清所系统托管结算的上清所系统“上海清算所客户终端系统上海清算所客户终端系统”需要经过业需要经过业务培训后才能落实账户及交易系统，务培训后才能落实账户及交易系统，20122012年年2 2月份前可以落实月份前可以落实)4.4 4.4 交易授权交易授权 1 1）投资业务规模、可承受的风险限额由董事会审批；业务授权和固）投资业务规模、可承受的风险限额由董事会审批；业务授权和固定收益部阶段性投资策略由证券自营业务决策委员会审批定收益部阶段性投资策略由证券自营业务决策委员会审批2 2）证券自营业务决策委员会决策范围内的具体投资项目的决策和执）证券自营业务决策委员会决策范围内的具体投资项目的决策和执行：敞口风险的债券买卖、债券质押式（或买断式行：敞口风险的债券买卖、债券质押式（或买断式)回购业务、债券回购业务、债券申购业务，单笔面值金额在申购业务，单笔面值金额在50005000万以内（含）由固定收益部负责人审万以内（含）由固定收益部负责人审批；单笔面值金额在批；单笔面值金额在50005000万至万至3 3亿元（含）以内的由分管副总裁审批亿元（含）以内的由分管副总裁审批；超过；超过3 3亿元以上的由证券自营业务决策委员会审批。

亿元以上的由证券自营业务决策委员会审批3 3）无敞口风险的撮合交易类业务由固定收益部负责人审批无敞口风险的撮合交易类业务由固定收益部负责人审批4.5 4.5 规模控制规模控制 1 1）单只信用债投资规模不超过该券发行总量的）单只信用债投资规模不超过该券发行总量的10%10%，且不超过总投资，且不超过总投资规模（所有风险敞口头寸）的规模（所有风险敞口头寸）的10%10%；2 2）国债、央票和政策性金融债不设投资上限，根据流动性、收益率等）国债、央票和政策性金融债不设投资上限，根据流动性、收益率等指标相机决策；指标相机决策；3)3)对交易型债券品种，需在审批单上列明目标价位与止损价位，一般对交易型债券品种，需在审批单上列明目标价位与止损价位，一般目标价位的目标价位的10%10%作为止盈价位作为止盈价位4.6.1 4.6.1 交易对手库管理交易对手库管理固定收益业务交易对手库采用分类管理的原则，将交易对手分为固定收益业务交易对手库采用分类管理的原则，将交易对手分为A A、B B两两类针对不同类别的交易对手，采用不同的交易结算方式针对不同类别的交易对手，采用不同的交易结算方式p A A类交易对手，指在银行间债券市场中债券交易和承销较为积极，交类交易对手，指在银行间债券市场中债券交易和承销较为积极，交易量与承销量排名靠前，具有良好信誉和较大资产规模的金融机构易量与承销量排名靠前，具有良好信誉和较大资产规模的金融机构；B B类交易对手，指除类交易对手，指除A A类交易对手之外的其他银行间债券市场成员类交易对手之外的其他银行间债券市场成员;p 对于对于A A类交易对手，可采用见款付券、见券付款、券款对付的交易结类交易对手，可采用见款付券、见券付款、券款对付的交易结算方式；对于算方式；对于B B类交易对手，应采用对我方较为有利的交易结算方式类交易对手，应采用对我方较为有利的交易结算方式。

即当我司为付券方时，交易结算方式仅限于见款付券、券款对付即当我司为付券方时，交易结算方式仅限于见款付券、券款对付；当我司为收券方时，交易结算方式仅限于见券付款、券款对付；当我司为收券方时，交易结算方式仅限于见券付款、券款对付;4.6.2 4.6.2 交易对手库管理交易对手库管理p 所有质押式回购的交易对手首期均应采用见券付款或券款所有质押式回购的交易对手首期均应采用见券付款或券款对付结算方式，到期均应采用见款付券或券款对付结算方对付结算方式，到期均应采用见款付券或券款对付结算方式中央国债登记结算有限责任公司发布中央国债登记结算有限责任公司发布中央国债登记结中央国债登记结算有限责任公司债券交易结算规则算有限责任公司债券交易结算规则，其第三章明确规定，其第三章明确规定：“质押式回购结算中的质押债券可以是单一券种或多个质押式回购结算中的质押债券可以是单一券种或多个券种质押式回购交易的首期结算应选择见券付款或券款券种质押式回购交易的首期结算应选择见券付款或券款对付结算方式，到期结算应选择见款付券或券款对付结算对付结算方式，到期结算应选择见款付券或券款对付结算方式4.7 4.7 制度建设的步骤制度建设的步骤20122012年年2 2月以前推出月以前推出:债券二级市场业务试行管理办法债券二级市场业务试行管理办法 、交易对手库试行管理办法交易对手库试行管理办法 ;20132013年推出年推出:债券二级市场业务管理办法债券二级市场业务管理办法 、交易交易对手库管理办法对手库管理办法 。

地地 址：北京市西城区锦什坊街址：北京市西城区锦什坊街28号号7层层电电 话：话：010-68573828，68573825传传 真：真：010-68573837公司网站：公司网站：http:/谢谢 谢谢。